国内废弃资源生产超细钴、镍粉龙头企业

公司是国内规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业。目前超细镍粉、钴粉产能分别为1300吨和2000吨，预计国内市场占有率30%以上。2011年销售超细镍粉730吨，钴粉1450吨，排名全国第一位。另有电积铜、塑木型材产品，扩产迅速，2011年销量分别为3,898.13吨和11,816.33吨，预计12年产能分别达1万吨和2万吨。

公司的废弃资源循环再造技术处于国内领先水平和国际先进水平，成为制定行业技术标准的先导企业。特别是自主研发的化学还原专利技术，相对于传统的羰基法，保证产品质量的同时，更为环保，符合国家的产业政策方向。公司目前可以回收处理金属含量5%的废料，镍、钴、铜金属回收率接近100%。

基于技术与规模优势，公司产品通过了国内外大型客户的认证，形成稳定的客户群，例如为力拓公司供应的镍粉为免检产品。

进军稀贵金属回收，即将贡献收益

公司传统业务为超细钴、镍粉，通过上市募投扩产基本告一段落。近两年新建回收生产线向铜、铝、钨、铁、金、银、铂、钯等多金属品种回收拓展，特别是11年增发项目新增废旧电路板等电子废弃物处理理能力30万吨，可以回收价值量较高的稀贵金属，是公司未来重要的盈利增长点。乐观估计今年下半年即可开始贡献收益。

回收体系建设深挖“城市矿山”

公司传统生产原料包括废旧电池、废旧催化剂、废旧硬质合金、废旧家电等。金属回收种类的多样化，要求同步扩大废弃物原料的回收种类和处理能力。

公司目前主要通过四种途径扩大废弃物原料范围：1、申请各地区整机拆解处理企业资质，目前通过产业基地建设，已拥有湖北、江西、河南三地拆解资质，公司在江苏规划的产业基地还未建厂，因此还未获得相关资质；2、直接向生产或回收企业采购，建立长期供货关系，这种方式采购规模较大，可以满足公司规模化生产的需要；3、建立社会回收体系，除目前已在采用的回收网点模式以外，公司计划在湖北建设回收量达100万吨/年的大型电子废弃物回收集散市场及仓储中心，发挥规模效应；4、积极扩展进口废料来源，也是适应大规模采购的需要。公司已拥有废钢、镍废料进口资质，正在申请五金废料进口资质，今年计划进口废料占比达到30%。

通过回收体系的建立，公司新增了废弃电路板、废旧五金、废钢、报废汽车等原料，2011年废弃物总处理能力达到50万吨左右。今年新项目处于陆续投产中，预计处理能力将进一步提升。

废弃电器电子产品处理基金正式出台，下半年业绩有望显著回升

财政部30日宣布，自今年7月1日起我国将开征废弃电器电子产品处理基金。基金征收对象为电器电子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或者其代理人，其中电器电子产品生产者包括自主品牌生产企业和代工生产企业。征收标准为：电视机13元/台、电冰箱12元/台、洗衣机7元/台、房间空调器7元/台、微型计算机10元/台（“四机一脑”）。征收后的基金将用于补贴拆解企业。补贴标准为，电视机85元/台、电冰箱80元/台、洗衣机35元/台、房间空调器35元/台、微型计算机85元/台。

该基金设立的意义主要在于：1、规范家电回收和拆解渠道，使废旧家电原料向正规的回收和拆解企业集中，对公司扩充原料来源有非常积极的意义；2、促进生产企业履行对废弃电器电子产品回收处理的责任，这是借鉴国外“生产者付费”的模式。

公司2011年“四机一脑”拆解处理量达到130余万台，其中电视机和电冰箱拆解量占比在70~80%。我们按照电视机占比60%、电冰箱占比20%、剩余为洗衣机和空调的假设条件，一年可获得的补贴收入在9620万元以上，增厚EPS为0.14元左右。

今年公司废弃物处理能力还有进一步扩大的空间，上半年公司受传统生产淡季及家电以旧换新政策结束的影响，家电处理量较低，下半年在政策支持下有望快速上升。我们估计家电补贴对今年下半年的业绩贡献在0.07~0.1元左右。

盈利预测和评级

我们预测，公司2012~2014年EPS分别为0.34元、0.47元和0.61元。公司从事的业务以及核心技术均符合国家产业政策发展方向，必将持续受到政策支持；废弃电器电子产品处理基金出台带来实质性利好；募投项目逐步投产使业绩增长预期明确。首次给予“增持”评级。

风险分析

新项目投产进程低于预期；废弃物原料供应出现严重不足；产品价格大幅度下行。