行业整体：大国制造，电子当先。
2018年年初至5月4日，中信电子元器件板块跌幅为8.02%，全行业中位列17名。上半年由于智能手机销量不及预期，以及外部市场波动叠加中美贸易争端等外在因素，电子板块公司估值整体回调，行业整体PE已至41x，相比2011-2018年中值54x，最低极值30x，目前处于相对估值低谷。展望未来，我们认为智能手机产业链变革、半导体Capex加速、电子零组件景气周期，仍为下半年成长的重要驱动力。2018年为价值与成长兼顾的一年，高成长低估值白马值得逢低布局，部分小市值创新型公司建议持续关注，半导体仍为未来十年成长确定性最高的板块。
消费电子：全面屏、3D技术推动产业链变革持续，龙头白马仍有空间。
继iPhone X后，2018上半年安卓阵营陆续发售新机，AI芯片/全面屏/多摄像头/玻璃后盖等技术持续渗透，同时各大手机厂商采取多机型策略对冲销量影响，预计下半年智能手机市场下滑趋势将进一步收窄，有望迎来销量拐点。此外，智能手机仍为消费电子领域强粘性且占用消费者时间最长终端，未来多项重大创新仍会围绕手机展开，此为行业估值仍具备弹性的核心因素。我们认为2018年智能机主要创新点包括：(1)光学方面，“多摄像头”加速渗透，同时AI变革推动摄像技术迈向3D，元器件厂商迎来机遇，欧菲科技(19.63 +0.67%,诊股)、舜宇光学、瑞声科技有望受益;(2)外观件方面，全面屏渗透率提升，推动OLED、“异型屏”“屏下指纹”等发展，京东方、大族激光(52.35 +0.91%,诊股)、汇顶科技(75.36 +0.24%,诊股)等加速布局;(3)声学方面，Airpods已取得市场认可，带动耳机无线化，声学厂商歌尔股份(11.75 +0.51%,诊股)、零组厂商立讯精密(23.75 +0.25%,诊股)有望贡献增量营收。
半导体：确定性风口，景气持续，迎接黄金十年。
半导体是全球电子产业皇冠上的明珠，2017年全球半导体销售额达4122亿美元，同比+21.6%。随大基金二期有望2018年落地，国内持续加速投入，行业有望迎来黄金十年。存储端短期需求平稳，长期景气持续，NAND Flash自2017Q4起由于传统淡季需求走弱导致价格回调，下半年需求预计将回暖，未来需关注3D产能情况;2018上半年DRAM需求平稳，价格小幅回调，预计18下半年厂商供给有限，价格仍将维持高位。分立器件方面，海外厂商目前占据中高端市场，国内起步时间晚尚在追赶，IGBT等新一代功率半导体产品受益新能源等领域应用供需吃紧，国内厂商有望在部分领域加速渗透。中美贸易争端打破两国间半导体产业原有格局，长期看将加强国内基石产业国产化替代决心。
电子零组：PCB维持高位，MLCC涨价持续，LED、面板阶段回调，安防景气持续。
电子零组于2018年上半年涨跌分化。PCB：环保限产+上游原材料涨价带动17年以来高景气，2018上半年由于消费电子需求减弱，PCB价格小幅下调但仍维持高位。MLCC等元器件：由于扩产周期及下游需求强劲，MLCC经历2017年涨价后仍维持上扬态势，涨幅已达50%-60%。电阻、电感等元器件则由于原材料端成本上扬而涨价持续。面板：LCD产能逐步开出，价格阶段性回落，其中40-65英寸产品跌幅较大;柔性OLED受累于价格过高，目前阶段性滞销。LED：受益小间距显示及智慧照明等爆发，18年各厂扩产迅速，导致价格阶段下降，长期看仍具持续成长性。安防：AI+引领，智慧城市、雪亮工程带动，安防行业有望维持高增长。
风险因素。
智能手机销量持续下滑;原材料价格波动;贸易争端影响加深。
维持行业“强于大市”的投资评级。
我们基于对当前产业周期和市场环境的判断，建议2018年重点关注包括消费电子、半导体、汽车电子等领域白马及低估值成长品种。
(关键字：半导体)