铅锌主业稳中有进,切入锂行业,维持增持评级。铅锌价格居高位,西藏珠峰塔中矿业业绩贡稳中有进,外延切入锂资源行业,打开公司成长空间。塔中矿业矿山成本略有提升,略微下调公司2018-2019EPS至2.11/2.34(原值为2.17/2.51)元,新增2020EPS2.43元,看好公司未来铅锌+锂的发展,维持目标价53.31元,对应2018-2020PE25X/23X/22X,维持增持评级。
年报符合预期,塔中矿山成“现金牛”稳定输出。西藏珠峰披露2017年报,实现营业收入/归母净利24.7/11亿元(+67%/71%),经营性现金净流入10.9亿元(+88%),业绩高速增长主要系铅锌精矿量价齐升,2017锌铅均价较去年增加38%/24%,公司2017完成出矿量/选矿量270/280万吨(+16%/+26%),生产锌铅精矿9.4/5.8万金属吨(+26%/+11%)。主要子公司塔中矿业实现净利润12.7亿元(+81%),铅锌价格居高位,塔中矿业成为“现金牛”,为公司稳定输出净现金(外币)。
切入锂上游资源行业,迎接第二成长期。西藏珠峰拟通过参股公司NNEL(45%股权)13.65亿元收购加拿大锂行业上市公司Li-X100%股份。Li-X核心资SDLA锂矿项目锂资源量不低于200万吨LCE,含锂品位高,开采条件好,年产2万吨碳酸锂项目的可研正在进行。阿根廷锂盐项目顺利承接开发,将提高西藏珠峰核心竞争力。
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