2017年归母净利稳健增长至21.45亿元，2018Q1业绩指引靓丽
公司2017年公告实现收入54.7亿元、同比增长40.09%，归母净利21.45亿元、同比增长41.86%，EPS 1.94元；经营性净现金流同比大增至30.95亿元，货币资金增至55.24亿元。2018年一季报预告归母净利区间6.1-7.15亿元、同比大增50.33-76.20%，中枢较去年四季度的6.27亿元环比抬升。
2017年锂精矿量、价均有亮眼之处，锂化合物增长由量增贡献
公司业务分为锂矿、锂化合物两大板块，2017年锂矿成长性成为核心亮点。(1)受益于量价两升，2017年公司锂精矿收入17.51亿元、同比大增64.95%，毛利率走高至71.77%；(2)锂化合物2017年收入36.96亿元、同比稳增30.85%，毛利率69.41%；(3)2017年锂矿收入占比升至32.01%、毛利占比达32.75%，锂化合物收入占比67.57%、毛利占比66.87%。产销方面：(1)2017年锂精矿产量约64.65万吨、同比大增30.91%，外销量40.72万吨，同比增长29.84%，主因天齐、雅保两大股东原料需求旺盛，同时泰利森自身对选矿工艺及设备进行了改进；(2)2017年公司锂盐供不应求，利用射洪、张家港两大锂化工基地实现锂盐销量3.24万吨、同比增长33.28%，张家港锂盐厂在多次技改后于2017年内成功达产1.7万吨/年。(3)推算2017年公司锂盐产品的国内市占率约26%、全球市占率约14%。
2018-2020年公司明确的内生成长源自哪几点？
首先，在于江苏、射洪两大锂化工基地的持续优化。公司当前具备超3.7万吨/年的锂加工产能，通过全自动化升级、产能仍有挖潜空间，而重庆天齐也将贡献400吨/年的金属锂增量。更重要的是，2019-2020年泰利森锂精矿二期将扩能至134万吨，西澳奎纳纳两期4.8万吨氢氧化锂、四川遂宁2万吨碳酸锂也将先后投放，公司锂化工产能2020年有望达到10万吨碳酸锂当量。
全球化的锂业巨头，坚定内生、外延战略思路不变，向技术转型
以2014年收购泰利森为战略节点，通过稀缺优质锂矿与自动化锂化工基地之间的整合与精细化磨合，公司已跻身全球锂业龙头。公司坚持夯实资源、做强中游、渗透下游战略不变，并瞄准金属锂负极与资源循环、向技术转型。
维持公司“增持”评级。预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为2.56元、3.24元、3.79元；当前市值对应PE分别为22X、18X、15X。
(关键字：天齐锂业 锂矿)