投资者本月已开始从股票和债券转向大宗商品,资金流动的方向与第二季恰好相反.只要金融市场继续受到通胀和债务危机忧虑所宰制,这一趋势有望延续.

这波转场打破了股市和商品指数之间为期数月的正相关,当时受美国第二轮经济刺激政策释出的流动性刺激,资金涌向所有的市场.

第三季迄今摩根士丹利资本国际(MSCI)全球股市指数已挫跌1.2%,但路透-Jefferies商品研究局指数则上涨2.5%.

基金经理和分析师指出,大宗商品的表现料将继续跑赢股市,因为在通胀上升,以及欧洲和美国受到债务危机困扰引发纸币疲弱之际,商品被投资者视为比较没那麽糟的选择.

投资者将商品视作别无选择的选项.

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"我们进入一个新模式,"伦敦一家主要投资商品的基金公司VOC Capital Management合伙人Christiaen van Lanschot指出."股市和商品之间的强烈正相关近期似乎已终止."

**涌进大宗商品市场**

据基金追踪机构EPFR Global数据,投资于实货产品、期货或矿商等商品企业之股票的大宗商品基金,7月前两周全球净流入14.65亿美元.

这笔资金主要在7月13日当周流入,当时正值欧元区债务危机升级.累积流入的规模占基金总资产百分比的幅度,在各类基金中最大,超过债券、股票和货币市场基金.

该机构表示,"大宗商品基金的投资组合报酬率当周超过3%,独占鳌头,而EPFR Global追踪的其他17种主要股票和行业基金均亏损."

资金7月涌入大宗商品的热潮,逆转了第二季的撤离之势.根据巴克莱资本的数据,第二季大宗商品市场净流出39亿美元.

市况变化说明股票和大宗商品的关系出现背离,相关性在过去两周从超过80%正相关,跌至约40%负相关.

PSigma Investment Management首席投资官Thomas Becket将关联性消失,部分归因于投资者担心原材料价格走高会殃及企业获利.

Becket说,"你还必须要记得是大宗商品先开始下跌的.股票在5月的回调幅度较小,但大宗商品却暴跌."

大型期货交易所的数据也证实,本月市场转变为持有原油净多仓.

投资者6月削减原油期货和选择权部位後,美国商品期货交易委员会(CFTC)统计数据显示,纽约商业期货交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)持仓情况显示,7月出现明显转变.7月12日止当周,投机客对美国原油期货和选择权的净多仓增加.

**"比较不那麽糟的选择"**

与此同时,对冲基金及其他基金经理人在ICE布兰特原油和柴油的净多仓,也分别增加逾20%和逾50%.

"有监于其他市场的情况,某方面来说大宗商品是比较不那麽糟的选择,"巴克莱资本国际的石油分析师Amrita Sen说,他密切关注基金在商品市场的配置."有些投资者还未结清商品部位,但他们已经撤出某些资产类别,例如股票."

汇丰私人银行英国区投资策略主管Willem Sels说,他已将基金中的高收益债券和股票部位,从6月时的小幅超配削减至与基准一致.不过现在他将黄金与贵金属超配,并将其视为对抗通胀、疲弱美元以及不确定前景的良好标的.汇丰私人银行管理的基金规模约5,000亿美元.

"全球的避险天堂越来越少,所以资金流势必会集中到仅存的少数避风港,比如黄金."Sels说.

Castlestone Management执行长Angus Murray说,进入夏季之後,投资人把风险放在一旁,黄金因此格外受惠.该公司在商品市场的投资规模约3.1751亿美元.

他表示,希腊违约的可能性非常真切,以及违约对欧洲银行业的冲击."再加上还要担心万一美国评等被降之後的情景,所以投资人很自然地认为,唯一可以让人安心的资产就是黄金."