从宏观经济面看，世界经济复苏不均衡对国际油价形成利空。美国经济复苏态势良好，欧元区复苏仍不平衡，近期欧美与俄罗斯之间的相互制裁可能会影响经济复苏进程，进而打压石油需求，利空油价。国际货币基金组织（IMF）将2014年俄罗斯的国内生产总值（GDP）增速预期从此前的2%下调至1.3%，最近又下调至0.2；同时对欧元区一些国家和美国的经济增长也进行了不同程度的下调，对世界经济增速也由原来的 3.7%调降至3.3%。国际能源署（IEA）预计，鉴于俄罗斯经济面临的问题和挑战，2014年其石油需求增长将仅为2013年的一半。最近三大机构也纷纷下调了2014年全球石油需求增长预期。
全球石油市场供应过剩的局势加剧，基本面使油价承压。美国原油产量继续增长、俄罗斯产量提高、石油输出国组织（以下简称欧佩克）产量不减反增导致供应过剩局面加剧，油价承压：美国原油产量创新高，9月美国产油量已增至869万桶/日，较8月增长了12万桶/日，创1986年以来单月最高水平；石油出口国俄罗斯的产油量也在增加，9月俄罗斯石油产量1061万桶/日，已逼近1987年创造的1148万桶/日的最高纪录；欧佩克产量不降反升，创近两年新高，虽然国际油价持续下跌，但欧佩克内部减产国家寥寥，凸显出欧佩克海湾地区主要成员国对油价下跌并不紧张，它们可以承受这个油价水平。欧佩克主要产油国产量也出现不同程度的提高。一份路透社的调查显示，9月欧佩克石油产量增至近两年最高水平，供应量为3096万桶/日，比8月增长了80万桶/日。其中，利比亚产量92.5万桶/日，创14个月来新高。
从金融面看，美国量化宽松政策（QE）稳步退出，美元进入升值周期，对油价形成利空。美国就业数据强劲，相比之下欧元区深陷通缩危机、日本央行多次强调继续宽松，美元兑日元、兑欧元及美元指数均触及多年高位。预计在美联储即将公布会议纪要之际，升息的预期将升温，美元仍将维持震荡偏强走势。随着美国经济不断向好，美联储QE规模稳步退出，美元的走强态势也愈发明显，一定程度上打压油价。
从投机面看，投机商继续抛仓压力已减轻。近期市场情绪受供需宽松的影响较大，投机者连续14周抛仓，后期多头仓位压力已不大。除非再次出现重大利空，否则投机商继续大幅抛仓的可能性不大，甚至有抓住低点建仓的可能。
欧佩克内部价格战，降价销售，压低油价。在油价下跌的过程中，欧佩克主要成员国不但没有限产保价，反而偷偷打起了价格战，竞相降价销售，此举加剧了国际油价下跌的趋势。降价的背后有两个主要原因。一是在供应严重过剩的市场环境下，欧佩克主要成员国为了保住相应的市场份额；二是沙特等产油国和美国形成战略同盟，通过降价引起连锁反应，进一步压低油价，从而达到抑制俄罗斯的目的。10月1日，沙特阿拉伯国家石油公司宣布调降11月的官方原油售价。相比前一个月，沙特出售给亚洲国家的阿拉伯轻质原油的定价再次下调了1美元/桶，对亚洲出口目前折扣幅度达到1.05美元。这是2008年12月以来最大折扣，显示沙特正试图通过价格争夺原油市场份额。其他中东国家也纷纷效仿，如伊拉克销往亚洲的巴士拉轻质油下调了1.5美元/桶，科威特石油公司销往亚洲的售价也下调了1.55美元/桶。
非常规油生产成本较高，将限制油价的下行空间。美国页岩油、加拿大的油砂和巴西的深水石油等非常规石油资源的生产成本较高，如果油价继续下跌，必将影响非常规油气资源生产商的积极性，造成减产，因而将限制油价过度下行。
布伦特原油期限结构从现货升水转变为现货贴水。原油期货从2012年7月以来表现出持续的现货升水局面，即现货合约和短期交付合约的价格远远高于远期合约的价格。而今年7月以来，原油期货的期限结构发生了显著变化，布伦特原油从现货升水转变为现货贴水，WTI虽然仍表现出微弱的现货升水结构，但期现货价差显著缩小。这些转变表明市场对油价的看跌预期减弱，看涨预期增强，即投资者认为目前油价水平已经见底。
展望后市，布伦特油价在90美元/桶将形成较强支撑，继续下跌的可能性不大。预计近期在前期下行惯性作用下，仍有继续震荡走低的可能性，但下行空间将受到欧佩克及其他产油国等的限制。一方面，由于今年俄罗斯卷入乌克兰危机使国内军事开支增加，油价要达到每桶114美元才能实现政府预算平衡，眼下欧美对俄施加史上最严厉的经济制裁，90美元/桶左右的油价足以对俄罗斯经济形成致命打击，没必要让国际油价继续下滑。另一方面，目前90美元/桶左右的油价也不会影响到欧佩克主要产油国的财政预算平衡，对其影响不大，如果油价进一步下滑的话，在达到抑制俄罗斯的同时也会对欧佩克产油国产生影响。
总之，目前的油价水平既达到了打压俄罗斯的目的，同时又维护了欧佩克主要产油国的利益，预计油价会在这个水平上维持很长一段时间。但也应注意到，俄罗斯不会坐以待毙，一旦经济严重受损，俄罗斯必将反击，届时国际油价又可能回升。（作者：陈蕊，为中国石油经济技术研究院院级专家，高级经济师）
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