投资要点:公司发布 2012年半年报业绩快报,业绩同比增长11.81%,低于预期。公司2012年预计实现营业收入21.23亿元,同比增长8.27%;实现利润总额3.56亿元,同比下滑4.98%;实现归属于上市股东净利润3.1亿元,同比增长11.81%;上半年公司实现每股收益(摊薄后)0.405元,同比增长11.88%,业绩增长幅度低于我们之前预期的28.54%。二季度公司单季度实现每股收益为0.215元。

股权转让处置收益令净利润增长,钨锑产品价格快速下滑拖累业绩增长不及预期。报告期内,新疆鑫达、新疆宝贝8号股权转让完成处置收益4600多万元左右,令公司归属于母公司净利润最终实现增长。2012年上半年因主营产品锑锭和氧化锑均价因6月快速下滑最终分别同比下滑19.76%和20.30%,同时仲钨酸铵均价同比下滑5.87%,即使黄金均价同比增长10.13%,也依旧难阻主营占比41%的锑品价格的下滑,令业绩增长最终低于预期。上半年公司黄金和锑品自产矿产量同比持平。2012年上半年公司加鑫矿业地区厂房已经建设完毕,新增500吨/日的选矿能力,目前已进入试车阶段,但完全达产仍需等待矿山巷道的进一步贯通,预计公司2012年矿产金增量为0.16吨,形成2.66吨矿产金产能。此外,全年来看,安化渣滓溪矿业2012年将增长精锑1000吨,洪江响溪将新增精锑产能至1350吨,两者合计令公司2012年精锑产能将增加1200-1500吨左右。

行业景气度总体平稳,资源储量有增长预期,维持增持评级。虽然近期锑价快速下滑,但伴随锑系阻燃剂需求稳定存在以及中国对锑供应依旧控制严格,后期行业景气有望现平稳态势。而基于低利率环境预期支撑金价高位也将给公司业绩提供足够支撑。另外,公司资源储量还有增长前景,截止最新,公司拥有探矿权28个,采矿权13个,黄金储量43.79吨,锑储量20.78万吨,钨储量5.85万吨。出于公司主营产品二季度均价低于预期的考虑,我们下调公司2012/2013/2014年每股收益至0.80/0.86/0.94元(原为0.84/0.98/1.06元),对应PE24.5/22.8/20.9倍,维持增持评级。