动力煤现货价格维持旺季水平。

动力煤现货价格维持旺季水平。动力煤现货价格维持旺季水平 发改委发文提高置换比例,中期供给无需担忧:尽管在 2 月 8 日,发改委等 部门发文将产能置换比例从 100%提高至 200%,

煤炭行业投资报告：动力煤现货价格维持旺季水平 发改委发文提高置换比例,中期供给无需担忧:尽管在 2 月 8 日,发改委等 部门发文将产能置换比例从100%提高至 200%,我们认为对于中期供给无需过度 担忧,主要考虑:第一,企业新建矿意愿低,现阶段大部分企业忙于修复资产负债表, 修复完毕的企业再专注布局其他行业或者分红;第二,由于 2013 年后行业资本开 支急剧下降,煤矿新产能建设周期 5 年以上,预计 2019 年之后几年新建产能投产 速度将锐减,甚至无法覆盖矿井自然关停数量,供给可能出现净减少;第三,因为煤 矿建设周期至少 5 年,即使现在投产也需要等到 2023 年才能释放。 动力煤现货价格维持旺季水平,继续推荐板块准公共事业化逻辑:近期动力 煤现货价格继续维持旺季水平,截至 2 月 9 日秦港 Q5500 动力煤报收于 742 元。截至 2 月 9 日,6 大电厂库存可用天数维持在 12.04 天,由于 2017 年电厂库存 长期低于警戒值,低库存减少了对于供需缺口的缓冲。从当前时点看,3 月供暖季 结束前均处于动力煤需求旺季,我们认为价格有望维持高位。预计供暖季结束后, 价格会因需求下降而有所调整,但动力煤供给在中长期均无法达到有效释放,整体 供需还是偏紧张。考虑动力煤公共事业属性逐渐提升,现金流不断改善,若无资本 开支,预计龙头公司分红水平将逐步提升。板块估值逻辑或将从价格导向转变为 稳定业绩+高分红预期导向,建议关注价格中枢,股息率等。推荐陕西煤业、中国 神华、兖州煤业。 ?焦煤涨价逻辑持续得以验证,继续推荐:截至 2 月 9 日,京唐港主焦煤价格报 收 1790 元继续抬升。维持前期对于补库存的观点,预计将持续至开工旺季到 来前(3 月中旬左右)。当 3 月中限产结束后,钢厂复产叠加建筑工地开工将提振钢 铁生产需求,进而对焦煤的需求也有望集中释放。以钢价最低点测算钢铁利润,发 现钢铁利润仍处于历史相对高位,因此坚定看好复产后钢厂生产动力。考虑供暖 季结束后钢铁复产,带动焦煤需求大增,价格有望上涨,高点看 2000 元左右(前 高)。推荐潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、平煤股份、恒源煤电。 ?行业盈利同比大幅改善,板块具较强确定性:煤炭板块一共 28 家公司发布 了 2017 年业绩预告,其中 18 家实现业绩正增长,6 家同比扭亏,4 家业绩有所下 降。其中业绩涨幅超过 200%的公司有陕西煤业、潞安环能、冀中能源、兖州煤 业、阳泉煤业、盘江股份、大同煤业、恒源煤电、西山煤电共 9 家。其中陕西 煤业、潞安环能、阳泉煤业等公司业绩超过市场预期,且估值处于行业底部。考 虑 2018 年对煤价走势的预期,行业整体业绩具备较强确定性,有望持续改善。

(关键字：动力煤 维持 旺季)