4月乘用车保持平稳 商用车大幅反弹

事件：

中汽协公布2013年4月汽车行业产销数据。当月汽车产销分别为189.94万辆和184.17万辆，同比增速为15.29%和13.38%，环比下降8.91%和9.54%。

观点：

1.乘用车整体平稳，淡季不淡。

2013年4月国内乘用车销售144.14万辆，同比增长12.96%，环比下滑9.09%；1-4月乘用车累计销售586.45万辆，增长16.15%。由于3月是每年销量高点这一季节性因素，4月汽车各车型较3月均有一定程度的回落。但是从同比数据来看，4月整个行业继续保持了较好的增长态势。13.38%的同比增速较上月稳中有升。乘用车市场呈现淡季不淡的局面。在沉寂两年后，乘用车全年表现值得看好。

2.自主和日系此消彼长

各车型的结构变化来看，4月主基调是自主和日系的此消彼长。4月日系销量同比下降了3.8%，下滑幅度较上月大幅收窄了10.3个百分点。自主乘用车销售57.12万辆，同比增长9.9%；占乘用车销售总量的39.6%，比上月下降3.8个百分点，比上年同期下降1.1个百分点。

3.SUV仍是最大亮点

SUV仍是最大亮点，在3月增速低于40%后，4月增速再次发力反弹。SUV销量为22.8万辆，增速达到45.66%，年初以来累计增速始终保持在40%以上。目前市场的疑虑在于SUV的高增长的持续性和占比提升的空间。我们认为不同于MPV和微客等车型，SUV对于传统轿车具有非常明显的替代性，而目前轿车和SUV在轿车中的占比分别为67.8%和15.8%，意味着SUV远未见天花板，占比提升将是长期趋势，仍可长期维持高速增长。

4.商用车增速大幅反弹，二季度将是全年高点

2013年4月国内商用车销售40.03万辆，同比增长14.9%，环比下滑10.97%。其中，货车和客车整车分别销售99.87和14.02万辆，同比增速分别为11.45%和17.03%。

1-4月商用车累计销售140.17万辆，增长2.44%。其中，货车和客车整车分别销售27.56和4.07万辆，同比增速分别为3.69%和10.87%。

商用车延续了3月的反弹趋势，且反弹幅度大幅增加，14.9%的月同比增速较3月提升12.4个百分点。其中货车总体同比销量增速13.26%，客车总体同比增速14.41%，较上月分别提升8.5和11.7个百分点。

商用车的反弹基本符合我们前期的判断，我们之前就说过由于7月国四标准的实施，今年商用车将呈现前高后低的走势，二季度将是商用车全年增速高点。但是我们认为年初以来货车销量的重要领先指标固定资产新开工项目计划总投资额累计同比增速保持低位，我们认为从全年来看货车的反弹趋势难以持续，但在国四的刺激作用下货车在二季度将有一定的短期投资机会。但放眼更长的时间维度，我们认为客车行业具有更好的长期成长前景。结论：

从全年角度看，我依次是看好的是乘用车、客车，看空货车，但我们认为货车在二季度将是全年增速高点，会有一定幅度的反弹，个股上：(1)受益韩系品牌占有率提升且估值较低的悦达投资、借力福特在华策略由守转攻销量爆发增长的长安汽车、二代车型面向市场公司管理大幅改善的江淮汽车，以及汽车行业PB最低且今年有较多主力车型上市业绩向好的海马汽车(2)客车：看好强者恒强逻辑下的宇通客车和金龙客车；(3)零部件：大众、通用、福特驱动2013年之后持续高增长的西泵股份，受益于商用车排放标准升级的威孚高科。