基础化工：能否持续的幸福？ 08.07.23

http://www.chinaccm.com 2008-7-23 12:57

    如果说近半年来医药、商业零售、食品饮料等板块因其“抗通胀”表现抗跌而
赢得市场尊敬，那么基础化工板块似乎同样博得了市场宠爱。

　　根据申万行业指数统计，自去年10月16日(上证指数见顶)至今年7月22日上证
综指累计跌幅达52.8%的情形下，化工板块以35%跑赢大市。由于统计数据中涵盖了
“石油化工”子行业(整体跌幅比大盘还深)，所以基础化工板块(化学原料、化学
制品等子行业)的抗跌性更为突出(小于30%)。

　　根据信达证券选取的50只化工股票样本组成的指数统计，截至2008年6月末，
相对于2007年10月A股到达6124点时的位置，仅仅下跌了13.3%。

　　上半年业绩暴增

　　目前，在已预告中期业绩增幅逾100%的近200家公司中，化工行业占40家，与
其它行业相比数量相当可观。

　　中金公司时雪松解释称，“上半年化工产品需求稳定增长，行业税前利润快速
增长。其中基础化学原料、化学矿采选、氮肥、钾肥、磷化工等子行业盈利甚至呈
现出了加速之势。”

　　在基础化工领域，产品价格持续攀升成为拉动业绩增长的引擎。

　　据信达证券监测：2008年第二季度基础化工产品产量增长放缓，价格则继续大
幅上涨。基础化工产品出厂价格指数(上年同期为100)在2007年从103左右上升至2
008年1月的109.24，今年3-5月更分别达到111.71、113.25和114.84，不仅超过全
部工业品出厂价格指数，也远高于下游的化纤、橡胶和塑料产品。

　　在其重点关注的17种基础化工产品中，同比增幅最大的依次是：草甘膦257%、
硫酸243%、氯化钾144%、硫酸钾109%和磷酸二铵69%；环比增幅最大的依次为：硫
酸54%、硝酸50%、氯化钾43%、磷酸40%、和硫酸钾27%。

　　据信达证券化工行业分析师郭荆璞分析，“这些化工产品价格的大幅上涨，首
先是受益于高油价带来的生物替代能源需求预期；草甘膦价格的飞涨还因为国际产
业分工的转移；而硫酸、钾肥、磷肥价格的上涨，则得益于硫磺、钾盐、磷矿石资
源壁垒甚多。”

　　以草甘膦为例，受益于价格大涨，产销量大增的新安股份(600596,股吧)(600
596.SH)预告今年上半年净利润将增长450%，同样主营草甘膦原药产销的华星化工
(002018,股吧)(002018.SZ)亦已发布中期业绩预告，同比将劲增550%-650%。

　　下半年：幸福能否延续？

　　基础化工行业上半年的辉煌战绩是否预示着其下半年幸福岁月的延续？

　　郭荆璞认为，“尽管目前基础化工行业景气度受到高油价的推动，但其行业周
期顶点或将在2008年下半年出现。”

　　“高油价对利润率的短期提升作用掩盖了基础化工行业自身的运行周期，高油
价推高的化工产品价格带来的化工行业景气局面正在受到下游消费市场萎缩的打击
，基础化工产品向下游转嫁成本的能力正在受到挑战。”

　　基础化工行业中，成本转嫁能力弱的企业利润侵蚀不可避免。

　　河池化工(000953,股吧)(000953.SZ)7月8日公告称公司今年上半年业绩预减5
0%-100%。公司内部人员告诉记者，“上半年原材料价格大幅上涨，主业生产成本
上升，利润空间缩小；加上一季度受冰冻雪灾影响，原料煤供应紧张，加上电力无
法供应，公司生产受到较大影响。”

　　长远看来，产品价格的上涨会抑制下游需求，另一方面，部分化工子行业的产
能过剩最终也会压低产品售价和毛利率。

　　郭荆璞分析，“上游加速，下游放缓，加上行业投资惯性难以在短期内平抑，
基础化工行业在未来的一到两年内将面临高额投资的产能大量释放带来的压力。”

　　仍以草甘膦为例，其价格在3月末上升到100000元/吨后目前已回落至90000元
/吨。草甘膦的大热已经带动了投资新项目的激情，国际巨头孟山都就宣布将重新
开始扩建其2万吨/年的草甘膦项目。