7月空调出货量数据：行业产量同比下滑15.07%，销量同比下滑9.97%；其中内销同比下滑15.03%，出口同比下滑1.11%。库存水平低于2011年同期。

7月内销下滑15%，低于预期。7月内销508.80万台，同比、环比分别下滑15.03%、18.13%；1-6月内销累计同比下滑7.95%。本月内销基数压力明显减轻，但本月再现双位数负增长，不仅下滑幅度较上月（-8%）有所加大，更是今年除1月（有春节基数差异的原因）以外全年增速最差的月份，低于我们此前预期。据国家气象局发言人表示，7月份全国平均气温比常年同期相比偏高了0.5度，其中江南江淮地区出现了持续高温天气，且目前这些地区的高温还在持续。从我们长期跟踪的部分重点城市月均气温数据看，7月除北京外，其他主要城市今年平均气温均高于去年同期。产业在线《2012年7月家用空调产销月评》中也提到，部分空调企业反馈7月的出货比想象要好，主要是因为部分城市出现高温天气带动了空调终端销量集中爆发。从产业在线各企业出货数据看，7月内销增速低于预期的主要原因在于去年同期出货量占比接近30%的美的电器本月继续同比下滑48.57%，但我们认为公司实际出货增速应该好于这一水平。

7月出口同比下滑1.11%，符合预期。7月空调实现出口338.00万台，同比、环比分别下滑1.11%、22.30%；1-7月空调出口累计下滑5.32%。7月出口下滑幅度收窄，符合预期，预计随着基数压力的减轻，下半年空调出口增速将超10%，全年出口总量基本持平。

我们的观点及投资建议。受海内外经济增速放缓、政策真空、地产萎靡、凉夏暖冬、基数和库存压力大等多方面负面因素的综合影响，2012冷年空调内、外销出货量同比均下滑约8%。但上述影响因素在新冷年都将有积极的变化：空调节能补贴再次实施、地产成交回暖、目前看炎夏概率大、基数和库存压力均大幅减轻，我们预计2013冷年空调行业增速将恢复增长；由于保有量仍有较大提升空间，我们预计未来几年空调行业内销可保持约5%的复合增长。近期白电板块表现较弱，三大龙头股价调整后估值优势再次显现，目前基本面最佳的格力电器今年PE仅9.2倍，处于调整期的美的电器PE仅7.6倍，市占率持续提升的青岛海尔今年也仅8.5倍。我们看好新冷年开盘期间空调龙头的股价表现，维持对三大龙头的买入评级。

（关键词：空调产量 同比下滑 空调销量 同比下滑）