据中国汽车协会统计,2016 年内地实现乘用车销售达2802.8 万辆,按年增长13.7%。
汽车业近年稳定增加,带动周边配件需求,福耀玻璃(3606)作为内地最大汽车玻璃生产商,可直接受惠。该公司主要设计、开发、制造、供应汽车玻璃和汽车级浮法玻璃,是少数同时获得国际配套客户,以及四大车系认证的厂商。
目前于内地8 个省份设有生产基地,覆盖主要的汽车生产商,提供即时供货,具备成本优势。集团在国际汽车玻璃配套市场占据重要席位,客户包括丰田、大众、通用、福特、现代等全球前20 大汽车生产商,另内地车企如上汽通用、一汽大众、北京现代、东风日产等,均为其客户,客户群广泛。
受惠于汽车玻璃业务及出口OEM 销售的增加,截至去年底止的年度纯利按年增长20.7%至31.4 亿元人民币,收入亦增22.5%至166.2 亿元人民币,其中汽车玻璃收入增加22.9%至161.45 亿元人民币,占比高达97.14%,为集团提供稳定的收入来源。
汽车玻璃按区域分,海外市场收入增长23.9%,内地收入则升22.4%。至于今年首季,受惠于美国厂房贡献增长,以及玻璃毛利稳定,纯利按年增加18.8%至6.9 亿元人民币,营业额升17%至41.9 亿元人民币。
在2016 年的收入结构中,内地市场占66%,海外市场则为34%。为了扩大自身竞争力,全球化战略是集团未来发展的重要方向。福耀玻璃在美国俄亥俄州的玻璃生产基地已于去年竣工投产,计划年产逾450 万套,主要供应北美及其他国际客户。
集团今年将继续「走出去」,重点落在欧洲,于德国的工厂建设已启动,而俄罗斯汽车玻璃工厂亦开始提供盈利。随着海外市场产能逐步释放,料可带动集团业务进一步提升。
另外,福耀玻璃近年着重产品研发,包括开发抬头显示玻璃、隔音玻璃、夹丝加热玻璃、放红外线玻璃、超紫外隔绝玻璃等。在产品越趋多元化下,可望应付更多不同类型客户,从而提升市占率及盈利能力。福耀玻璃作为行业龙头,现价预测市盈率18.2倍,估值合理;加上营运现金流强劲,可支持其超过六成的派息比率,料股价仍有力向上。
根据外媒通讯综合市场分析,预期福耀玻璃2016、2017 及2018 年每股盈利为1.416元、1.612 元及1.731元人民币,给予12个月目标价33.0.港元,相当于今年预测市盈率20.0倍,评级「中性偏好」。
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