海伦哲公司是高空作业车领域的龙头企业，在技术和产品上优势突出。2011年募投项目预计将于近期达产，可有效缓解产能不足的压力。由于扩产能和渠道铺设等方面加大投入，管理费用率和销售费用率高企使得2011年业绩显著衰退；预计随着产能的扩张将迎来业绩释放，未来三年业绩可望持续高速增长。

行业需求旺盛,增长潜力巨大。国内高空作业车的应用尚处于起步阶段,使用密度仅为发达国家的五分之一左右，随着国内经济增长和对高空作业安全的重视,高空作业车的应用仍有很大的增长空间。

海伦哲公司竞争优势突出,销量和市占率双升。公司技术优势突出,在智能型混合臂方面处于国内领先地位,举高达到45米,为客户提供了更多选择空间和技术保障。

产能有序扩张,业绩即将释放。公司募投项目即将正式投产使用,可有效缓解产能不足问题。目前设备投放产能和厂房设计产能分别为1000台和3000台,可有效满足未来3~5年的年产量要求。我们认为公司产能扩张将带来营收的大幅增长,且达产后管理费用和销售费用将回归正常,预计公司未来三年业绩复合增长率达到55%。

投资消防领域,战略布局拓展收入来源。公司计划战略部署消防行业,延伸高空作业车方面的优势。近期有意通过竞价形式受让上海电气旗下消防业务子公司或孙公司。考虑到消防车市场空间约为高空作业车的10倍,如能顺利进军该领域,将为公司业务拓展打下良好的基础。

高成长低估值,首次给予“买入”评级。预计2012、2013、2014年分别可实现净利润4636万元、6551万元、9197万元,YOY分别增长87.6%、41.3%、40.4%,EPS为0.26元、0.37元、0.52元,P/E为26.9倍、18.3倍、13.1倍。考虑到未来三年的成长性,我们认为公司2013年25倍左右PE是合理估值,首次给予“买入”评级,目标价8.75元。