天然橡胶：沪胶反弹承压 现货窄幅上扬

一、本周天然橡胶期货市场行情

注：全乳胶及RSS3价格；SHFE：上海期货交易所；TOCOM：东京商品交易所；SICOM：新加坡商品交易所

本周（2015.2.19-2.25），沪胶主力合约1605周一在利好势头带动下震荡攀高，探出去年11月中旬以来的阶段高点。随后利好消息的效用快速衰减，行情跌破5日均线震荡回落，下行至10日均线形成支撑。本周震荡区间为10390-10840，周收盘均价10618，环比上涨1.2%。诸多利好拉动沪胶呈现阶段性反弹，本周成交量、持仓量双双放大。

欧美经济数据喜忧参半，全球经济复苏承压，美联储首次加息缓解了美国资产价格泡沫的风险，虽然金融市场持续动荡加重了消费者的紧张情绪，美国经济基本面仍然稳健，通胀数据将影响美联储后期货币政策正常化进程。沙特排除了任何原油减产的可能性，导致本周美国油价大幅波动，引发大宗商品市场动荡。在世界经济增长放缓、国际贸易下滑、金融市场波动加剧的背景下，中国经济仍然稳中有进、稳中有好，运行处于合理区间，结构调整取得积极进展。中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，创新宏观调控方式，加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。国务院常务会议确定五大举措支持新能源汽车产业发展。国企“十项改革试点”落实计划披露。人民币面临趋势贬值的压力，我国银行间债市对外开放步伐加速迈进，有利于加大直接融资对实体经济转型支持力度。中国央行向市场注入中期流动性和下调MLF利率。月度缴税因素、国债逆回购大涨，市场资金面趋紧。中国“两会”即将召开，管理层不断表态提振经济，有助于提振市场情绪。

2016年1月份我国汽车产销同比分别增长7.14%和7.72%245.20万辆，环比分别下降7.68%和10.23%，同比增长。1月份经销商库存系数为0.99，环比下降3%，同比下降18%，经销商库存水平依然处于警戒线以下，春节放假对市场的影响较大，预期2月份经销商库存压力相比1月份将明显加大，不利于轮胎及橡胶消费。受到国内经济整体景气度不佳和投资放缓的影响，1月国内重卡总销量同比下降8%。11省份即将全面实施“国家第五阶段机动车污染物排放标准”，重卡市场有望再次迎来采购需求的增长，或有助于重卡市场阶段性步出底部，行业销售有望回暖。美国对进口自中国的卡车及客车轮胎“双反”调查正式立案，美国国际贸易委员会拟于3月14日或之前作出损害初裁，这将持续影响国内企业的轮胎出口。轮胎行业即将进入淡季，在出口受挫和产能过剩的双重夹击下，国内轮胎企业低开工率及高库存的局面难以改善，节后补库意愿较弱。后期主要产胶区域将处于停割期，加之主要产胶国的限制出口禁令，降低未来3-5个月供应压力，加之沪胶金融属性支撑，带来远期合约升水。不过，现货市场对产胶国的保价行动存有质疑，因为完全执行的难度较大。泰国政府又推胶农补贴政策，砍树降产预期再次受挫。1月中国天然橡胶进口量环比下降26%，2月天胶进口量预计有限增加，截止2月中旬青岛保税区橡胶库存达到27.81万吨，近期入库量较少。国内天然橡胶供给充裕，天胶现货价格受期货拉动窄幅上扬。中国经济承受下行压力，制造业持续低迷，下游需求疲弱，难以刺激天胶需求量增长，橡胶基本面难有改善，抑制沪胶反弹力度。后市橡胶自身的供需格局和市场情绪将重新主导胶价的走势和节奏，预计下周沪胶维持区间震荡整理、上行乏力。

二、本周亚洲天然橡胶现货行情

本周亚洲现货橡胶行情窄幅上涨，环比上涨30-40美元/吨，烟片胶涨幅略大。3月/4月装船的泰国3号烟片胶RSS3报1280-1290美元/吨、泰国20号标准胶STR20报价1130-1140美元/吨、印尼轮胎级标准胶SIR20报每公斤1120-1130美元/吨、马来西亚轮胎级标准胶SMR20报每公斤1110-1120美元/吨，离岸价(FOB)基准。本周泰国中心市场USS3橡胶现货报价持续回升至每公斤报41.25泰铢，较上周每公斤上涨2.36泰铢，成交量增多。东南亚产胶国预计在3月初将全面停割，三季度之前新胶供应都会偏紧。加之产胶国组3月至8月削减61.5万吨橡胶出口缩减计划，其中泰国减少32.4万吨，印尼减少23.87万吨，马来减少5.2万吨。预计停割期内的供应将更加清淡。目前中国市场需求依然疲弱，产胶国提振胶价的措施难以实质改变橡胶供需基本面的格局，但是仍有短期提振胶价的作用，预计下周亚洲现货橡胶行情窄幅整理为主，或有小幅上涨。

三、本周国内产销区全乳胶现货行情

国内产区停割，东南亚产胶国产区也将进入停割期，供应淡季来临，进口压力减弱。但是目前国内橡胶供应充裕，青岛保税区橡胶库存处于高位。下游企业开工率依然较低，企业采购原料意愿较弱，少量刚需为主，交投清淡。沪胶及外盘价格上涨对现货行情起到一定提振作用，国内现货市场行情窄幅上扬，交投谨慎，成交量较少。本周国内市场全乳胶价格环比上涨2.0%左右：国产全乳胶报价10200-10300元/吨；进口胶货源有限，越南3L胶17%报价9500-9600元/吨，泰国3#烟片胶17%个别报价10800-10850元/吨。进口桶装乳胶17%报价8400-8850元/吨。青岛保税区橡胶库存超过27万吨，贸易商节后惜售观望，报盘积极性不高，泰国3#烟片胶报价1290-1300美元/吨，泰国20号标胶报1090-1120美元/吨，下游企业询盘尚可，交投平淡。本周丁二烯国内价格大幅上涨，对合成橡胶形成成本支撑，石化企业报价小幅上调，贸易商惜售观望，报价上涨，1502个别报价8700-9400元/吨，需求无改善，市场气氛尚可，成交量有限。合成橡胶与天胶价差拉大，对天然橡胶不利。预计下周天胶现货市场行情区间整理为主，上涨受阻。

四、天然橡胶后市行情展望

预计下周沪胶行情区间震荡整理、上行乏力；节后现货市场窄幅整理或小涨。

(关键字：橡胶 橡胶基本面 库存)