事件：
公司4月22日公布一季报，2013年一季度实现销售收入2.65亿元，同比增长421.74%；营业利润3865.17万元，同比上涨133.99%；利润总额4147.49万元，同比上涨133.01%；归属于上市公司股东的净利润为3508.91万元，同比上涨133.91%；基本每股收益0.11元。2013年1-6月业绩预计，归属于上市公司股东净利润变动幅度20%-70%。
点评：
业绩增长源于国储带来的量价齐升。近期在国储的推动下区熔锗锭一路向上，达到了11900元/公斤的高位，而氧化锗价格则维持在8650元/公斤的位置不变，一季度分别同比上涨了37.10%和32.84%。主要产品价格大幅上涨，以及国家收储区熔锗锭10吨的影响下，公司2013年一季度收入同比增长421.74%，营业成本增长650.47%，毛利同比增长146.78%。利润增长幅度低于营业收入主要是因为本次国储供货绝大多数是公司外购原料生产的产品，原料成本较高。
三项费用增长较快。财务费用增长380.18万元，源于公司增加银行贷款，利息费用增加；管理费用增长90.37%，至1402.97万元，源于员工扩张，以及薪酬水平提高；销售费用下降52.57%是因为本期公司未在昆明泛亚有色金属交易所交易产品，未发生平台服务费。三项费用合计1528.56万元，同比增长183.88%。
募投项目进展顺利。公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设项目”均已完成厂房建设、设备安装，已进入试生产阶段，试生产完成后将尽快投入正式生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已完成设备安装、调试，并进入试生产，目前已有产品送往下游客户进行试用，预计将于2013 年4 月正式投入生产。
维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品销量全国第一。近年临沧市政府主导锗资源整合，公司作为整合主体有望继续在锗产业整合中增加资源储备，增强综合竞争力。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.55元和0.66元，对应的动态PE分别为60.94倍、50.52倍和42.56倍。考虑到锗行业基本面向好，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价29.78元，对应2013年65.00倍PE。
主要不确定性。锗产品价格波动；公司在建工程实施进度变化；政策风险。
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