三花公司2007年度实现营业收入8.07亿元，同比增长30.31%，净利润4911.71
亿元，同比增长6.43%，EPS达0.43元，符合我们前期报告预期。
　　净利润增长低于销售收入增长一方面来自于费用的增加。首先，施行新会计准
则导致07年确认递延所得税资产增加，增加了所得税费用；其次，管理费用同比也
有较大幅度增加。但我们认为，这些情况只是暂时的。

　　更应该看到竞争格局改善已经带来业绩拐点的出现。

　　对于销售收入占比达60%的主导产品截止阀，公司同盾安环境在全球已经占据
了80%左右的市场份额，目前，双方已形成寡头垄断，竞争激烈程度大为改善，价
格战的双输竞争策略不会重演，因此，截止阀盈利能力已经开始企稳，该产品07年
毛利率为11.54%，如果不考虑下半年生产处于淡季的情况，同中报13.01%的毛利率
相差无几。另外，由于截止阀等阀件在空调中的成本仅为3%左右，因此，阀件企业
寡头垄断形成，将带来其议价能力的提升，可以预见截止阀盈利能力将进入上升通
道。

　　其它阀件也呈良好的增长态势。电子膨胀阀、排水阀和球阀放量增长，毛利率
在较高的水平上有所回落，但继续下行的空间已经很小。

　　总体而言，得益于竞争格局改善，现有业务在放量增长的同时，盈利能力已经
企稳，并即将进入上升通道，维持公司“增持”的投资评级。



　　来源：联合证券