事项:
近期赴南京实地调研了云海金属,就公司生产经营情况以及未来发展思路,与公司相关高层领导进行了深入交流。
主要观点:
镁合金业务有望量价齐升。公司主要从事镁合金、铝合金、金属锶、及中间合金等产品的研发、生产和销售。巢湖云海镁合金项目一期5万吨正处于试生产阶段,二期剩余5万吨规划于2013年底投产,届时公司项目总产能达19万吨,市占率稳居国内首位。考虑到汽车行业产量增速回升和3C行业快速发展,旺季企业开工增加备货需求,预计镁锭价格存在温和反弹空间,利好公司业绩环比改善。
公司自身具有环保基因。汽车减重是降低单车能耗的主要途径之一,“十二五”国家政策大力支持的节能环保领域也应包括汽车轻量化项目的推进。随着镁合金加工工艺和产品性价比的继续提升,未来应用范围将逐步拓展至中低端车型,从而刺激镁合金产品需求大幅增长,公司作为镁合金行业龙头,未来市值成长空间值得期待。另一方面,由于原镁生产过程伴随大量污染,国家严格限制新上项目,甚至关停中小生产厂商,未来行业进入壁垒不断加强,有利于供给收缩。子公司苏州云海充分发挥靠近客户的独特优势,通过合作回收企业金属废料,2012年实现8500吨左右的镁资源循环利用规模,生产成本低廉使得回收业务板块毛利率较高。铝合金业务维持稳定。公司目前铝合金产能28.5万吨,主要生产各种铝合金棒,其中高性能DC棒产品主要供货给富士康和可成科技等,涉足苹果产业链,未来需求存在保障。短期公司铝合金业务并无扩产计划,未来盈利水平提升主要依赖产品结构升级。
盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.07、0.21和0.28元,对应PE为143、46和34倍,估值较高,具体评级请关注后续报告。
风险提示:
产能释放低于预期,产品价大幅下跌。
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