1季度收入和营业利润增幅符合预期。1季度公司实现营业收入2.43亿元,比上年同期增长42.16%;营业利润2168万元,比上年同期增长44.04%。

公司营业收入和营业利润的增幅符合预期,同比大幅增长的主要原因来自产能产量的大幅释放。2011年钴、镍粉产量分别增长14.95%、91.18%,塑木型材产量更是大幅增长90.58%。2012年超细钴粉产能2000吨,超细镍粉产能达到1300吨,塑木型材产能达到3万吨,电子废弃物回收业务也进入收获期。我们预计2012年钴、镍、塑木型材销量分别同比上涨26%、40%、52%,规模大幅扩张。

1季度利润增幅21.41%,略低于预期。1季度实现归属于母公司的净利润1845.77万元,比上年同期增长21.41%,摊薄后每股收益0.06元,略低于预期。我们认为主要原因有二:一是钴镍粉价格2011年以来持续下跌导致毛利率下滑,1季度长江市场钴、镍均价分别为24.7万元/吨、13.8万元/吨,同比下跌了24.3%、32.3%;公司1季度综合毛利率为27.27%同比减少了5.43个百分点。二是1季度政府补贴收入减少,仅有166万元,同比减少了53%。

2012年业绩增长动力依然强劲。2012年业绩增长动力依然强劲,一方面来自深加工产品的产能产量释放(如上述说明),另一方面则来自回收业务的投产生效。

公司近几年来跑马圈地在全国布局城市矿山,在湖北、江西、江苏、深圳、河南等地建立电子废弃物回收再利用基地。2011年下半年开始电子废弃物回收逐渐进入收获期,2012年武汉回收基地将实现达产,年回收规模达到3万吨;江西丰城回收基地一期也将有近2万吨的回收规模释放;此外,2011年增发募投项目废旧电路板稀贵金属回收也将部分建成投产,预计在下半年将有金银钯等贵金属回收收入。

行业前景明朗,维持推荐。电子废弃物回收受益于循环经济和政策的大力扶持,预计2012年将出台电器电子回收基金管理办法,对公司业务开展十分有利。公司近年来产能大幅释放,电子废弃物回收业务逐渐进入收获期,业绩保持快速增长确定性高。

公司预期1-6月利润增长在20%~50%之间,我们调整2012-2013年每股收益为0.66元、0.92元,维持对公司的长期推荐评级。