近期，国际油价一度冲破50美元/桶，引起市场极大关注。尽管随后回调至49美元/桶价位徘徊，但自今年2月以来，国际油价反弹趋势明显。主动和被动去产能导致市场供需状况好转，支撑国际油价持续攀升。
“冻产”计划的提出拉开本轮油价上涨的序幕，产油国意外断供多发成为上涨得以持续的动力。5月，国际油价环比继续上涨，WTI、布伦特、阿曼原油期货均价分别为46.8美元/桶、47.6美元/桶、44.3美元/桶，环比分别上涨5.7美元/桶、4.3美元/桶、4.6美元/桶。尽管“冻产”协议落空，但产油国供应中断情况多发引发供应忧虑，支撑油价。4月17日，科威特国内石油工人发生罢工，导致该国原油产量一度从此前的近300万桶/日降至110万桶/日；受阿联酋油田检修、伊拉克北部输油管道破坏、尼日利亚武装分子袭击该国石油设施等因素影响，2月至3月，这三个国家原油产量不断下滑，3月产量相比1月水平分别减少20万桶/日、24万桶/日和15万桶/日，目前尼日利亚形势仍在恶化，原油日产量已减少40万至50万桶。5月3日，加拿大西部阿尔伯塔省油砂开采重地麦克默里堡发生森林大火，据称约有110万桶的日产量受到影响。除此之外，美国原油产量维持下降趋势、汽油需求表现突出、美元走势偏弱等因素也对油价构成支撑。
总体来看，50美元/桶是未来油价的关键点，决定后期油价的绝对水平。主要体现在四个维度：从企业经营维度看，50美元/桶是中小型页岩油气公司生产经营能否正常维持的关键点位。长期低于50美元/桶的油价水平令美国油气公司陷入破产潮。在近期油价回升至50美元/桶之际，原油期货市场中原油生产商的净空头头寸增加超过一倍，达到2014年8月以来的最高水平，说明有相当一部分的页岩油气厂商正抓紧油价接近50美元/桶的机会重新套期保值，企业经营状况明显好转。
从生产维度看，50美元/桶是决定美国原油产量上升还是下降的关键点位。虽然美国不同的页岩油区块成本差异很大， 介于每桶20美元至100美元之间。但平均来看，50美元/桶的油价可以使大部分区块维持正常的勘探开发活动。美国页岩油气巨头先锋石油公司宣布，一旦WTI油价到50美元/桶，他们将会增加钻机。美国页岩油开发周期非常短，从钻探到形成产量一般需要3个月左右，此外还有4000口库存井（DUCs）只需要完井作业后就可以直接产出。
从市场预期维度看，50美元/桶是市场心理由悲观向乐观过渡的关键点位。市场存在严重的从众心理和羊群效应。一旦油价跌破心理预期，人们就会极度悲观。今年年初，油价跌破30美元/桶的时候，很多机构认为油价能到20美元/桶，结果恰恰相反。而油价再次涨至50美元/桶时，人们又在考虑油价会不会到60美元/桶或70美元/桶。
从长期油价运行周期维度看，50美元/桶是长期油价运行中枢关键价位。从过去50多年的油价运行周期看，虽然经历了几轮油价的大起大落，最低的时候才几美元，最高的时候接近150美元/桶，但平均来看，油价长期价格趋势线为50美元/桶。
后期，油价大幅上涨和下跌动力不足，将围绕50美元/桶价值中枢上下波动。主要需要考虑以下几个方面因素。
世界石油消费旺季临近。需求增长将主要来自美国和中东。今年年初以来，受经济复苏和低油价刺激，美国汽油需求比上年增长5%。6月至8月将进入美国传统的驾车出行旺季，将驱动汽油需求保持高速增长。中东国家大量使用石油发电，随着夏季气温升高，空调用电将带动石油需求增长。据统计，2011年至2015年，三季度中东石油需求环比平均增长48万桶/日。
产油国意外断供多发，部分供应中断将逐渐恢复。IHS分析，在加拿大阿尔伯塔省油砂开采重地森林大火中的大部分受影响产量于6月第一周恢复，但部分产量可能到6月月底才能恢复。尼日利亚受反政府武装对其原油设施的持续袭击破坏，石油产量下降约40万至50万桶/日，至20年来最低水平，最大的5个原油对外供应设施中有4个已经完全关闭和部分关闭。乐观预计，其原油供应中断最早可能在7月恢复，但不排除反政府武装对原油设施持续的袭击而直接改变当前原油的供求局面。
伊朗原油产量即将达到制裁前水平，欧佩克原油产量将继续增加。伊朗自今年年初原油禁运解除后截至4月，原油产量增加70万桶/日，至350万桶/日，略低于制裁前370万桶/日的水平，出口量已突破200万桶/日。伊朗供应增加被其他国家供应下降所掩盖，市场对此反应平淡。按此速度，伊朗原油产量及出口量有望在上半年恢复到制裁前水平，未来缺乏继续大幅增长的空间，对油价的压力仍有限。沙特方面，纳伊米离任后，预计沙特石油政策将进一步从管理价格转向更加注重市场份额，沙特控制欧佩克、稳定油价的力量将减弱。在当前形势下，沙特减产抬高油价的可能性很小，反而可能为了打压伊朗而继续增产。6月欧佩克会议未达成减产协议，这将延缓石油市场再平衡及油价回升的进程。此外，沙特一般在夏季用油高峰期增产。
美国原油库存压力有望率先开始缓解。当前美国商业原油库容利用率已达到94%，但随着原油产量下降、汽油需求的回升，以及从加拿大进口的减少，预计原油库存近期将开始下降，库存继续积压至满库的可能性不大，油价承受的压力也将减小。
二季度世界石油市场供需富余程度仍较大，三季度基本面将大幅改善。根据IEA 5月报告，预计三季度世界石油需求为9667万桶/日，环比增长138万桶/日，非欧佩克国家石油供应为5679万桶/日，环比略增24万桶/日，欧佩克国家凝析液产量为688万桶/日，环比增长6万桶/日。若欧佩克国家原油产量维持在4月3276万桶/日的水平，则二季度世界石油供应富裕84万桶/日，三季度世界石油供应将短缺24万桶/日。不过，若考虑到部分国家从供应中断中恢复以及伊朗原油产量继续增加，则三季度石油市场基本面仍将供大于求，但相比二季度已经大大改善。
美联储加息一再延后，但概率不断增大。美联储对利率预测的散点图显示，今年美国可能会加息2次，在美联储5月公布会议纪要后，市场对加息的预期显著增强。目前，6月加息的可能性为34%，7月为62%，9月为65%，11月为68%，12月为80%。加息概率不断增大，美元继续下行的空间受限，近期上行的可能性比较大，或将对油价构成一定打压。
投机空头撤离，多头保持谨慎。自今年年初油价触及低点以来，投机性空头大量平仓撤离，WTI基金空头仓位下降48%，布伦特基金空头仓位下降37%，但投机性多头仓位并无明显增加，表明市场未确定油价能延续升势。从期限结构来看，一年后到期的原油期货价格较近月合约的升水幅度由年初的7美元/桶缩小至2美元/桶，暗示油价未来上升的空间有限。
综合判断，稳健的需求及大量中断的供应令供应富裕程度大幅缩窄，但部分供应中断量的逐渐恢复，以及欧佩克继续增产将限制市场基本面的持续改善，此外，随着油价逼近50美元/桶，美国原油生产商或将加大生产活动，限制油价继续上行。基准情景下，预计三季度国际油价环比将上涨，布伦特均价为48美元至53美元/桶，但若发生供应大幅恢复情景，则三季度油价有可能出现回落。
(关键字：国际油价 供应中断)