公司发布2012 年一季度报告：2012 年1-3 月，公司实现营业收入2.4 亿元，同比增长42.2%；实现营业利润2168 万元，同比增长44.0%；实现归属于母公司所有者净利润1846万元，同比增长21.4%，实现每股收益为0.06 元。

项目产能逐渐释放，销售规模扩张助推业绩同比实现增长

公司是以钴镍铜等金属、塑木型材、电子废弃物回收处理为主营业务的企业。随着二次钴镍资源的循环利用及相关钴镍高科技产品项目（IPO 项目）和500 吨超细钴粉扩产项目产能的逐渐释放，公司镍钴粉产品销售规模有所扩张；公司电子废弃物循环再造项目及电子废弃物回收与循环利用项目一期工程于2011 年6 月底开始投产，据此我们推断报告期内公司电积铜、塑木型材和电子废弃物等循环再造业务收入规模同比将有所增长。盈利能力方面，预计受产品辅助材料价格上涨和人工成本上升的影响，2012 年一季度公司综合毛利率为27.3%，同比下滑5.4 个百分点。可见，公司净利润同比实现增长主要是项目产能逐渐释放，销售规模有所扩张所致。

关注非公开发行预案项目建设进展

江西格林美电子废弃物回收与循环利用项目将建成年处理约5 万吨电子废弃物，循环再造塑料、塑木及铜制品等相关资源化产品生产基地，预计2013 年12 月可达到预定使用状态；稀贵金属、废旧五金电器、废塑料循环利用项目建成后可形成年处理2 万吨废旧电路板、15 万吨废旧五金电器及13 万吨废塑胶的生产规模，共新增废物处理能力30万吨，预计项目将于2014 年6 月全部建成投产。

建设报废汽车与废钢铁综合利用项目，培育新利润增长点

全资子公司江西格林美资源循环有限公司建设报废汽车与废钢铁综合利用项目，项目建成后可形成年综合利用报废汽车与废钢铁30 万吨（报废汽车5 万吨、废钢铁25万吨），回收加工可得优质废钢精料25.75 万吨、铜1000 吨、铝4000 吨、塑料5000 吨、玻璃1500 吨及橡胶5000 吨。项目建成后将大幅提升公司资源处理规模，为公司培育新的利润增长点。目前该项目已获得公司股东大会通过，且江西格林美资源循环有限公司在宜春市范围内开展报废汽车回收拆解业务已经获得江西省商务厅的批准。

投资建议及评级

我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.63 元、0.84 元、1.10 元，按照4 月24 日20.96 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为33 倍、25 倍、19 倍。公司新项目产能在2012 年逐渐释放，销售规模将继续扩张，2012 年公司业绩增长预期强，同时公司非公开发行项目从2013 年底开始陆续贡献业绩，报废汽车与废钢铁综合利用项目将成为公司新的利润增长点，公司具有长期的增长潜力，我们首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示

产品价格波动超预期的风险；公司各项目投产进度及盈利低于预期的风险。