CPI预计继续下降从紧货币是否放松观点不一

http://www.chinaccm.com 2008-8-7 9:16

尽管各机构的预测略有不同，但CPI继续回落的态势几无悬念。然而，对于未来的
货币政策是否放松，专家学者间的观点却截然不同。有专家认为，从紧的货币政策
不能改变；也有专家认为，货币政策难以控制物价，应该放松货币以保证经济增长
。

7月份CPI继续回落

　　国际投行高盛的宏观报告预测，7月份的CPI增速继续放缓，PPI增速将略有上
升。高盛中国区首席经济学家梁红预测，我国7月份居民消费价格指数(CPI)同比增
速可能从6月份的7.1%进一步回落至6.6%。食品价格同比增速的下降是CPI下降的主
要原因。同时，预计7月份工业品出厂价格指数(PPI)同比增速将微升至8.9%。

　　高盛同时预计7月份货币和信贷供应增长将会放缓。预计M2同比增速为16.8%、
贷款同比增速为14.8%，商业银行7月份发放的人民币贷款总额约为2500亿元。高盛
预测，我国总体经济活动增速将放缓。梁红表示，预计7月份工业增加值同比增速
将持平于16.0%。固定资产投资同比增速将放缓至27.0%。名义零售额同比增速将小
幅降至22.5%。出口同比增速可能微升至21%，而进口同比增速可能放缓至29%，当
月贸易顺差约为230亿美元。

　　交行的报告预测，7月份居民消费价格指数(CPI)同比增幅为6.4%，这是继5月
份以来连续第3个月回落。报告称，7月份食品价格运行平稳，翘尾因素降低预计导
致CPI下降1个百分点，但6月份油电价格调整对非食品价格产生滞后影响，阻碍CP
I大幅度回落。

　　中金公司的宏观经济报告预测，7月CPI将回落至6.2%至6.5%，8月份将进一步
降至6%以下。不过，PPI数据依旧让人忧心。在国际油价上涨、大宗商品价格上调
、原材料涨价、工资成本上涨等因素的推动下，预计7月份PPI将上涨到9.4%。目前
，非食品价格开始上涨，CPI和PPI倒挂进一步扩大，这构成了未来CPI上涨的压力
。

通胀压力仍大不宜放松货币

　　虽然不少机构判断下半年通胀压力将继续稳步回落，但也有专家认为，目前这
种输入型通胀在短期内还难以消除，不宜改变从紧的货币政策。

　　国家统计局日前发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%
，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已
成为我国物价高涨的重要“推手”。国际通胀主要是通过“两油”(石油和粮油)和
铁矿石价格向我国的传导。 

　　该述评表示，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。当
前我国需要治理此轮全球化背景下的通胀，避免国际输入型价格上涨的压力与国内
多年高增长积累的各类价格上涨相互叠加，造成通货膨胀的持续压力。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，在国际收支失衡、全球物价上
涨的压力下，从紧的货币政策不能变。对宏观调控而言，首要目标是尽可能在保增
长与压物价之间取得适度的平衡。把今年的调控目标定在GDP增长9%到10%，物价增
长6%到7%或者7%到8%是合适的。要达到这些目标，调控思路应该是：紧货币、稳汇
率、调价格、松财政、增补贴。

　　夏斌表示，在紧货币方面，货币政策必须继续从紧，以尽可能对冲掉源源不断
的流动性。同时要充分关注货币贷款增长的名义值和实际值的关系。在稳汇率方面
，当前汇率调整的重点不应该是追求汇率水平充分地市场化，而是尽快打破市场上
夸大的升值预期。价格方面，从可持续发展角度看，中国必须继续进行资源价格调
整，但要制定两到三年的规划，把压力分散。在松财政方面，今年1到5月份数据表
明，经济下滑压力越来越大，唯独财政收入指标还很好，这意味着政府在压物价、
保增长方面仍然有相当的空间和实力。在补低收入人群方面，考虑到物价增长较快
，应继续实施和提高对低收入群体的补贴。

政策微调将放松货币

　　但是，因近期中央重申关于增长和通胀的双重政策目标，而并未提及从紧的货
币政策，使得部分专家认为货币政策将有松动可能。也有专家认为，从紧的货币政
策为主体的需求管理政策，不能有效抑制当前的物价上涨。

　　社科院金融所所长李扬认为，当前物价上涨的成因十分复杂，有猪肉等部分产
品供给不足的因素，有国际初级产品价格大幅上涨带来的输入型通胀压力的因素，
有劳动力成本提高的因素，也有资源、环境价格改革的因素。应当说，本轮物价上
涨的主要原因并不来自总需求方面，以从紧的货币政策为主体的需求管理政策，不
能有效抑制当前的物价上涨，反通胀需要采取财政政策等其他手段，需要多种政策
组合。

　　李扬表示，从紧的货币政策，并不是要靠它来“独木撑天”，而是通过保持货
币环境(货币供应、信贷供应、利率水平)的稳定，为解决各种主要来自供给面和其
他领域、渠道的问题，创造必要的条件。既然物价上涨的势头已经平缓，经济增长
速度也已开始下降，我们需要用一点时间来观察这种走势是否继续，从而形成趋势
，然后再决定政策趋向。因此，下半年的货币政策操作，不宜有频繁和较大的动作
，尤其要慎用利率和准备金手段。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，中国的通货膨胀的压力已经较年
初有明显减弱，从而为宏观政策走向适度宽松创造了条件。德意志银行的报告认为
，在通胀压力弱化的同时，国内实体经济减速的势头已经明显化，宏观政策应在四
个方面适度放松。一、适度放松货币信贷政策。二、适度放松财政政策。三、将下
半年人民币实际有效汇率的升值幅度放缓到1%以内。四、大力发展多种渠道的融资
方式。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，中国政策取向已经向防止经济增
长减速转变。可能采取的政策包括：一、更多有利出口的措施将会推出，包括减缓
人民币升值速度，及调高对出口商的增值税(VAT)退税；二、作为流动性管理工具
的法定准备金率(RRR)上调将继续推行，但对银行信贷的行政性控制将会放松；三
、能源价格自由化将继续，下一次炼油产品价格上调(如，10%至20%)将很可能在第
三季度末或第四季度；四、对农民和城镇低收入家庭的财政补贴将会增加，部分所
增加的补贴来源于油价补贴减少节省下来的资金；五、在经济减速进行得比预期更
快的情况下，财政政策将于年底进一步放松。
                                             来源:经济参考报