事件:公司发布2013 年年报，报告期内实现营业收入52.24 亿元，比上年同期增长10.50%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比增长49.54%；扣费后净利润1.00 亿元，同比增长10.17%。同时，公司拟定2014 年主要经营目标:实现主营业务收入计划为57.34 亿元，同比增长10.15%；利润计划为1.78 亿元。
点评:
公司经营改善、积极布局，股权激励提升业绩进一步改善预期。受益于公司市场开拓和行业稳定增长需求，2013 年公司起动电池业务增长势头良好:2013 年公司汽车起动电池产量为1210 万只，销售数量为1216 万只；同时销售费用率和管理费用率实现双降(分别下降0.73、0.62 个百分点)。我们预计起动电池行业需求增长速度仍在10%以上，目前行业处于整合期，风帆股份等龙头公司增长率有望更高；公司也顺应行业整合趋势，通过合资合作、兼并重组，推进在华东、华南、西南的产能布局。作为国有企业，公司2014 年积极推动股权激励等国企改革，企业经营有望持续改善(股权激励内容:拟向激励对象授予的限制性股票数量为540 万股，授予价格为4.94 元/股，解锁条件为解锁前一年度较草案公告前一年度扣非后净利润的复合增长率不低于18%)。
布局新能源汽车电池是看点。公司凭借在新能源汽车电池(AGM 电池、动力锂电池)的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配；在这之前按30%、40%、50%的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电子科技集团公司第十八研究所(电池技术较强)合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用。
背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，未来资产注入空间较大； 可重组资产可能包括481 厂、712 所等中船重工下属厂所的电池业务；此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。
盈利预测及评级:根据公司2013 年下半年增发后的股数，我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.29、0.35、0.43 元，对应3 月6 日收盘价(10.88 元)的市盈率分别为37、31 和25 倍，维持公司“增持”评级。
股价催化剂:行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；微混新能源汽车发展加速。
风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期以及铅价波动风险；3、消费税等产业政策的短期影响。
(关键字：国企改革 军工整合 新能源)