投行瑞银近日发布投资策略报告指出，意外低迷的经济数据预示，美联储有可能采取进一步行动。该行继续看好美国资产，同时看淡欧洲。该行的策略师表示，巴西、中国等新兴经济体继续放松货币政策，中国经济可能在二季度看到周期低点。

本报记者 朱周良

看好美国 看淡欧洲

从全球投资选择来看，瑞银表示，该行仍全面看好美国，看淡欧洲。瑞银投资策略师安德森认为，总体来看，美国经济仍强于欧洲。“我们仍看好美国股票，看淡欧元区股票；看好美元，看淡欧元；看好美国公司债，尤其是美国高收益债券。”在货币中，英镑和加元是瑞银最看好的美元替代选择。

当前，被投资人视为最安全品种的政府债券，收益率接近甚至低于零，与此同时，经济增长放缓可能导致股市波动性升高，因此，瑞银认为，现阶段的最佳投资策略仍是集中关注公司债券的盈利收益率，尤其是美国高收益债券、全球投资级债券和新兴市场以美元计价的债券。

在股票方面，瑞银建议投资人增持美国，而非欧元区。美股的势头相对更强，最新的财报季可能证明，美国上市公司业绩强于欧洲。如果将欧洲面临结构性问题的三个行业（即金融、电信和公用事业）排除在外，美国股市的估值优势更加明显。

在货币方面，瑞银看好美元，看淡欧元。该行同时还看好英镑，因其有望从减持欧元的趋势中获益。加元仍然是瑞银最看好的货币，相对强劲的经济和立场较为强硬的央行，为加元在今年下半年升值奠定了基础。

而在大宗商品领域，瑞银仍然减持能源。该行认为，布伦特原油价格将在未来几个月内下跌，原因是挪威和利比亚的暂时性供应中断已经结束，而全球需求依然低迷。

增长动能下半年减弱

从经济基本面来看，瑞银的策略师表示，领先经济指标显示，全球增长动能将在今年下半年减弱。尽管欧洲形势已有所企稳，但尾部风险依旧存在。另一个备受关注的大型经济体中国，预计将通过下调政策利率加大对经济增长的支持力度。投资人应该密切关注市场，努力寻找潜在的拐点。在此之前，瑞银的资产配置在很大程度上仍保持不变。

近期欧洲出现了稍稍企稳迹象。7月份，欧洲的意外负面经济消息减少，但数据显示经济收缩趋势依然未改变。瑞银指出，欧元区综合采购经理人指数（PMI）初值保持在46.4，预示着经济减速将会持续至第三季度。欧洲央行表现出支持经济增长的意愿，将基准贷款利率下调至0.75%，并在近期表示准备不惜一切代价捍卫欧元。

瑞银预计，欧洲央行在未来几个月内将把欧元区基准利率下调至0.5%，最终将采取更有实质性的措施预防危机迅速恶化。

但从目前来看，对西班牙银行业的救助仍然是市场关注焦点，希腊退出欧元区的风险也已经上升，欧洲边缘国家的国债收益率，仍处在不可持续的水平之上。考虑到这样的基本面，瑞银重申减持欧洲股票和欧元的观点。

同样在欧洲，仍游离在欧元区之外的英国，央行最近宣布将量化宽松计划扩大了500亿英镑。尽管英镑的表现令人失望，但瑞银仍然认为，英国的形势相对较好。“我们认为英镑可作为欧元和美元的流动性强的替代品。”

中国经济二季度见底

对于美国，瑞银认为，美国的经济数据近期表现混杂，但经济未衰退。

近期美国经济数据好坏不一。供应管理协会发布的经济领先指标从53.5骤降至49.8，消费者信心指数和零售销售下降，但是瑞银并不认为，美国正陷入经济衰退。原因在于，一方面，消费者信贷增长仍然强劲，同时首次申请失业救济金人数继续下跌，总体上来看，“硬性”经济数据（例如工业生产）的表现优于情绪指数。

在经济不济的背景下，美联储的表现有些令市场失望，迄今尚未推出新一轮量化宽松货币政策。但在瑞银看来，意外低迷的近期经济数据预示着，美联储有可能采取进一步行动。但在此同时，对于6070亿美元（占GDP的3.7%）自动削减开支的“财政悬崖”和增税的任何决定，在11月的大选之前似乎都不太可能出台。

与美欧经济体类似，新兴经济体也在发送货币政策。中国已进一步放松了货币政策，7月份再次下调了基准利率。通货膨胀回落，给央行创造了更多的宽松空间。基础设施投资不断增长，贷款增长也是如此，汇丰制造业PMI初值上涨。总体上，瑞银判断，第二季度是中国当前经济周期的低点。

另一个大型新兴经济体上周刚刚再次降息，将利率降至历史最低的7.5%。而在印度，该国仍然受困于高烧不退的通货膨胀，难以采取宽松和刺激政策推动经济增长。瑞银指出，与西方国家相比，新兴经济体的政府拥有更为健康的资产负债表。

粮价短期仍会上涨

粮价是近期的一大热点。瑞银的策略师认为，短期内，粮食价格可能还会进一步上涨，涨幅在10%至20%左右。

具体到单个品种，瑞银指出，玉米和大豆作物产量可能将被向下修正，因此需求方面需要做出更多调整。风险最高的是玉米。即使未来几天和几周天气情况好转，对农作物造成的破坏基本上也无法逆转。大豆的情况有所不同，因为有利的天气条件将使美国的产量达到38蒲式耳/英亩，与去年相比仅下跌8%。

瑞银的商品分析师施奈德表示，未来几个月缺乏替代供应渠道，对玉米也是一个利好因素，因为南美的产量不到全球玉米供应量的15%。这将导致2013年第三季度前市场供需紧张。如果美国对含乙醇的混合汽油机制不做重大修改，遏制原料需求的压力将上升。瑞银认为，这个目标可能通过玉米价格上涨至9-10美元/蒲式耳来实现。

对于大豆，阿根廷和巴西的产量占全球供应量的50%，可能在2013年第一季度恢复并起到平抑价格的作用。另外，中国仍可能向市场出售部分国有库存，并力求减少进口需求。这将使短期内大豆价格在19美元/蒲式耳封顶，并使12个月内的大豆/玉米价格之比低于2。

而在小麦方面，由于预期2012至2013年市场的供应缺口将达到全球需求的2%，库存形势也预计会保持紧张。2012年底厄尔尼诺现象可能加强，可能会威胁到澳大利亚的小麦产量。因此，瑞银认为，小麦价格仍将高于玉米。“我们的看涨立场体现了我们对未来3个月的看法。从12个月期限来看，随着种植者努力增加供应，形势应该会有转变。这意味着价格将会从目前的水平再次下跌15%，从而使得玉米（我们最看好的大宗商品）只适合风险偏好较高的投资者。”施奈德在报告中写道。

（关键词：经济数据 美国资产 中国经济）