卡位正极龙头，领衔行业发展：1）盈利来源：公司2018 年扣非后净利润较上年同期大幅增长，我们预计约2.5 亿利润来自正极材料，约5000 万来自于中鼎高科。整体而言，公司2018 年扣非后净利润较上年同期大幅增长，主要系公司正极材料业务持续保持旺盛增长态势, 新产能充分释放，新产品快速放量，销售收入及利润同比大幅上升。2）正极出货量：从2018Q2 开始，公司基本接近满产状态，公司在2018 年正极产品整体出货量约为1.6 万吨，Q1~Q4 季度分别约为3000、4000、4000、5000 吨，产能利用率较高。3）正极单吨盈利大幅提升：正极材料定价机制主要为成本加成，正极盈利能力大幅增长主要得益于国内钴价与海外Mb 钴价存在较大的价差所致，叠加美元/人民币的汇率正面影响，正极材料在Q1~Q4 的单吨盈利呈现逐季上升的趋势，平均盈利水平约1.55~1.6 万元/吨，同比2017 年9000 多元每吨的盈利水平大幅提升。4)产品结构高端化：公司产品主要为三元系产品，其中NCM523 是主打产品，高端NCM622、NCM811 占比也实现逐渐提升；其中大部分产品是国内动力电池（超50%）以及海外储能（约20%）领域。5）优质客户背书，需求有保障：国内动力电池龙头比亚迪、孚能、亿纬锂能、宁德时代以及海外三星、LG 等均为公司客户，为公司未来销量以及业绩提供有力保障。
产能推进尽然有序，正极材料全面开花：1）新增产能陆续释放，抢占高镍三元制高点：公司目前产能1.6 万吨供应紧张，2018 年上半年已启动了江苏当升三期工程的建设，未来两年内新增1.8 万吨高镍正极材料产能。公司在江苏常州金坛规划新建10 万吨产能，首期5万吨产能将按照NCM811/NCA 的标准设计（可生产NCM811、622、523 和NCA），预计到2023 年建成投产。2）新品开发卓有成效，多系列高镍产品全面推向市场：为满足高能量密度需求，高镍三元已成为动力电池重要方向，公司产品定位高端，目前高镍动力NCM811 多项性能指标优于市场同类产品，受到客户良好反馈，动力NCA 材料已完成中试工艺定型，预计年内将批量推向市场。3）精准定位优质客户，高端供应链建设取得较大进展：公司积极布局国际动力电池市场，与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切的交流与合作，部分知名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司产品，预计2019 年起将逐步实现放量，正极材料高增长有望延续。
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