一季度各项业务生产经营情况良好。公司2012年一季报显示，一季度实现营业收入2.43亿元，同比增长42.16%，归属上市公司股东净利润0.18亿元，同比增长21.41%，总体而言公司生产经营稳健推进。实地了解情况来看，公司产品产销情况良好。

一季度，钴镍粉末销售并没有受到中国经济放缓的影响。由于春节放假、停产检修等因素，一季度产量有所下降，库存调节了产量和销售之间的差额。

塑木型材销售未受到沙井生产线搬迁影响。公司将本部沙井3万吨塑木型材生产线搬至荆门基地，5月初完成搬迁、安装和调试工作，目前进入正常生产阶段。荆门新材料武汉分公司和江西格林美[22.15 -3.28% 股吧 研报]塑木型材的产能完全能够弥补沙井生产线搬迁，满足市场需求。

电积铜项目产能逐步释放。2011年电积铜产量为3900吨左右，2012年电积铜产能约为1万吨，今年以来电积铜产量逐步提高，全年有望实现产量翻倍增长目标。电积铜原料包括钴镍废料含铜、电子废弃物拆解铜、含铜废泥渣液、废杂铜和废旧PCB板含铜等，随着原料多样化和稳定供应，2012年电积铜毛利率水平有望止住下滑势头，保持在20%合理水平。

稀贵金属回收项目产能部分达产进展情况良好。稀贵金属原料是废旧PCB板，经过设备破碎分离之后，将含铜和贵金属火法铸成铜阳极板，电积之后形成阳极泥再回收稀贵金属黄金、白银和钯等金属，经过一季度的试生产，二季度开始有望量产。

公司观察：战略三步走，业绩三级跳。在深度报告《电子废弃物二次创业蓝图可期》中提出对公司未来趋势判断：中期来看，公司战略大致分三步走。钴镍项目是第一步；电子废弃物项目承担第二步重任；废旧金属项目是规划中的第三步。电子废弃物项目具体包括拆解和深度回收，其中深度回收涵盖线路板稀贵金属回收、电积铜和废塑料分选后生产塑木型材。电子废弃物业务既依托又受限处理基金牌照。

电子废弃物业务新认识。目前公司已经获得湖北和江西两地拆解牌照，合计产能13万吨。由于处理基金的高额补贴，竞争各地处理基金牌照异常激烈。为抓住处理基金带来的历史发展机遇，自08年开始公司在电子废弃物的设备研发、人才储备和技术创新特别是深度回收等方面，进行了多层次全方位准备工作。

处理基金牌照的重新认识。电子废弃物业务的核心在于处理基金牌照资源。公司围绕牌照做了三方面的工作：首先、湖北和江西两张牌照进入处理基金补贴名单基本没有问题，公司在两地综合排名第一；其次、积极拓展异地牌照资源，河南、江苏两地项目已经公告，关注后续进展，其他地区也不排除获得牌照的可能性；最后、新上的废旧PCB板自动拆解生产线是某种意义上的牌照资源替代。

调整假设条件。根据我们的判断，调降镍粉2012-2013年销量从1000、1300吨调降至800、1000吨；调减2013年黄金、白银的销量从1.2吨和9吨调升至1.04吨和8吨，同时调高二者毛利率水平；调增了再生碳化钨销量从500、1000吨调升至1000吨、1300吨(公司51%权益)。2012年开始公司电积铜、塑木型材、黄金白银享受增值税即征即退50%，但是根据退税要求，本年退税需要到下一年2月15日申报，这样2012年退税体现在2013年度，依次类推，增值税退税计入营业外收入。