观点来自摩根大通：

德拉吉在周四的欧洲央行新闻发布会上让市场大失所望。上周他曾在伦敦抛出“尽一切努力捍卫欧元”的大胆言论，让很多投资者（包括我们）预期欧洲央行即将重启SMP，然而昨天德拉吉并没有宣布立即采取任何行动。他宣布的是：

（1）SMP购买债券要求相关国家正式申请EFSF/ESM的购债支持。

（2）上述请求需要有恰当的附加条件，并且要走正式的批准流程（包括欧元集团财长会议的批准、议会批准等）。

（3）只有在EFSF/ESM购买债券的前提下，欧洲央行才会考虑对某个国家重启SMP。步骤（1）和（2）是重启SMP的必要但非充分条件。

另外，德拉吉还说：a）将采取措施解决投资者对官方部门优先债券人地位问题的担忧；b）SMP债券购买将聚焦收益率曲线的短端。

整体来说，德拉吉没有给出细节，只是承诺在未来数周内购债计划将会具体化。其他的选择依然在桌面上，例如放宽抵押品限制、降低抵押品的减记幅度、LTRO等。但这些政策措施推出的时间点和效果具有非常大的不确定性。

很明显，德拉吉的声明对市场的影响是负面的，因为这意味着短期内不会重启SMP。首先，欧洲央行明确提出了救助的条件，注意，申请EFSF/ESM救助是必要但非充分条件。其次，尽管我们认为在理论上，西班牙有可能在未来1-2周内正式提出救助申请并就救助条件进行谈判，但我们认为西班牙并不愿意在未来数周采取这样的行动。西班牙下一次国债拍卖的时间点是9月6日，这意味着西班牙在未来几周内没有融资压力。西班牙的下一次国库券拍卖是在8月21日。第三，如果意大利提请EFSF/ESM购买债券，或者西班牙申请规模大于300-400亿欧元的市场干预支持，西班牙将需要花费好几个月跟欧洲领导人进行谈判。

因此，由于短期内重启SMP的可能性不大，我们建议再次做空西班牙10年期国债，直至收益率升至7.75%，目前的收益率水平约是7.12%。在德拉吉上周的发言之前，西班牙10年期国债的收益率水平一度逼近这一位置。