3月27日，大秦铁路公司公布2012年年报和2013年一季报。2012全年实现营业收入459.6亿元,同比增长2.1%;实现归属于母公司股东的净利润115亿元,同比下降1.7%,每股EPS0.77元。2013年一季度营收119.8亿,同比增长7.1%,归属于母公司股东的净利润34亿元,每股EPS0.23元,同比去年持平。
点评:
受薪酬推动等影响,成本端增长迅速。大秦铁路公司2012年及2013年一季度主营成本增幅分别为7.2%和13.55%。2012年公司人工费用增长14.94%，2013年一季度估计薪酬增长在10%左右,我们预计2013年全年人工成本增长12-14%。
普货运价提升,预计特殊运价还有上涨空间。2013年2月20日全国铁路普货运价提升，基价2已经与特殊运价持平,预计今年公司受益于普货价格提升，能增加约16亿主营收入。
未来特殊运价还有上涨空间。
给予“审慎推荐”评级。从2013年一季度煤炭数据来看,今年预计总体煤炭行业供需处于弱平衡，进口煤价低于国内煤价局面仍将维持。基于秦皇岛港口库存暂处于低位，预计大秦铁路公司年货物运输量能达到7.7亿吨,如果特殊运价今年随普价调整，预计营收增幅约8.5%。经过测算，2013－15年大秦铁路 EPS分别为：0.82、0.92和1.03元，对应PE分别为8.8、7.9和7.0倍。2012年公司每10股分红0.39元，股息率超过5%,现金红利占净利润超过50%,据DDM法估算，当前股价水平处于合理区间。由于煤炭运输量未来存在较大不确定性，我们对公司给予“审慎推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑导致煤炭运量低于预期，未来铁路货运价格上调低于预期
(关键字：大秦 铁路 净利润)