驰宏锌锗公布2012年半年报,实现营业收入53.16亿元,同比增长86.70%,二季度环比增长32.66%;实现归属于母公司股东的净利润1.54亿元,同比下降16.94%,二季度环比增长33.72%;基本每股收益0.12元,二季度为0.07元。

开展贸易业务实现收入大幅增长

报告期公司主业金属冶炼和采选业务受金属价格下跌的影响,收入下降20%以上。然而,总收入同比大幅上升86.7%,主要原因是公司从2011年四季度开始从事贸易业务,报告期收入占比达到60%,成为主要增量来源。由于贸易业务毛利率仅0.14%,业务占比扩大也使得综合毛利率水平同比减少12.28个百分点。

主产品产量显著下滑拖累业绩下滑

铅锌冶炼业务盈利下降较快,公司上半年控制产出规模,铅锌产品生产量为9.31万吨,同比下降36.19%,导致利润规模收窄,是业绩下滑的首要原因。公司通过加大毛利较高的铅锌精矿产品销售力度,保证了有色金属采选业务板块整体毛利率上升,但是仍不足以弥补利润规模收窄。二季度收入利润实现环比30%以上的增长,一是季节性因素消除;二是云南地区干旱天气缓解,燃料价格上涨势头得到控制。

资源与产业基地扩张形势较好

公司去年加速了全国范围内的资源和产业基地布局,报告期完成了对大兴安岭金欣矿业51%股权的收购;巴尔虎右旗荣达矿业股权转让在进行之中;6月底收购呼仑贝尔驰宏矿业42%的剩余股权等。公司目前也在积极推进会泽、昭通等自有矿山周边资源的整合,以及加拿大Selwyn等国外矿产资源的开发,计划“十二五”期间完成资源储备1000万吨,自给率50%的目标。我们预计省外及国外资源开发有望从2014年始产生效益。

公司冶炼新建产能明年进入投产期,如果金属价格持续低迷,公司可能推迟项目投产进度,减轻固定资产摊销压力。

盈利预测和评级

我们维持盈利预测,2012~2014年EPS分别为0.28元/0.37元/0.58元,继续看好公司在国内外资源开发和产业基地布局前景,维持“增持”评级。

（关键词：驰宏锌锗 评级 资源）