天然橡胶：期货再度反弹 后市震荡运行

注：全乳胶及RSS3价格；SHFE：上海期货交易所；TOCOM：东京商品交易所；SICOM：新加坡商品交易所。

本周（2015.1.16-1.22），沪胶主力合约1505逐渐脱离5日均线震荡反弹，震荡范围12465-13455，周平均12819，环比略降100点。受泰国支撑胶价及贸易商补库存的需求逐渐增加，资金做多，沪胶持续上涨，本周走出四连阳，增仓大涨。成交量继续放大、持仓量保持高位。

美国12月份消费者价格指数同比上升0.8%，一季度加息预期提高。欧洲央行宣布实施大规模量化宽松。2014年中国全年GDP踏步增长7.4%，增速创24年新低。国内经济增速下降以及"新常态"已成定局，中国经济面临更大的下行风险，政府将继续运用定向调控，结构调整和改革的思路不会改变，稳增长的宽松政策依然可期。

基本面方面，橡胶下游行业均呈现淡季特征，汽车和轮胎去库存压力增大。，轮胎行业面临调结构去产能的挑战，轮胎出口面临美国高额反倾销关税，轮胎企业陆续进入停产假期，并且预期假期延长。企业为了消化库存、回笼资金，年底轮胎让利幅度有可能会进一步扩大。2014年国内轮胎业利润由多年峰值逐步回落，8月创出年内低点，同比下降18%。实际利润数据下降反映出供应过剩、低价竞争使利润受到严重侵蚀，这可能进一步削减轮胎厂对橡胶的集中采购意愿，抑制现货市场交投。上期所天然橡胶库存攀高和青岛保税区库存大幅反弹，预计进口量仍将增加。好在产胶国将进入冬季，泰国支撑胶价意图明显，2014年产量下降而消费增加将改变天胶供需形势，后期过剩库存有望逐渐被消化。总之橡胶基本面无明显改善，利好因素催生市场做多意愿，沪胶再度反弹。但是中国经济面临较大通缩压力，短期内难以有效拉动橡胶需求，胶价上涨缺乏有力支撑，因此抑制上行空间，预计下周沪胶区间震荡整理为主，上行阻力增大。

二、本周亚洲天然橡胶现货行情

受期货反弹及买兴改善提振，本周亚洲现货橡胶价格震荡上扬，环比涨幅10-70美元/吨，烟片胶涨幅最大，马来西亚橡胶价格则下跌40美元/吨。2月/3月装船的泰国3号烟片胶RSS3报每公斤166-167美分、泰国轮胎级标准胶STR20报每公斤147-148美分、印尼轮胎级标准胶SIR20报每公斤140-141美分、马来西亚轮胎级标准胶SMR20报每公斤141-142美分。近期印尼和马来西亚橡胶供应趋紧，产胶国低产期即将到来，加之期货反弹，买家看涨后市价格，持货观望。虽然市场买兴提高，但是多数中国买家出价较低，市场交投迟滞，周四所有改善，但是印尼橡胶生产商无利可图，不愿低价出手，持货待涨。3月装船的印尼轮胎级标准胶SIR20换手价约为每吨1,400-1,430美元，FOB基准。3月装船的马来西亚轮胎级标准胶SMR20隔夜销售价格为每吨1,460美元，FOB基准。泰国政府以高于市价的价格抢购橡胶，并且承诺将胶价提升至80泰铢/公斤，以支撑农户的收入，泰国USS3橡胶现货价格坚挺在58.30泰铢/公斤。预计下周亚洲橡胶市场行情高位整理、或仍有小涨。

三、本周国内产销区全乳胶现货行情

国内产区停割，前期胶价过低造成胶农弃割现象，橡胶产量有所下滑。新胶以供应收储为主，市场货源有限。本周云南农垦全乳胶挂单300吨，挂单价格12000元/吨，无成交。国内实体经济增速下行承压，下游汽车和轮胎产销呈现淡季特征，12月国内汽车整体产销情况微幅增长，但是经销商库存仍超警戒线。冬季替换胎需求明显下降，轮胎出口面临美国初裁19.17%-87.99%的反倾销税率，出口困难增大。目前轮胎价格竞争激烈，轮胎销售迟缓，库存维持在1-2个月，高库存迫使轮胎厂家降低开工率及销售价格。企业陆续进入春季停工假期，年前备货意愿较弱，原料采购迟滞，橡胶需求持弱疲弱。本周国内橡胶受期货反弹带动价格上扬，国产全乳胶报价11900-12300元/吨，新胶资源有限，报价略高。进口胶货源有限，越南3L胶17%报价11900-12400元/吨，泰国3#烟片胶17%个别报价13200-13500元/吨。进口桶装乳胶17%报价上涨至9400-9900元/吨。青岛保税区库存增加，泰国3#烟片胶报价公司外派上涨至1630-1670美元/吨，泰国20号标胶报1400-1430美元/吨，下游企业买兴较弱，交投气氛依然平淡。本周丁二烯国内报价下跌至5900元/吨左右，石化企业丁苯橡胶报价下调300-500元/吨，部分挂牌销售。1502市场报价8500-9200元/吨，1712报价8300-8400元/吨。原油、丁二烯价格下跌及需求持续疲弱，打压合成橡胶行情持续走弱。与天胶价差拉大，拖累天然橡胶行情。预计下周天胶现货行情窄幅整理，或有小涨。

本周消息如下：

截至1月16日，青岛保税区橡胶总库存触底反弹，较去年12月底增长8.4%至14.2万吨。增加的数量主要来自复合橡胶和天然橡胶。仓库出库稀少而入库数量相对较多。

由于胶价跌破胶农心理价位，导致海南“弃割”现象普遍，2014年民营胶产量大幅下滑。2014年海南地区橡胶总产量可能要减产20%左右。

2014年，东营市橡胶轮胎出口额为35.76亿美元，同比下降1.2%。

美国商务部21日公布初裁结果，美方认定中国输美的乘用车和轻型卡车轮胎在美销售过程中存在倾销行为，倾销幅度为19.17%至87.99%。其中强制应诉企业佳通和赛轮分别获得19.17%和36.26%的倾销税率，其他企业获得分别税率和全国税率基于。美商务部将指示美国海关向相关企业征收反倾销保证金。初裁结果生效后，美国海关将对相关企业向前追溯90天的反倾销税。预计 7月终裁后美国海关将正式开征反倾销税。

中国汽车流通协会公布数据显示：12月份汽车经销商综合库存系数为1.53，环比下降16%，同比上升53%。经销商库存压力有所缓和，但仍处于警戒线水平以上。进口品牌和自主品牌的库存处于较高库存水平。中汽协预测，2015年乘用车销量增长率在8%左右，低于车企2015年的销量目标。日系车企2014年在华销量全部未达标。

2014年国内卡车市场累计产销3195901和3184406辆，同比分别下降7.86%和8.92%。

2014年中国新能源汽车产销量突破8万辆，预计2015年中国新能源汽车产销量将达到20万辆以上。

截至1月10日日本港口橡胶库存下降2%。

泰国政府召开会议决定即日起对橡胶价格进行调升，承诺一个月内将胶价提升至80泰铢/公斤以上。

2014年象牙海岸橡胶产量同比增7.2%至311,429吨。预期该国2015年橡胶产量将增至35万吨。象牙海岸三分之一的橡胶被出口至欧盟，其余则被销往泰国、中国、印度和美国。

2014年第四季度欧洲轮胎销量同比下降9%至从4000万条，但全年销量仍然同比增加2%达1.97亿条。

2014年12月份，欧盟28国（马耳他数据暂无）乘用车销量达951,329辆，同比增长了4.7%。去年全年欧盟乘用车注册量达到12,550,771辆，同比增长了5.7%。

四、天然橡胶后市行情展望

预计下周沪胶区间震荡或涨，现货行情窄幅调整趋涨。

(关键字：橡胶 橡胶基本面 库存)