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　　2月中旬以来，期铜探底成功后走出了一波上扬走势，节后国际国内铜价更是
延续节前的涨势，LME3月期价重新回到6600美元的价位，国内沪铜走势虽然略弱于
LME，但也逼近60000元大关。这样的涨势自然要归功于消费启动的预期，但笔者认
为国内目前的消费很难说就此完全启动了。

　　一、国内宏观调控还未能深入影响铜消费

　　首先，在国家继续宏观调控政策的大背景不发生改变的情况下，1到2月中国规
模以上工业增加值增长18.5％，远高于预期，固定资产投资增长保持平稳，相关行
业空调、制冷设备、电力、房地产等对精铜消费都有一定的拉动作用。

　　其次，今年1月、2月进口铜相对去年12月增加了很多，主要是因为国内现货消
费旺盛，由此产生的现货高升水使进口赢利增大，进口铜大量涌现国内市场。而从
点价到到岸需要1-2个星期的时差会使这种趋势延续到3月，沪铜与LME3月铜的比价
从当时的9.9跌到9.3，进口几乎没有了赢利空间，我们预计在消化了庞大的进口压
力后，现货升水会重新回到高位，月度基差也将变成牛市格局。从库存来看，近期
LME库存持续下降，同时上海库存持续增加，截止到上周末，伦敦市场库存已经下
降到了19.4万吨，这也是LME市场自2006年库存增加后，首次下破20万吨心理关口
，这让人对供求关系是不是重新出现利多产生了疑问。

　　另外，上周末央行再度加息，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行
的6.12％提高到6.39％，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。可以说，这是央
行动用了存款准备金比例后，又一大宏观调控动作，体现出政府已经从单一的行政
手段，逐步过渡到用市场经济手段来调控，用经济手段来解决经济发展中的问题。
从目前的基准利率看，还有继续提高的空间，相信后面央行还有很多收紧银根的措
施出台。

　　二、国际铜消费渐有起色但存在一丝阴影

　　国外投资者非常看好中国市场需求，实际上欧美市场第一季度铜消费状况也不
差。从1月到现在，美国地区LME库存加速减少，美国制造业强劲反弹，衡量工业情
况的重要指标PMI已从1月的49.3上涨至2月的52.3，显示出美国精铜需求转好。欧
洲方面，工业也保持强劲增长，PMI指标2月保持在55.6的高位水平。

　　美国的调控政策对铜价的上涨也产生了阴影，仅是3月连续两周的金融市场的
不利消息就对商品市场冲击很大。美最新公布的济数据表明通货膨胀压力依然存在
，消费者物价指数上升暗示美国也有可能升息，这将进一步压制经济成长。另外，
美国次级房地产按揭市场的债务违约问题逐步浮现，最新的房地产市场数据不佳。
因此，本轮上涨铜价始终有许多不安定因素的存在，应引起警惕。

　　综上，全球经济继续处于调控中，欧美市场消费的复苏和中国市场的消费稳健
将对三四月份铜价以支持。后市方面，笔者认为伦铜将继续运行2月初以来的上涨
趋势，短期目标在6900美元一线。
 
    信息来源：期货日报