货币政策边走边看 准备金率仍是调控主角

http://www.chinaccm.com 2008-5-13 8:36

    4月份，我国CPI同比上涨8.5%，而银行信贷量仍高居不下。为抑制通货膨胀，
引导货币信贷合理增长，央行决定从5月20日起，再次上调存款准备金率0.5个百分
点至16.5%，这也是今年来第四次上调存款准备金率。 

    专家认为，面对居高不下的通胀压力，货币政策比财政政策更为有效。在利率
工具存在诸多制约的情况下， 
短期加息的可能性减小，上调存款准备金率再次成为吸收流动性、抑制通胀的主要
手段。 

    财政可适当减税 

    中国社科院财贸所研究员杨志勇表示，对于控制CPI来说，货币政策要比财政
政策更有效，目前，财政政策采取的提高补贴等措施只能减少居民的“痛苦”，并
不能控制国际通胀的输入。 

    杨志勇认为，在目前经济存在不确定性的情况下，首先要密切关注物价上涨的
成因；其次，调控时应注意到政策的滞后性，财政政策除增加补贴外，在货币政策
从紧的背景下，还可以采取适当减税的方式保持经济合理增长，“从一季度的数据
看，企业所得税仍保持了三成左右的增长，从这个角度来看还有减税的空间”。但
杨志勇同时表示，如何减税还需要进一步论证。 

　　加息仍是可能选项 

    在统计局公布CPI数据后不久，央行便启动了上调存款准备金率的按钮。 

    对此，国泰君安固定收益高级分析师林朝晖分析，此次上调存款准备金率，可
能受到了4月份人民币信贷量仍较高的影响。分析人士认为，货币政策的走向取决
于未来经济面的发展情况、通胀走势及调控情况，央行货币政策需要“走一步、看
一步”。 

    林朝晖认为，此次上调存款准备金率有些出乎预期。首先市场资金面并不宽
松，而此前存款准备金率已上调三次；此外，5月份央行对冲操作余地比较大，应
可以较为轻松地完成对冲任务。 

    经过多次上调后，未来存款准备金率如要继续上调将受到三方面的制约：首先
存款准备金率的绝对水平较高，已上升到16.5%的高位；其次，货币利率对准备金
率工具比较敏感；此外，上调存款准备金率或会受到此次地震后救灾工作的制约。
 

    从货币政策角度来看，4月份PPI和CPI略为反弹并未额外增加升息的压力，因
受制于美元利率，央行可能继续保持观望态度。但考虑到扭转负实际利率以及目前
包括美国在内的各国央行开始更多关注通胀压力，加息仍可能成为我国的金融政策
选项之一。 

    业内专家预计，昨日发生的地震灾害估计会增加经济的不确定性。林朝晖表
示，从今年的态势来看，准备金率的调节使短期内加息的可能降低。 

    高盛亚洲经济学家梁红、宋宇认为，存款准备金率的小幅上调本身并不能直接
限制商业银行的贷款能力,预计，央行将进一步出台调控措施，包括继续频繁上调
存款准备金率、上调基准利率、继续控制商业银行贷款力度及允许人民币加速升
值。