希腊、爱尔兰、葡萄牙、塞浦路斯------过去三年里，欧元区支撑不住的都是小国甚至袖珍国，而且它们乖乖地排队，一个接一个。目前却有三个危机源可能同时爆发，而且这三个都有前科。
目前最危险的是葡萄牙。该国的财政和外交部长------两位内阁的核心人物因不愿再为备受争议的紧缩政策负责而相继辞职，使里斯本政府摇摇欲坠。葡萄牙国债收益率一度超过8%，明显超出6%的预警线。后来欧洲央行行长德拉吉宣布将长期实行低利率政策为投资者吃了定心丸，也为葡萄牙解了围。
不过央行的效应维持不了多久，一旦里斯本政府解体，葡萄牙将再度陷入四面楚歌的境地。重新选举需要时间，很难想象新政府将痛快答应继续走节约开支的路线，与三驾马车（欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金）的谈判因此将艰巨而耗时。
但不管谁当政，一方面出资人的要求无法违抗，另一方面里斯本政府也确实别无选择。如果经济衰退下去，葡萄牙明年的负债额度将达到GDP的140%。本来对这个南欧国家的救助计划将于明年年中到期，可是没有人相信里斯本政府一年后能够在金融市场独立融资。换句话说：葡萄牙将需要第二套救助方案。
这样的局面似曾相识，并让我们自然过渡到欧元区的第二个危机源：希腊。国际出资人处理这个欧元危机发源国的套路我们已经熟悉：三驾马车专家每三个月去雅典实地考察一次，每次报告的结论都是该国没有完成“家庭作业”，但同时肯定雅典在努力、在进步，最后咬牙再给希腊人一次机会。
这一次也不例外：欧盟财长会议刚刚决定向雅典分期发放下一批总额68亿欧元的紧急贷款。用不着三驾马车的专家，雅典政府自己不久前已经承认，无法完成公营部门的裁员计划，私有化的速度也不尽人意。总额2400亿欧元的两套救助方案和一次私人债务减计没有给这个地中海国家带来曙光；相反，希腊经济连续六年下滑，债务额度今年又将达到GDP175%的高峰。国家仍然是入不敷出。出资人设定的到2020年将债务额度降至110%的目标越来越不现实。
很多专家认为，希腊难逃第二次债务重组，而这一次，德国纳税人也将直接蒙受损失，因为希腊国债的80%已转入公共债权人之手。选战即将进入白热化阶段的德国怎么能允许希腊在这个节骨眼儿上添乱。但9月大选一过，希腊问题就会提上议事日程。尽管德国仍有不少经济学家认为希腊早该退出货币联盟，而且这也将是该国的唯一出路，但政治精英已在一年前放弃了这个选项。
欧元区一时半会儿不会逼迫雅典出局，但另外一个欧元国却可能主动放弃欧元，这便是欧元区的第三个危机源------塞浦路斯。
据最新民调，67%的塞浦路斯人赞同退出货币联盟。这个地中海袖珍国的人民对欧元区的伙伴们“怀恨在心”，因为他们要求小小的塞浦路斯筹资130亿欧元，作为得到100亿欧元救济的前提条件。不久前塞国总统求欧元区高抬贵手，遭到拒绝。尼科西亚昔日低利得税、高利息的生财之道被切断之后，新的商业模式还没有找到。这使该国经济如遭霜打。今年GDP预计萎缩8.7%，明年将继续下滑4%。
上述三个国家已是欧元救助基金的老主顾，并且其国民经济的规模在欧元区无足轻重。更令人担忧的是货币联盟第三大经济体------意大利。评级公司标普刚刚将意大利的信用级别降至BBB，只比垃圾高出两级。原因是意大利经济疲弱和企业融资困难。
去年该国经济衰退2.2%，今年将继续滑坡。欧洲央行的低利率下达不到意大利企业的一个重要原因是国家债务深重，而罗马政府的融资费用上升直接拖累了企业。目前意大利的债务总额为2.04万亿欧元，为欧洲之最，占GDP比为130%，仅次于希腊。新政府既没有改革劳动市场的勇气，也没有前总理蒙蒂理顺财政的雄心。相反，莱塔政府推迟了原定于7月实行的提高增值税计划，而且前总理贝卢斯科尼的政党坚决要求取消房地产税。
新政府开改革倒车的后果已经在预算赤字上显示出来。本来罗马很有希望今年将财政赤字降低到马斯特里赫特条约规定的GDP3%上限以内，但该国统计局7月4日宣布这一目标已无法企及，预计今年的赤字率将达到7.3%，高于去年的6.6%。前总理蒙蒂警告本国政府不得走回头路，国际货币基金前不久也敦促意大利不得再拖延必要的体制改革。而最使罗马政府痛楚的还是标普的降级决定。因为它马上使意大利国债收益率攀升，目前10年期债券利息已达4.5%，与5月初相比提高了0.5%。这对融资需求巨大的罗马政府来说是个可观的负担。
意大利可以说是欧元区的试金石。如果意大利走不出经济低迷和债务飙升的怪圈，投资者又对政府失去信心，那么再大的救助伞也会嫌小。而且受到危及的将不只是欧元区。由于意大利是仅次于美国和日本的世界第三大债券市场，一旦罗马融资吃紧，其对金融市场的震荡将难以想象。
本想这一次饶过法国、就此打住，却偏偏传来评级公司惠誉将法国信用降级的消息。如此一来，三家最有影响的评价公司都剥夺了法国的最佳信誉级别。由于惠誉很大程度上归法国投资者所有，因此这家公司最照顾巴黎政府情面，给奥朗德扭转乾坤的机会。但一年来，奥朗德本着走一步退两步的原则，好像他有足够的时间让法国人民逐渐正视现实。现在不得不正视现实的是评级公司惠誉。降级的理由是法国的经济前景令人悲观。这使巴黎政府缺少整顿财政的空间，惠誉估计法国明年的债务额度将达到GDP的96%。
欧元区第二大经济体面临的最大问题是竞争力每况愈下。与其他欧洲国家相比，法国的法定最低工资高，工作时间短，退休年龄低，雇员福利高。按理说，推行如此慷慨的福利国家政策必须有雄厚的经济基础，企业的生产效率应当远远高于其他国家。但过去几年里，法国的经济底气越来越弱，政府却打肿脸充胖子不肯或不敢动摇福利国家的根基。举个例子：法国雇主必须给员工提供免费午餐。这似乎是雇员神圣不可侵犯的权利。工会的干部似乎没有人考虑天上掉下来的馅饼也需要有人买单的问题。当然，瘦死的骆驼比马大，法国不至于在一两年内陷入财政困境，但从中期来说，法国是欧洲货币联盟成败与否的最关键国家。
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