正极材料业务高增长，未来三年产能持续扩增：2018Q3公司扣非净利润同比大幅增长，主要是因为正极材料业务的新产能充分释放，销量大幅增长。根据投资者关系披露，公司现有产能1.6万吨/年，并正在继续推进1.8万吨江苏当升三期建设，到2020年公司总产能有望达5万吨/年，远期产能规划超10万吨/年。三季度公司产品当前处于供不应求状态，产线全部满产，我们预计公司2018Q3材料出货量约4000吨，贡献利润约0.7-0.8亿元，预计公司全年材料出货量有望超1.5万吨。由于原材料价格下跌幅度大于公司产品价格下跌幅度，锂电材料业务盈利能力有望持续超预期。
智能装备小幅增长，盈利能力维持较高水平：我们预计公司2018Q3智能装备(中鼎高科)实现营业收入约0.7亿元，毛利率保持在50%左右，贡献净利润约0.15-0.2亿元。中鼎高科在2015年-2017年顺利完成业绩对赌，其管理效率、治理结构在当升收购之后均有所优化，2018年全年有望继续实现业绩增长。
(关键字：当升科技 三元材料)