橡胶：供应看，2021年总种植面积略有下降，新种植面积继续处于低位，种植周期整体趋势边际转好，但开工面积增速尚可，仍处于产能释放期，整体供过于求事实未变。我国库存大降，但尚属于足够使用的水平。消费看，考虑到配套低增速，其中重卡市场或回到低增速状态，出口市场谨慎偏好，替换市场偏弱，故2021年轮胎开工率仍偏低，消费对行情驱动乏力。故2021年橡胶市场供应仍过剩，消费乏力，2021年并不缺胶，预计2021年难有单边大行情，应把握结构性机会。橡胶预估区间为11000-18000。
结构性机会的思考：供需错配行情程度很大一部分还是要取决于天气端的演变情况以及发生的时间。明年第一季度，拉尼娜前期依然存在，但当前并不缺胶，考虑二季度橡胶已经开始开割，而且1-2季度消费端偏弱，故上半年产生结构性机会不大。对于 2021年第三、四季度，需关注上半年天气情况，若天气不佳，导致上半年橡胶产量偏低，叠加下半年出口转好，或会引发不错的结构性机会。若上半年割胶顺利，库存累积，下半年结构性机会变弱。
套利机会：推荐空全乳胶多20号标胶套利。2021年的价差走势演化：其一、疫苗普及，疫情在第一和第二季度控制住，浓缩乳胶需求回归正常，全乳胶和MIN20号胶价差逐步收窄；其二、疫情仍持续，乳胶制品需求仍旺盛，但明年开割后，由于乳胶利润更可观，企业加大乳胶制品生产，减少标胶生产，随着时间推移，乳胶偏少的局面也会改观，价差收窄。
一、行情回顾
从橡胶指数看，2020 年 RU 行情在疫情发生大跌之后，一路爬升并突破近 3 年高点。具体来说，2020年天然橡胶行情大致可以分为 6 个阶段。
第一个阶段 2.3-2.20：年初新冠疫情在中国大规模爆发，春节后大宗商品大跌，胶价也大跌，但是得益于中国控制疫情工作较好，国内恐慌情绪释放后并没有拖延和恶化，大宗商品大多数逐步爬升。
第二个阶段 2.21-4.1：2 月下旬，国内疫情控制逐步好转，但国外疫情大规模爆发，恐慌情绪超过国内疫情爆发的时候，胶价大幅度下跌至自 2009年来的低位。
第三个阶段 4.7-7.20：国内疫情持续趋好，国外疫情带来的恐慌情绪逐渐缓解，需求逐渐恢复，叠加当时天气干旱问题，胶价逐渐抬升。
第四个阶段 7.21-9.1：此时，疫情恐慌情绪阶段性放缓，而整体宏观气氛转暖，以股票为代表的资本市场情绪转暖，整体需求恢复预期较好（此时疫苗消息开始部分流出），天胶重心较大幅度的抬升。
第五个阶段 9.2-9.30：此时天胶重心抬升，仓单偏紧问题逐渐体现，但是此阶段经历了疫情二次反弹、原油大跌、资本市场回调等压力测试，天胶显示出其抗跌性。
第六个阶段 10.1-至今：天胶仓单偏紧问题为客观现实，叠加主产国降雨量影响割胶，资金拉涨施压非标套，天胶超预期拉涨。后来随着仓单逐渐增加，天气问题整体逐渐缓解，资金博弈向基本面切换。
二、橡胶供应情况
天然橡胶从种植周期看，目前仍处于 2011 年左右新种植面积释放产能的期间，而综合考虑新种植面积、重新种植面积以及主产国树龄结构，目前至少到 2022 年都将处于供过于求的局面。但是，我们可以看出主产国的种植面积目前保持下降趋势，新种植面积也趋于下降，结合目前天胶绝对价格，结构性行情的爆发概率都是边际趋高的。
2.1 橡胶种植总面积
从种植面积看，2012年ANRPC天胶种植面积增速达到顶峰，2016年总面积开始下降。2020年种植总面积为1195.4万公顷，同比下降0.65%。2010-2012年胶价处于较高水平，割胶利润丰厚时，胶树新种面积也相对较多，年均新种植面积在46万公顷以上；而2013年之后，随着胶价的连年下跌，割胶利润恶化，新种面积也大幅减少，2020年ANRPC新种面积仅为6.3万公顷。预计2021年种植总面积继续下降。
2.2 橡胶开割面积增速降低
从开割面积看，2019年ANRPC天然橡胶开割总面积945万公顷，同比增加3.31%，依据2020年开割面积=2019年开割面积+2013年新增面积-2019年翻种面积。2020年仍维持正增长，增速约3.07%。同样方法测试2021年开割面积增速为1.98%，2022年增速为0.95%，橡胶压力逐步减轻。
开割面积可以被视作是橡胶的产能。当然，还要看其中的树龄分布：开割面积一定的条件下，青壮年树越多，则产能越大。由于橡胶树旺产为10树龄以后，所以产能盈余处于持续增加中，直到2022产能或达高峰。从 2003 年到 2013年，新种植面积的总和达到 340万公顷。而 2020年生产国组织的开割面积总和为 974万公顷，其中旺产树面积所占的比重为 35%。泰国东部和南部、印尼以及马来西亚老树较多，越南以及柬埔寨、缅甸、老挝、柬埔寨等国高产树占比不断增加，产能释放快，但需注意的是泰国和印尼因为长期的疏于管理导致病虫害。
重新种植面积是指胶农砍伐老胶林，种植新胶林。由于重新种植会影响当前收益，因此我们看到在橡胶价格起来的2004,2005年，重新种植面积的增长远远没有新种植面积那么大。倒是在大跌后的年份出现了较大的增长：例如 2009 年 （由于 2008 年大跌），2012 年（2011 年大跌）。重新种植面积改变的是胶林的年龄结构，它对产量有两方面的影响：一方面它会减少短期的产能，在短期内开割面积会下降；但是另一方面，它会增加长期的产能，因为不仅开割面积在未来 会上升，甚至单产也会比过去有进一步提升。
2.3 橡胶种植结构
从生产国看，6大主产国生产了全球约86%的天然橡胶；为了增强自己对天然橡胶市场的干预能力，泰国、印尼和马来西亚组成了国际三方橡胶委员会（ITRC）;由于越南产量近年增长较快，地位日益突出，因此2019年该组织又吸纳了越南作为新成员国。这四个国家的天胶产量占据了全球总产量的75%左右。除了老牌生产国外，新兴生产国也正在加速崛起，这些国家主要包括老挝、斯里兰卡、缅甸、柬埔寨和菲律宾等。
2.4 主产国产量减少，天气影响大
2020 年 1-11 月 ANRPC 产量为 9960.9 千吨，累计同比下降 7.32%；预计 2020 年 ANRPC 整年产量下降 6%左右。预计2020年全年天胶产量同比小幅下滑。但是，排除胶种间的结构性情况，天然橡胶从整体角度看供应依旧较为充足。
分主产国看，各主产国均减产。泰国 2020 年 1-11 月产量 4015.4 千吨，累计同比下降 5.43%；印尼 2020 年 1-11 月 2660.5 千吨，累计同比下降 12.38%；马来西亚 2020 年 1-11 月累计产量 519.6 千吨，累计同比下降 10.61%；越南 2020 年 1-11 月累计产量 1075 千吨，累计同比下降 1.1%；中国 2020 年 1-11 月累计产量 664.6 千吨，累计同比下降 14.39%；印度 2020 年 1-11 月累计产量 576 千吨，累计同比下降 5.88%。但是从各主产国的月产量看，随着需求增加和天气影响缓解，月产量基本都是处于边际增量中，也表明整体供过于求并没有扭转，只是阶段性全乳胶偏紧的结构性问题。
2020年减产的原因为：今年开割初期，泰国东北部干旱，南部多雨，割胶进程受到明显阻碍，国内云南产区在开割初期天气干旱，且大面积胶园遭遇白粉病及二次落叶，开割时间推迟至5月下旬，海南产区同样出现二次落叶的情况，且持续高温少雨的天气导致开割时间不断推迟。进入下半年，从NINO3.4指数可以看到，厄尔尼诺现象在极端的时间内转换为拉尼娜现象，拉尼娜现象会导致东南亚地区降水偏多，造成下半年尤其是10月份，产区出现了连续集中的降水，同时也带来了多个袭击海南、越南地区的台风，对同期产量造成了极大的影响。
对于2021年，而不管是国内还是国外，供需错配行情程度很大一部分还是要取决于天气端的演变情况以及发生的时间，如果 2021 年一、二季度拉尼娜等天气演变程度较深，那么供需错配程度相对较弱，因处于开割旺季；而如果是 2021 年第 三、四季度发生，供需错配则会较强，结构性交易机会或会再次出现。12月拉尼娜现象有所转弱，但拉尼娜现象依然存在，根据历史经验看，2021年上半年的天气情况收到影响仍有可能出现一定的异常，投资仍需持续关注警惕天气现象。
2.5 疫情导致胶种价差走阔，2021年价差会回归
原料价格是先行指标，主要关注天气演变情况 原料价格虽然和期货价格有一定联动作用，但是在跟踪行情还是有一定的先行指示作用，目前从泰国原料价格看均处于 2018 年来的高位，最高泰国胶水达到 74.5 泰铢/公斤，目前处于 50 泰铢/公斤左右；泰国杯胶最高达到 45.4 泰铢/公斤，目前处于 38.5 泰铢/公斤左右，胶水与杯胶的价差依旧处于较高位。价差处于高位的原因是疫情。由于今年疫情影响，导致医用橡胶手套的原料浓缩乳胶需求量暴增，价格大幅上涨，工厂生产浓乳的利润大幅高于全乳胶，原料胶水进浓乳厂的价格比进全乳厂高出2000元/吨左右。以往有全乳产线的工厂今年由于原料收购不足，原料优先照顾利润更高的浓乳胶生产，导致今年的交割品全乳胶减产十分严重。今年海南原料整体减产20%左右，但浓乳胶的产量同比去年基本持平，所以更多是挤占了原本全乳的原料。预计待胶水干含量下降至25%以下，浓乳的产成率下降后，拥有全乳产线的工厂会选择再生产少量全乳。市场保守估计今年海南地区交割品全乳胶减产高于70%。
供需共同作用下，今年浅色胶与深色胶库存出现了较明显的分化，2019年全乳胶月均消耗在1.9万吨左右，但2020年月均消耗在2.5万吨左右，消耗增速。主要是由于出口订单集中回升，替代治标进入延迟，下游需求表现较好等综合影响。而深色胶尤其混合胶在海外出口大量专员至国内后出现了明显的累库，深浅色胶库存差不断走阔也导致了今年品种价差急剧分化。多头押注全乳胶交割品减量，空头认为总库存偏高，价差最终会回归。
对于2021年的价差走势演化：其一、疫苗普及，疫情在第一和第二季度控制住，浓缩乳胶需求回归正常，全乳胶和MIN20号胶价差逐步收窄；其二、疫情仍持续，乳胶制品需求仍旺盛，但明年开割后，由于乳胶利润更可观，企业加大乳胶制品生产，减少标胶生产，随着时间推移，乳胶偏少的局面也会改观，价差收窄
2.6 我国进口及库存
ANRPC 的 2020 年 1-11 月累计出口量为8544.4 千吨，同比下降 3.61%。2020年累计出口量同比下降的速度较 2019 年普遍收窄，且这还是在疫情的巨大影响下的结果。因此，排除天气端的原因，主产国天胶提量的速度较快。
10月中国进口橡胶同比增34%至67.1万吨。2020年1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计537.3万吨，较2019年同期的470.9万吨增加14.1%。
期货仓单方面，11月合约到期后老胶出库后交易所仓单明显低于往年，今年预期的全乳胶产量有明显的下滑，但从年末新仓单注册增量略高于三季度预期，可交割品届时可能达到19万吨左右，同比大降，但尚属于足够使用的水平。
由于山东地区集中了全国接近一半的轮胎产能，青岛海关也是20号胶进口的主要海关，占比在65%附近，青岛地区的区内（也称保税区库存）和区外库存（也称一般贸易库存）对于橡胶价格有重要的影响。年初以来，该地区库存整体呈现累积态势，其中一般贸易库存从40万吨增加到70万吨，究其原因，受混合胶进口量大幅增加的推动，1-7月中国混合胶进口量189.94万吨，同比增长31.32%，而需求端受疫情影响较大，出库明显小于入库，货源多在贸易商间轮仓或换货，库存难以有效去化。但是双节过后，青岛地区库存开始去化，截至2020年12月13日，青岛地区区内库存12.22万吨，区外库存64.04万吨，四季度以来取内外库存均出现了一定幅度的去库态势。
三、橡胶消费情况
1-10月份轮胎外胎产量总计58975万条，同比增加1.39%,9、10月份继续保持高速增长，预计2021年1季度维持较好的生产和订单表现。
3.1 国内汽车产销尚佳
在经历了疫情的沉重打击后，中国汽车市场出现明显回暖迹象。4月国内疫情防控形势逐步好转，政府一系列鼓励消费政策的推出，汽车行业产销回暖顺应整体形势。
国内防疫得力对汽车消费起到了积极的推动作用，市场弥补了前期疫情被压抑的订单需求。中国汽车产销量从二季度开始释放，甚至一举逆转了汽车市场持续21个月的同比下降颓势。中国汽车工业协会发布的数据显示，截至最新统计，全国汽车市场总体延续同比增长态势。10月中国汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，同比增长11%和12.5%，环比增长0.9%和0.1%，疫情过后汽车产销已经连续7个月实现正增长。今年前10个月，国内汽车累计产销量分别为1951.9万辆和1969.9万辆，比上年同期下降4.6%和4.7%，虽然全年汽车销量下滑的结果在所难免，但降幅逐月持续收窄实为利好消息。
汽车行业一直保持正增长主要有以下原因：首先，疫情后的经济复苏提升了消费信心，其中消费升级带来了高端换购需求，豪华车连续几个月销量正增长。另外，各个地方政府出台了有力的汽车消费刺激政策，例如汽车下乡，上海增加车辆号码牌发放等等。上半年因为疫情而取消的车展预计未来会重新举办，以及新车型的优惠价格等，这些举措都助力了市场复苏。此外，去年同期基数偏低，2019年本身处于汽车的弱周期内，低基数也奠定了今年的同比增长。
对于2021年的预测，2020 年 11 月 18 日国务院常务会议指出：“要稳定和扩大汽车消费，鼓励各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放， 开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买 3.5 吨及以下货车、1.6 升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车购买新车，给予补贴。加强停车场、充电桩等设施建设。” 我们认为新能源汽车在政策大力扶持下会有较为明显的增长。我国新能源汽车销量的快速增长，一方面受新能源汽车下乡活动的带动，另一方面则是由国内汽车市场回暖、各企业新车型的快速推出以及从中央到地方政府出台的政策支持等多方面因素共同作用的结果。预计2021年汽车市场在汽车下乡、新能源补贴、增加号码牌发放等政策扶持下，若支撑落实的好，会有超过2020年的表现。
3.2 商用车市场销量或大概率回归正常增量水平
细分市场来看，商用车销量增速仍好于乘用车，是橡胶—轮胎—汽车产业链终端消费最主要的支撑。10月全国重卡市场销售各类车型约12.9万辆，虽然环比下降14.3%，但同比大幅增长41%。10月重卡销量如期再创新高，年初迄今已有7个月刷新同期历史纪录。1-10月重卡行业总共销售了136.5万辆，事实上前三季度累计销量就已超过去年全年的117万辆。金九银十收官之后，预计2020年重卡销量将冲击150万辆甚至更高的纪录。
今年重卡销量大幅增长主要受益于国三车的淘汰，2020年是“国三”政策的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期，这一时期重卡的需求增速非常明显，而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。其次，各地方政府的治超限载政策趋于严格，多地对于超载车辆实行严格罚款。另外，叠加国家对经济的宏观调控力度，疫情后从相关政策也可以看到国家大力发展基建的决心，国常会明确1万亿专项债5月发行完毕，棚改专项债恢复发行。5月6日，国务院召开常务会议，强调要把做好“六保”作为“六稳”工作的着力点，稳住经济基本盘。会议要求在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额。以上原因推动了重卡市场今年的繁荣景象。
由于2020年是国三车淘汰的收官之年，年底还未淘汰的车辆也将集中淘汰，所以预计2021年重卡销量将暂时步入冷却期，预计一季度销量将同比高于受疫情影响的2020年一季度，后市的销量将大概率回归2019年同期水平。此外还需关注国家发展基建政策的扶持力度。
3.3 医用手套催生需求
长久以来，天然橡胶下游需求的70%以上用于轮胎制造业，其他方面用量并不显著。然而今年全球公共卫生事件引起天然橡胶供需结构改变，使得汽车轮胎行业陷入危机，但刺激医用橡胶手套的需求异军突起。根据业内预计，2020-2021年，全球乳胶手套市场总值将分别增长16.0%和14.9%；2020-2027年，全球乳胶手套市场总值将以年均12.6%的速度增长，进而持续拉动浓缩胶乳需求。
天然橡胶下游需求结构正在改变，反馈到供应端引发胶种排产和原料分流的明显变化。天然橡胶生产流程为：在产业链的源头，胶农割胶获得原料后，大多直接出售鲜胶乳；临近种植园的橡胶加工厂向胶农收购鲜胶乳，并将其加工为浓缩胶乳、胶片或胶块等中间产品；也有部分胶农自行将鲜胶乳加工为浓缩乳胶以获得更高的利润。由于天然乳胶是生产乳胶手套的基础原料，一定时期内浓缩胶乳将成为泰国最主要的橡胶产品之一。
过去泰国天然橡胶生产主要集中在STR及RSS等级橡胶，被用作制造汽车轮胎的原材料。随着今年橡胶手套需求激增，驱使橡胶生产商将其产能转移到用于制造橡胶手套的乳胶。今年泰国乳胶产量预计将占天然橡胶总产量的30%，而去年这一比重仅为20%。马来西亚是全球规模最大的乳胶手套生产国，在不接受新客户订单的情况下，手套加工厂订单早已排至明年，极大刺激了天然乳胶的需求。
尽管新冠疫苗已经成功研发并即将应用，考虑到全球健康产业的发展，主要经济体步入老龄化社会，以及发展中国家公共卫生体系质量标准的提高，长远来看全球对乳胶手套的需求将保持增长。浓缩胶乳需求随乳胶手套订单增长，而且市场上浓缩胶乳的竞争并不激烈，大多数橡胶产品仍是低质量且无法替代浓缩胶乳的杯胶。未来全球天然橡胶产量平均增长率也可能低于乳胶手套需求增速，从而继续令橡胶价格保持强势。
3.4 出口市场：明年谨慎乐观
轮胎出口乏力，2020年1-11月轮胎累计出口为4.32亿条，累计同比下降5.10%。总体上来说，出口乏善可陈。细分看，1-10月半钢胎出口176.8万吨，同比增加7.0%，其中上半年增速快，而到下半年动力略显不足，从出口目的地看，上半年出口增量主要来自于沙特阿拉伯、阿尔及利亚等中东国家地区以及巴西，但这些地区容量已经有所透支，预计明年增速低于今年。1-10月全钢胎出口285.1万吨，合计同比增加1.8%，其中出口美国继续小幅下降，增量主要来自于南非、阿联酋等中东国家和地区。
2020年轮胎出口受到了疫情很大的冲击，尤其上半年6个月出口同比下降21.19%，随着海外疫情的扩散，令轮胎企业出口业务雪上加霜。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较高。美国是我国轮胎出口占比最大的地区，占比7%；美国、英国、德国、韩国、意大利这五国的轮胎出口占我国轮胎出口的16%。半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比21%，出口美国8%。所以我国轮胎的输出大国也刚好是疫情最为严重的地区。不过随着海外疫情好转，复产复工令轮胎出口情况好转，7-9月海外订购冬季雪地胎令当月出口同比去年增长不少。截至10月，今年累积出口同比去年下降7.78%，出口累积降幅自7月起逐月收窄。
截至2020年10月，美国汽车累计销量为1197.5万辆，累计同比下降17.3%；日本、印度汽车累计销量同比分别下降14.7%和38.1%，德国、意大利、英国、法国、西班牙、俄罗斯汽车累计销量同比分别下降27%、12.1%、23.4%、31%、37%和31%。但是考虑到疫苗工作的不断推进，大规模上市会在明年一二季度，以及各国明年还是会促进汽车这一支柱性产业的复苏，当然考虑到后疫情时期世界经济压力依旧较大，全球汽车销量要恢复至疫情前水平还需时日，但是累计降幅至少会继续收窄。因此，国外需求有较大的恢复空间。
2021年上半年预计海外疫情不会转好太多，但欧美等国家对于疫情的心态相较放松，预计像2020年上半年停产停工的可能性极低，所以疫情主要的影响在于民众对于经济的悲观预期所导致的消费力下降，进而影响到我国轮胎的出口订单。预计明年上半年轮胎出口量将偏弱，但在2020年的低基数下会有同比增长，但不会达到2019年同期的水平，随着夏季到来疫情缓解，暑期订购冬季雪地胎的订单纷至沓来，预计三季度乃至四季度出口会有不错的好转，全年轮胎出口总量相比2020年可以有谨慎乐观的期待。
3.5 替换市场：压力偏大
从2020年的货运量来看，1-10月累积货运总量远低于2019年，1-10月总量达273.7亿吨，同比2019年降低19.42%。今年一季度同样受疫情影响货运量同比大幅降低，一季度同比下降35.46%。二季度起累积降幅逐月收窄，但从货运量上我们未见到和汽车重卡一样充满韧性的反弹，二季度以来每月的货运量和2019年相比还有明显差距，平均每月下降20%左右。明年的货运量预计同比2020年会显著提高。
2020年由于疫情影响，货运量先低后高，2020年1-11月货物周转量为17.73亿吨，同累计比增速为-1.5%；2020年1-11月公里货物周转量为418.50亿吨，同累计比增速为-1.20%。11月同比分别增长7%和7.2%。
基建投资增速降至谷底，房地产投资增速亦处底部，而且无转好理由。
2020年1-11月，固定资产投资累积49.95万亿元，累计同比增长2.6%，下半年有所恢复，整体处于低位区域。
2020年1-11月土地购置面积累计2.02亿平方米，累积同比下降5.2%，全年负增长。房屋新开工面积20.1亿平方米，累积增速-2.00%，新开工面积增速转为下降。
在基建和房地产投资之间，我们认为未来基建增长的可能有增长空间，但空间有限。而房地产由于受政策性因素影响，受我国房地产过度开发，人口出生率下降等制约，房地产开发面积和新开工面积逐年下滑的研判较为确定。
3.6 轮胎开工率预计仍偏低
2020年度，中国全钢胎开工率约64.59%，半钢胎开工率月60.14%，整体偏低；截止2020年12月29日全钢胎的开工率为57.05，半钢胎的开工率为56.98，也是大幅低于去年同期。对于2021年，考虑到配套低增速，其中重卡市场或回到低增速状态，出口市场谨慎偏好，替换市场偏弱，故2021年轮胎开工率仍偏低。
第4章 RCEP影响关税政策
包括中国在内，东盟十国及日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)，标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成，有利于实现区域内高水平的贸易自由化。中国每年需要进口数百万吨天然橡胶，然而历史遗留的关税问题经久未决，中国和印度是世界上为数不多对天然橡胶征收关税的国家。中国橡胶工业协会一直在呼吁降低天然橡胶进口关税，但目前中国对天然橡胶进口仍然执行较高的关税。
关税影响看，2015年实施的复合橡胶通用技术规范，规定复合橡胶中生胶含量不应大于88%。中国复合胶进口量从此一蹶不振，混合胶取而代之成为进口的主力品种。2019年海关总署发布关于明确税则号列40028000项下混合胶归类认定的通知，海关对混合胶进口认定标准的调整导致混合胶进口量阶段性萎缩，不过实际通关放行无虞令混合胶进口再度崛起。即使2020年橡胶市场受到疫情冲击，零关税的混合胶在前三季度的表现仍大放异彩，进口规模远超天然乳胶和标准胶。
RCEP已经正式签署，接下来各成员国将谈判和落实关税问题，自贸区有望在数年间取得重大阶段性建设成果。随着协定关税减让相关工作的展开，未来中国存在顺势下调甚至取消天然橡胶进口关税的可能。如果中国天然橡胶进口关税逐渐下降为零，下游轮胎行业失去了避税需求，质次价高的混合胶相对标准胶没有竞争优势，终将退出橡胶市场的历史舞台。
2020年12月23日，国务院关税税则委员会发布关于2021年关税调整方案的通知，自2021年1月1日起，对部分商品的进口关税进行调整。据悉，《方案》包括对883项商品（不含关税配额商品）实施进口暂定税率；其中轮胎原材料中的天然橡胶与往年没有变化，可见RCEP对天胶关税尚未产生实质性影响。
第5章 行情展望与投资策略
事实：
1、2021年仍处于产能释放期，整体供过于求事实未变。但是目前总种植面积略有下降，新种植面积继续处于低位，种植周期整体趋势边际转好。
库存：我国同比大降，但尚属于足够使用的水平。
消费端：
配套市场，国内汽车产销尚佳，商用车市场销量或大概率回落至正常增量水平。
出口市场，2020年出口市场整体乏力，特别是欧美市场更差。预计明年上半年轮胎出口量将偏弱，但在2020年的低基数下会有同比增长，但不会达到2019年同期的水平，随着夏季到来疫情缓解，暑期订购冬季雪地胎的订单纷至沓来，预计三季度乃至四季度出口会有不错的好转，全年轮胎出口总量相比2020年可以有谨慎乐观的期待。
替换市场，基建和房地产增速低位，替换市场难有作为。
整体上，对于2021年，考虑到配套低增速，其中重卡市场或回归到低增速状态，出口市场谨慎偏好，替换市场偏弱。整体考虑，2021年轮胎开工率仍偏低，消费对行情驱动乏力。
结论和策略：
行情结论：供应看，2021年总种植面积略有下降，新种植面积继续处于低位，种植周期整体趋势边际转好，但开工面积增速尚可，仍处于产能释放期，整体供过于求事实未变。我国库存大降，但尚属于足够使用的水平。消费看，考虑到配套低增速，其中重卡市场或回到低增速状态，出口市场谨慎偏好，替换市场偏弱，故2021年轮胎开工率仍偏低，消费对行情驱动乏力。故2021年橡胶市场供应仍过剩，消费乏力，2021年并不缺胶，预计2021年难有单边大行情，应把握结构性机会。橡胶预估区间为11000-18000。
结构性机会的思考：供需错配行情程度很大一部分还是要取决于天气端的演变情况以及发生的时间。明年第一季度，拉尼娜前期依然存在，但当前并不缺胶，考虑二季度橡胶已经开始开割，而且1-2季度消费端偏弱，故上半年产生结构性机会不大。对于 2021年第三、四季度，需关注上半年天气情况，若天气不佳，导致上半年橡胶产量偏低，叠加下半年出口转好，或会引发不错的结构性机会。若上半年割胶顺利，库存累积，下半年结构性机会变弱。
套利机会：推荐空全乳胶多20号标胶套利。2021年的价差走势演化：其一、疫苗普及，疫情在第一和第二季度控制住，浓缩乳胶需求回归正常，全乳胶和MIN20号胶价差逐步收窄；其二、疫情仍持续，乳胶制品需求仍旺盛，但明年开割后，由于乳胶利润更可观，企业加大乳胶制品生产，减少标胶生产，随着时间推移，乳胶偏少的局面也会改观，价差收窄。
免责声明：
本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与宁证期货有限责任公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了宁证期货有限责任公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
来源： 宁证期货有限责任公司
(关键字：橡胶 橡胶市场)