2月11日，*ST株冶（600961.SH）发布公告，提示投资者公司可能存在退市风险，不过，在这一例行性的提示公告后，*ST株冶亦不忘给投资者打气：2013年公司预计可扭亏为盈，公司将向上交所申请撤销退市风险警示。
*ST株冶2011年、2012年连续两年巨亏，而2013年1-9月又亏损8579万元，如公司不能在2013年第四季度扭亏，公司将被暂停上市。为此，公司在去年年底狂抛资产保壳，获利近1.49亿元，并获得大额政府补助，补上了前三季度亏损窟窿。
“偏财补漏终非长久之计，株冶扭亏的根本之道在于资产整合内生增长，不过目前行业大势不景气，加之公司又即将搬迁重建，公司主业扭亏前景并不乐观。”中信建投湖南财富管理中心总经理刘亚辉分析道。
五矿集团入主湖南有色后，将*ST株冶、*ST中钨（000657.SZ）和有色控股（2626.HK）纳入麾下。此前市场风传，五矿集团将把旗下盛产铅锌精矿的衡阳水口山集团（下称水口山）注入*ST株冶，不过公司董秘刘伟清曾直言“水口山注入株冶还是没影的事”。
近年铅锌行业市况低迷，而*ST株冶作为国内铅锌深加工龙头，在上游铅锌精矿原材料方面又受制于人，因此公司业绩一直难有起色。年报显示，扣除非经常性损益后，2008年至2010年，公司净利润分别为-1.24亿元、7008万元、-2629万元，每股收益为-0.24元、0.17元、-0.05元。
2011年至2012年，公司净利润分别为-5.89亿元、-6.19亿元，同比分别下滑-3465.62%、-5.2%。2013年前三季度，*ST株冶依然没有扭亏，继续亏损8579万元，眼看已濒临暂停上市边缘，由此公司在第四季度频频祭出保壳动作。
2013年11月，*ST株冶公告披露，公司自当年5月起，累计先后抛售西部矿业1000万股，占西部矿业总股本的0.42%。经初步测算，减持西部矿业股票共回笼资金约6486万元，扣除成本和相关税费后实现投资收益约6301万元。公司还拟将株洲市天元区高新开发区五区集团科技园地块（含地面建筑物及构筑物）挂牌出售。根据评估报告，该地产土地资产评估值和建筑物评估值分别为5550.88万元、4045.05万元。
有意思的是，接盘这块地产的正是*ST株冶的控股股东——株洲冶炼集团有限责任公司，其持有*ST株冶44.49%的股份。大股东的完美“兜底”，令*ST株冶净利剧增数千万元。
此外，公司在2013年终收到地方政府大笔政策资金支持，其中资源综合利用产品退税6443.6万元，株洲市财政局拨付的环保综合治理补助8948万元。
由此，*ST株冶得以摇身一变扭亏为盈，从2013年前三季度巨亏8579万元变为全年盈利1000万元-4000万元。
非经常性收益毕竟只是扭亏保壳的权宜之计，*ST株冶要真正改变业绩现状，整合资产盘活存量增长空间才是王道。
事实上，五矿集团入主湖南有色时，曾经承诺将充分整合湖南有色金属资源，贯通产业链的上下游。彼时铅锌精矿等上游资源丰富的水口山，亦随湖南有色一道并入五矿集团，而*ST株冶缺乏铅锌精矿，长期在上游资源方面受制于人，因此随着五矿集团的入主，水口山将注入*ST株冶的消息一时甚嚣尘上。
记者获悉，目前水口山每年铅锌精矿粉总产量近4万吨，如注入*ST株冶，按目前平均价格每吨15000元估算，比照20%左右的平均毛利率，两者每年毛利为1.2亿元，扣除其他费用后每年可为*ST株冶带来净利8000万元。
“水口山也不只是限于注入的方式，也可能有其它的整合方式。”2月11日下午，*ST株冶董秘刘伟清如是向21世纪经济报道记者表示。
他同时表示，*ST株冶今后在五矿体系中将扮演何种角色还不得而知，而水口山目前有1.2万名职工，受职工安置等因素制约，其资产短期内很难注入株冶集团。
(关键字：ST株冶 水口山 五矿)