化工行业步入高成本时代

http://www.chinaccm.com 2008-7-24 9:37

    原油价格以不可阻挡之势突破了140美元/桶，已经宣告了化工行业的高成本时
代的来临。但是美国化学制品和欧洲化学制品行业指数依然创出了新高。

    受石油、煤炭、化学矿及电力成本上升，控制CPI、出口增速放缓导致无法向
下游传导双重影响，今年上半年化学原料及制品行业在收入增速保持平稳的情况下
，利润增速显著放缓。今年1-5月份，我国化学原料及制品行业收入增长仍保持在
30%左右，而利润总额增长率下降至25.6%，增速显著放缓。

    化肥行业估值位于历史水平的相对高位，农药和无机品处于平均水平，而绝大
多数子行业估值体系已经达到历史低端，这与市场对各子行业2008年景气情况的预
期相一致，高景气获得高估值。

    国家发改委提高成品油和电价，直接影响了化工行业的生产和运营成本。电石
、氯碱、金属硅、黄磷、电解二氧化锰等产品属于高耗电产品，电价上调将对产品
成本产生一定影响。

    烟台万华本月底烟台装置将完成检修并扩产至18-19 万吨，由于本次扩产并无
大规模的固定资产投资，装置生产效率将进一步提高。公司在烟台开发区获得11平
方公里低成本土地，未来产品规划非常丰富。长期看，公司经营规模还有扩大数倍
的潜力。维持长期“增持”评级。盐湖钾肥二季度可确认收入的销量与一季度基本
持平，约30万吨，下半年销售量将大大高于上半年，全年产量、销售量可达到210
万吨和200万吨。公司目前已停牌启动与ST盐湖的吸收合并，将在相关披露出来后
进行更新。浙江龙盛龙头地位突出，受益节能减排，公司主要产品价格大幅上涨，
盈利增长超预期。为实现既定目标，政府已动用了最严厉的行政手段，未来三年我
国节能减排的力度将继续加强，公司将继续受益。预测公司08、09年EPS分别为1.
17、1.35元，给予“增持”评级。

    德美化工募集资金项目2008年将陆续投产，主业仍可稳定增长。公司已放弃向
杭州赐富转让持的有的4.71%宜宾天原股权,公司将继续持有15.69%宜宾天原股权。
基于重大影响原则，公司将对宜宾天原采用权益法核算，据悉宜宾天原已上报上市
材料，预计今年下半年可上市，届时公司所持股权将获得很大增值。预测公司200
8、2009年EPS分别为0.71和1.09元，给予“增持”评级。