在九月市场的普遍看空氛围中，笔者重点指出沪铜后期仍存中线上涨空间。而当沪铜指数在11月4日夜盘对长达半年震荡区间的突破，笔者的预期也在不断得到映证。自今年三月以来，沪铜指数围绕35000--39000区间，走出了为期超过半年的宽幅震荡行情，总体呈现出旺季不旺，淡季不淡的特征。但随着四季度伊始，中美两国制造业的持续回暖，叠加短期进口铜数量缩减，以及SHFE铜库存不断下降，均对国际铜价构成利好。此外，伴随10月美国ADP就业及非农数据的不及预期，美联储加息节奏或将减慢，与此同时，本币贬值压力犹存，金属内外部流动性支撑有所加强。综合来看，铜价短线调整后仍然有上涨空间。
1.中美两国制造业持续回暖
10月中国官方制造业PMI为51.2，大幅好于预期，并创2014年8月以来新高，表明生产和市场需求持续回暖，扩张加快。其中，制造业PMI创2014年8月以来最高值，与此同时，财新和Markit联合发布的报告也显示，中国10月财新制造业PMI 51.2，大幅好于50.1的预期和前值，显示出制造业运行温和扩张，而且增速为 2014 年 7 月以来最显著。该指数已经连续四个月高于荣枯线。2016年以来两者均呈现明显的趋势性上行，非制造业PMI为2016年以来最高值，表明制造业和非制造业共同回暖，共同支撑中国经济L型下半场。固定投资增速回暖迹象明显，2016 年一季度，中国经济出现了“开门红”，但二季度开始投资明显下滑，成为拖累中国经济的重要原因。8月份以来，固定资产投资增速累计同比企稳回升，8-9月 投资当月同比均超过2季度，是国内经济企稳的重要标志。而另一方面，信贷刺激令前期地产销量井喷、带动工业投资，而减税政策令汽车销量迭创新高。
与此同时，美国10月制造业表现同样良好，数据显示美国10月Markit制造业采购经理人指数终值为53.4，录得2015年10月来的最高水平，且均好于初值和预期值。目前国内铜消费量占全球消费总量的半数以上，中美两国制造业的持续回暖有利于铜需求的阶段性复苏。
2.国内外去库存进度加快
短期由于进口利润降至0轴以下，贸易商进口积极性偏低，本周现货贸易进口无甚起色。铜进口出现短期缩量态势，有利于化解国内市场供给压力。而从长期来看，2016年前三季度国内精炼铜进口量为280.27万吨，同比增长近10%。进口量的增加对国际铜价将产生较强的支撑。受国内现货升水以及人民币贬值预期的影响，预计进口盈利的状态仍将持续，进口量的增加或许将成为必然。进口量的增加必将增加金属铜的表观消费量，对于全球铜市将起到一定的支撑作用。截止11月4日，LME库存减少5600吨至30.5万吨，这也是LME库存连续第12日出现下降。交易所库存连续下降从侧面说明铜企对后市较为悲观看法的逐渐改变。其实库存下降早有端倪，10月初，伦铜注销仓单达到8万吨以上，占比超过20%，同时库存出现减少迹象，当时伦铜库存在35万吨之上。从近期数据来看，注销仓单快速增加至17万吨附近，库存也随之锐减至30万吨附近，注销占比接近50%，较大比例的注销仓单降加快铜的去库存进度。而国内现货升水本周有所扩大，周五上升约150元，虽然下游表现较为谨慎，周内成交清淡，但期货盘面逼空热情不减。
3.本币贬值及通胀压力增加
美储加息及英国脱欧等一系列风险事件将约束外围流动性紧缩空间，而叠加国内经济“L型”走势明显，宏观经济下行压力不断加大，人民币货币汇率贬值趋势很难在短期内扭转。虽然中期人民币没有长期贬值的基础，但短期人民币仍有一定的贬值压力。尤其值得关注的是，近期央行的态度似乎出现一些微妙的变化。10月中旬之前，人民币相对美元的贬值是伴随着人民币相对一篮子货币的升值，这意味着央行更多是跟随贬值。而10月13日之后，人民币相对美元与人民币相对一篮子货币是同时贬值的，这意味着央行可能开始考虑主动释放贬值压力，以提前应对季末年初海外的不确定性以及国内的季节性换汇带来的贬值压力。随着人民币贬值及通胀压力的增加，商品，特别是金属品的投资属性将得到青睐。而沪铜作为波动率较高的传统优良品种，自然不会被投资机构错过。
4.美储加息仍存变数
尽管从机构普遍认为，美国10月就业数据将继续保持强劲，但是如果结果令人意外，12月加息也可能存在变数。摩根大通分析师Michael Feroli认为，如果月度新增非农少于预期，则势必对加息增加变数。周三公布的美国10月“小非农”ADP就业人数不及预期，创5个月新低。ADP作为非农先行指标将预示就业恢复并不像想象中那么乐观。而周五公布的美国10月非农就业人口印证了这一观点，非农人口为16.1万，低于预期的17.3万，非农数据的不及预期将增加美储12月加息的不确定性;同时也在一定程度上减轻了金属商品的流动性压力。
5.策略提示
技术上看，沪铜指数突破长期的震荡区间之后会在短线产生一个指标超买的现象，也就是一个大级别突破后，回抽原有区间，用以确认突破有效的过程。换言之，要来对获利盘进行一个清洗的动态过程。建议多单在短线回抽确认后再行介入。
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