从优秀到卓越，赣锋锂业一直在路上
回顾过去，赣锋锂业是一家优秀的企业，从资源到冶炼再到深加工完成全产业链布局；展望未来，赣锋锂业是一家卓越的企业：居安思危，起家于锂、深耕于锂，但不止步于锂；长远布局固态电池，引领电池技术路线的革命。
本文为赣锋锂业跟踪系列报告第一篇，主要解答以下问题：（1）锂行业目前所处位置、2020 年价格走势及未来发展趋势；（2）公司核心竞争优势分析和竞争格局展望；（3）基于量价建立公司盈利跟踪模型，前瞻预判公司业绩。
锂行业新周期：氢氧化锂成为核心战场，碳酸锂继续磨底
对锂盐厂而言，工艺、成本控制和规模优势成为核心竞争力，粘性提升将使龙头强者恒强。核心观点有三：（1）碳酸锂价格压制与结构调整：在碳酸锂成本为王的核心逻辑下，卤水和云母对矿石碳酸锂的挤出效应将日渐显著，碳酸锂价格短期难有显著反弹；（2）氢氧化锂转为核心战场：高镍化使氢氧化锂逐渐成为锂盐增量需求的主要形式；（3）产业协同是大势所趋：动力电池的锂盐订单未来将更多以长协方式存在，下游客户对锂盐厂的粘性提升。
赣锋锂业的三驾马车：锂资源、氢氧化锂和电池
经过近年来的发展，公司已形成完善的锂产业生态闭环。（1）资源环节：矿石方面，公司形成以Mt Marion 为主、Pilbara 和Altura 为辅的格局。卤水方面，公司参股50%的阿根廷C-O 盐湖也有望在2020 年内投产。通过布局CO盐湖公司有望实现转型，未来以低成本的卤水作为碳酸锂原料，而矿石资源则可以专注氢氧化锂的生产，实现资源配置的最优化，保证在碳酸锂和氢氧化锂中均占据成本最优位置。（2）锂化工环节：公司具有碳酸锂产能4.05万吨，氢氧化锂产能3.1 万吨，正在推进马洪三期年产5 万吨氢氧化锂的产能建设。公司已与LG 化学、特斯拉、大众、宝马等企业签订一系列合作协议。公司2021 年有望在氢氧化锂领域产能、产量双双超越锂业龙头雅保，成为全球氢氧化锂龙头。（3）电池环节：可穿戴的TWS 电池业务正在爬坡放量；固态电池中试线正在进行调试，并积极与下游车企对接、送样测试。
好赛道中的好公司，长期稳健增长可期
公司核心推荐逻辑包括：（1）资源端稳健运营实现逆袭，竞争优势凸显；（2）产线投资高效、布局巧妙且时机得当；（3）固态电池有望成为新能源的下一个风口。我们预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.40 元、0.94 元、1.74 元；对应PE 分别为86X、37X、20X，上调评级至“买入”。
(关键字：赣锋锂业 碳酸锂)