日前，惠誉评级将中国海洋石油有限公司（中海油）的长期外币及本币发行人违约评级（IDR）、高级无担保以及担保债券的评级从A级上调至A+级。评级展望稳定。惠誉同时还确认该能源公司的短期外币及本币IDR为F1。

惠誉在将中海油的独立评级上调至A级后采取了以上评级行动。惠誉在A级的基础上上调了一小级，使得该公司的最终评级为A+级。此次上调反映了中海油通过其母公司中国海洋石油总公司（中国海油，持有中海油64.4%的股份）获得中国主权（长期外币IDR为A+级/展望稳定，本币IDR为AA-级/展望负面）的潜在支持。中国海油是国务院国有资产管理委员会（国资委）全资拥有的中央企业。

中海油的独立评级反映了其稳健的财务状况、作为中国最大的海上油气勘探与开发企业产生的较强的运营现金流、较低的财务杠杆率（截至2012年公司持有净现金头寸）以及较强的流动性。此外，中海油还受益于具有竞争力的生产成本（2011年每桶油当量为9.3美元）。截至2011年底，惠誉认为中海油总探明储量为31亿桶油当量（boe）（包括参股持有储量），三年储量替代率为147%（有机储量替代率约为100%），探明储量储采比为9.3年，其生产规模为每天900,000桶油当量，与A级同业水平相当。

但是，由于该公司为纯上游生产商，且随着中海油转向成本更高的资源——如深海和非传统型资源进行储量补充和发展，其勘探、开发和收购成本和采油成本将上升，以上优势将被弱化。此外，该公司开发储量/探明储量约为45%，低于其A级别的同业中位水平，表明该公司需要利用大规模开发支出来维持产量。

如果中海油根据已公布的条款以150亿美元成功收购尼克森（NexenInc）（该交易正在等待监管机构批准），惠誉并不预期公司的评级将会受到影响。惠誉认为该项收购将促使中海油有效地提高产量、储量规模和多元化程度。但是，如果该项交易成功，将弱化中海油的财务杠杆水平——目前债务/探明储量的油当量（2011年：2.6美元），债务/EBITDAX（2011：0.4倍；利息、税项、折旧、摊销及勘探费用之前利润）这两项指标相对于其A级的独立评级而言较强。惠誉认为中海油可以将其财务状况保持在与A级的独立评级相当的水平。但是，在尼克森与该公司成功整合、以及中海油的杠杆水平改善之前，未来大规模非股权融资的收购会造成有限的评级支撑空间。

（关键词：中海油 评级）