2011年公司实现营业收入2.7亿元,同比增长54%,其中归属于母公司的净利润为9400万元,折合摊薄后EPS 为0.58元,同比增长22%。　　

价格方面,2011年锗矿均价同比增长100%。同时,利润增幅低于收入增幅,主要原因在于外购原料大幅增长(2011年外购原料接近12吨,同比增长474.04%)。此外,公司增加低品位锗矿的开采:从品位看,2011年开采的锗矿平均品位0.0363%,2010年为0.0515%;2010年锗矿开采量为29吨,我们大致匡算2011年自产锗矿量在22吨左右。　　

从销量看,2011年锗产品销量26吨(不含锗镜头和加工业务),较2010年下降4%。细化到结构,区熔锗锭依然是核心产品,收入占比达到65%。　　

募投项目略有释放,静待2013年大幅增厚业绩

红外锗镜头项目(昆明云锗)已开始贡献业绩,2011年实现净利润324万元。中科鑫圆晶体材料公司(太阳能级锗单晶项目)也开始贡献利润,2011年共实现净利润212万元。产量方面,2011年用于深加工的锗单晶量为772公斤,较2010年增长15%。预计两个IPO 项目将在2013年3月投产。　　

其它新增业务(半导体以及光纤)保持亏损

年报显示,2011年北京中科镓英半导体公司以及武汉云晶飞光纤材料公司继续亏损,净利润分别为-4万元和-363万元。　　

中科镓英目前尚无砷化镓晶体的生产能力,其拟于2012年度投资建立砷化镓晶体生产线,2012年度争取扭亏为盈。武汉云晶飞目前处于工程建设前期工作阶段,尚未进行生产经营;30吨光纤四氯化锗预计于2012年低投产。　　

2012年生产计划:自产锗矿拟恢复往年水平

2012年生产计划为:自产锗30吨,区熔锗24吨。两项IPO募集资金项目按计划在2013年3月正式投产。　　

结论与盈利预测

目前锗价维持在8500元/千克水平,较2011年下半年有所下降。2013募集资金项目的产能逐渐释放,届时公司业绩将大幅增加。由于2012年公司自产锗矿预计增加40%,我们上调公司业绩预测水平,预计2012-14年业绩分别为0.66、1.09和1.21元。给予公司增持评级。