导读：洛阳钼业经营情况
洛阳钼业主要业务
洛阳钼业经营销售模式
洛阳钼业对所处铜钴钼钨铌等行业现状的分析
洛阳钼业对铜钴钼钨铌等行业市场的回顾与展望
据本网获悉，8月27日晚间，在香港H股和国内A股两地上市的国际矿业公司洛阳钼业（603993）发布2018年半年报。
财报数据显示，今年上半年，洛阳钼业各业务生产平稳，受益于主要产品市场价格上升，实现营业收入140.60亿元，较上年同期增加24.05亿元（或20.63%），实现归母净利润31.23亿元，较上年同期增加22.88亿元（或273.89%），基本每股收益0.14元，较上年同期0.05元，同期大增180%。
报告期内，公司主要会计数据和财务指标较上年同期均有较大幅度提升，主要原因为：（1）公司各业务板块生产平稳，主要产品市场价格较上年同期上升；（2）公司于2017年7月份完成A股非公开发行股票，180亿元募集资金到位后，财务费用降低及投资收益较上年同期增加；（3）公司独家锁定的刚果（金）铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割后纳入合并报表范围，与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加。
（一）洛阳钼业主要业务
本公司属于有色金属矿采选业，主要从事铜、钴、钼、钨、铌、磷等矿业的采选、冶炼和部分深加工等业务，拥有较为完整的一体化产业链条，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商之一、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。
1、中国境内业务
公司于中国境内从事的主要业务为：钼、钨金属的采选、冶炼、深加工、科研等，拥有钼钨采矿、选矿、冶炼、化工等上下游一体化业务，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿及其他钼钨相关产品，同时回收副产铜、铼、萤石、铁等矿物。
2、中国境外业务
公司于中国境外业务主要包括：
（1）于澳大利亚境内运营NPM铜金矿
公司间接持有NPM铜金矿80%权益。该矿主要业务范围覆盖铜金属的采、选，主要产品为铜精矿，副产品为黄金。
（2）于巴西境内运营CIL磷矿和NML铌矿
公司间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益，该矿业务范围覆盖磷全产业链，磷矿开采方式为露天开采作业，主要产品包括：高浓度磷肥（MAP、GTSP）、低浓度磷肥（SSG、SSP粉末等）、动物饲料补充剂(DCP）、中间产品磷酸和硫酸（硫酸主要自用）以及相关副产品（石膏、氟硅酸）等。
公司间接持有巴西NML铌矿100%权益，该矿业务范围覆盖铌矿石开采、加工，主要产品为铌铁。该矿通过对铌矿石进行破碎、格筛、浓缩、浸出及冶炼等工序进行加工。
（3）于刚果（金）境内运营的TFM铜钴矿
公司间接持有TFM铜钴矿56%权益，同时拥有24%少数股权的独家购买权。该矿矿区面积超过1,500平方公里，业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有从开采到加工的全套工艺和流程，主要产品为电解铜和氢氧化钴。
（二）洛阳钼业经营销售模式
主要产品有铜、钴、钼、钨、铌及磷等相关产品。其中：
（1）铜、钴主要产品为电解铜、铜精矿和氢氧化钴。电解铜、铜精矿主要销售给包括荷兰的托克集团(Trafigura Beheer BV)在内的大宗商品贸易商和铜冶炼厂；氢氧化钴主要销售给芬兰的Freeport Cobalt及中国的钴冶炼厂商；
（2）钼、钨相关产品采用“生产厂—消费用户”的直销模式，辅以“生产厂—第三方贸易商—消费用户”的经销模式；
（3）铌产品为铌铁。公司建立了与终端客户直接销售的营销策略，面向来自欧洲、亚洲及北美洲的不同客户群体直接销售。同时，已由中国国内销售团队向公司国内钼铁客户推广铌铁销售；
（4）磷产品客户主要为化肥混合商。化肥混合商按不同的配方将公司的磷肥和其他辅料混合调制生产出混合化肥，并销售给终端用户。
（三）洛阳钼业对所处铜钴钼钨铌等行业现状的分析
1、铜行业
公司为全球领先的铜生产商，于国际市场销售电解铜和铜精矿。铜作为重要的基础工业原材料之一，由于同时具备工业属性和金融属性，是工业生产、居民生活中不可或缺的材料，其消费量在有色金属材料中仅次于铝。从主要消费地区来看，美国、日本及西欧作为传统三大铜消费地区，消费维持在较稳定的水平。铜价自二零一一年至二零一五年持续下降，行业亏损严重，导致该阶段矿山建设放缓。近年来，世界矿山“老龄化”的趋势越来越严重，全球约有一半的铜矿山的矿龄已超过50年，由于开采时间长，现有矿山品位逐年下降。长期来看铜矿开采难度增大、开采花费越来越高，根据商品分析机构 Wood Mackenzie 的数据统计，全球除了 Cobre Panama 铜矿（产能32万吨/年）会在2018年投产之外，在2020年之前基本没有新的大矿山项目投产，铜矿的增量部分主要来自改扩建项目。铜的供应增加正在放缓，导致结构性短缺，铜下游需求则呈现稳定格局，新能源汽车用铜量大增，有望成为下游需求新增长点。铜价运行中枢有望进一步上行。
2、钴行业
公司为全球第二大钴生产商，于国际市场销售氢氧化钴。根据美国地质调查局二零一七年统计，二零一六年全球已探明陆地钴资源储量约为710万吨，储量高度集中在刚果（金），澳大利亚和古巴。其中，刚果（金）二零一六年钴储量为340万吨，占全球钴总储量的47.9%，位居全球第一。长期以来，钴的矿物或钴的化合物一直用作陶瓷、玻璃、珐琅的釉料。到20世纪，钴及其合金在电机、机械、化工、航空和航天等工业部门得到广泛的应用，并成为一种重要的战略金属，消费量逐年增加。钴是锂电池正极最常见的金属材料之一，用碳酸锂与氧化钴制成的钴酸锂是现代应用最普遍的高能电池正极材料。未来市场新投建和建成的钴冶炼项目面临产能过剩和行业竞争加剧，较为确定的产能扩张主要来自嘉能可和欧亚资源。目前电池材料占钴总消费的约50%（CRU），随着新能源汽车市场的蓬勃发展，三元材料不断推广，钴需求将不断提升，或将由钴产品短缺传导至钴矿短缺。由于市场上钴的库存在逐步减少，在多重因素的刺激下钴价或将维持高位震荡。
3、钼行业
公司为全球前五大钼生产商之一。钼产品主要销售市场为中国境内。价格走势受经济发展因素、供需状况、投机因素和突发事件等因素影响。由于钼主要应用于钢铁行业，钼价变动与不锈钢、高端钢市场关系紧密。二零零八年受全球金融危机影响，使拉动钼需求增长的钢铁急剧减产，导致本已走弱的不锈钢市场雪上加霜。加之国内外新型钼矿山的陆续投产，导致钼行业供应量持续攀升，产能过剩加剧，国际钼价一再下挫。二零零九年至二零一五年钼价一直处于下行通道，低位式震荡。二零一六年国内钼企业在中国供给侧改革的影响下，低效及高成本产能相继关停、减产，叠加趋严并常态化的环保检查，供给端产能过剩的情况逐步出清。二零一七年以来钢铁行业在供给侧改革以及环保督查常态化影响下，加快产业结构调整和产品升级，钢铁企业经营环境有所好转，高端钢材和不锈钢产量持续提升，引领钼消费逐步升温，价格稳步上涨。
4、钨行业
公司为全球最大白钨生产商之一，钨产品主要销售市场为中国境内。目前所开采的三道庄矿山为最大的在产单体钨矿山。中国作为全球最大的钨生产国，占据超过80%的钨供应量。公司所处的钨行业近年来一直处于产能过剩、供大于求及去库存的现状，在需求减弱、库存难去的压力下，钨金属市场行情持续低位震荡。市场价格一度跌破钨生产企业成本线，导致部分矿企停产或控制产量，市场总体产能下降。二零一七年以来，日渐趋严的环保与安全核查带来矿山停产，钨矿山下游厂商库存消耗，钨市场供需再度进入供不应求的局面。与此同时，伴随着海外经济的复苏、国内经济的企稳回升，国内钨产品出口量同比大增，采掘业、机械加工业、建筑业、化工业等行业对硬质合金及钨化工产品的需求量增加，钨价格保持稳中上涨态势。
5、铌行业
公司为全球第二大铌生产商，于国际市场销售铌铁。铌行业全球市场集中度非常高，CBMM（巴西矿冶公司，是全球最大的铌矿企业，从事相关铌产品的开发、工业化和商业化运营）占据全球市场80%-85%的产量，是行业绝对主导，对铌价格走势具有较强的影响力，控制着全球铌产品扩产计划的进度，因此铌价格在历史上一直保持较为稳定的水平。铌是高品质钢材必不可缺的原材料之一、替代品极少、在钢铁生产中的用量较小使之在钢铁生产中成本占比较低，以上因素使得铌铁需求的价格弹性较低，表现相对稳定。二零一七年随着钢铁行业的持续回暖，特别是中国不锈钢和高端钢产能的逐步增长，铌的需求将持续增加，对铌价格构成强有力支撑。
6、磷行业（巴西）
公司为巴西第二大磷肥生产商，于巴西市场销售磷肥产品。巴西是世界主要农产品（包括大豆、玉米、甘蔗、咖啡、橙子、牛肉和鸡肉等）生产国和出口国之一。伴随对肥料的高度需求量，巴西成为世界上第四大肥料消费国，每年的需求量远远超过其国内生产量。MAP 和过磷酸钙(“SSP”)分别是巴西市场上主要磷肥产品。
巴西磷矿储量并不丰富，且磷矿中的 P2O5 含量相对较低，需从俄罗斯、美国、中国等国家进口大量的化肥产品。为鼓励农业及相关产业的发展，巴西联邦政府及各州政府均在税收方面对化肥生产商实行优惠政策，鉴于巴西农业发展较快，未来对磷肥的需求量将保持稳定增长。公司所属两个磷化工厂均位于巴西农业中心地带，地域优势明显，使公司成为重要地区生产成本最低的生产商之一。
（四）洛阳钼业对铜钴钼钨铌等行业市场的回顾与展望
1、铜钴钼钨铌市场回顾
（1）铜市场
本公司铜产品为阴极铜，亦有小部分铜精矿，于国际市场销售。二零一八年上半年在铜价临近六月底回落前发生的数宗事件对铜价格造成正面影响。尽管美元升值，铜价却于六月七日达到四年以来的新高位。部分由美国税务改革带动的正面市场情绪、更胜预期的中国需求以及数个智利铜矿仍然悬而未决的劳工问题最终因贸易战的悲观情绪及其对整体经济增长的影响而受到抑制。基准LME的现金结算价于二零一八年上半年收市时为6,635.91美元／吨（3.01美元／磅），较年初下跌7%。LME、纽约商品交易所及上海期货交易所于上半年期间持续出现大量流入及流出，
流动加强，较二零一七年底上升近32%。上半年铜精矿加工费（TCRC）价格高企，原因是缺乏精矿供应造成中断情况及五月下旬Sterlite旗下Tuticorin印度冶炼厂意外关闭所致。
（2）钴市场
本公司钴产品为氢氧化钴，于国际市场销售。二零一八年上半年，国际低品位钴参考价格上升9.46%，年初为32.24美元／磅，自三月份价格突破40美元/磅。虽然五月中旬价格略有回调，但六月份平均价格在37美元／磅以上。钴价上升仍基于对电池板块稳定需求的良好预期，其主要与汽车行业对电动汽车生产的乐观预测有关。于第二季度后期，价格在经过近1.5年的平稳升幅后开始疲软。此短期修正可归因于购买活动在临近欧洲暑假季节而有所放缓以及中国汽车补贴政策出现转变所致。
（3）钼市场
本公司主要钼产品为钼铁，主要于中国境内销售，亦有少量出口。报告期国内钼市场整体呈先扬后抑趋势。第一季度，在国际市场上行以及春节前后需求较好的提振下，钼铁国内外销售均实现放量，库存压力得到缓解，而同期部分钼矿山受冬季影响，产量供给有限，钼价格保持坚挺，钼下游产品价格持续上涨。第二季度，受不锈钢市场行情持续疲软影响，四月中旬前钼市场需求萎缩，价格出现阶段性下滑，钼冶炼企业因钼铁价格低于精矿价格而延迟采购，钼精矿库存承压后价格下调；后期部分中小钼矿山季节性恢复生产，钼精矿价格继续承压，虽然钢铁企业钼铁招标持续放量，但钼生产企业迫于库存压力，钼铁价格未能有效止跌。在六月末，受原料成本支撑以及钢铁企业放量招标后有效去除库存压力，钼价格逐步企稳，并在七月份开启较大幅度上涨行情。
二零一八年上半年钼精矿平均价格为人民币1,618.83元/吨度，同比上涨 45.14%，最低价格为人民币1,472.50元/吨度，最高价格为人民币1,725.00元/吨度；上半年钼铁平均价格为人民币11.12万元/吨，同比增长41.66 %，最低价格为人民币10.18万元/吨，最高价格为人民币11.78万元/吨。
二零一八年上半年MW（美国金属周刊）氧化钼平均价格为11.95美元/磅钼，同比上涨50.13%，最低价格为10.60美元/磅钼，最高价格为13.00美元/磅钼。
（4）钨市场
本公司钨产品为钨精矿和仲钨酸铵（APT），于中国境内销售。报告期国内钨供应端受环保因素影响较大，尤其是第二季度中国环保部门关于危险废弃物的专项整治，直接造成APT厂大面积、长时间停产；虽然下游需求变化不大，但是环保及安全因素影响矿山和冶炼企业的开工率带来的阶段性供应压力，助推国内钨市场行情波动反弹。
第一季度受天气以及春节假期影响，钨产业链整体开工率和产能释放下降，市场活跃度不高，行情稳定，企业及中间贸易商库存较低，从而导致春节后钨供应偏紧，持货商坚挺报价，行情波动上扬；第二季度初虽然新增供应量有限，但后端需求趋弱导致下游采购谨慎，买家压价力度增强，原料价格受压明显，持货商让利出货，原料行情走弱。但五月份开启的新一轮环保检查，造
成不符合条件的钨冶炼企业大批停产，APT现货紧缺、价格上涨，但后期钨市场需求仍持续萎靡，涨势难以为继，价格走势维持弱势震荡。
二零一八年上半年，国内65%黑钨精矿平均价格为人民币11.05万元/吨，同比上涨42.88%，最低价格为人民币10.6万元/吨，最高价格为人民币11.3万元/吨；APT平均价格为人民币17.42万元/吨，同比上涨45.65%，最低价格为人民币16.8万元/吨，最高价格为人民币18.2万元/吨。
二零一八年上半年欧洲市场APT平均价格为329美元/吨度，同比上涨56.77%，最低价格为307美元/吨度，最高价格为354美元/吨度。
（5）铌市场
本公司铌产品为铌铁，主要于国际市场销售，亦有部分产品于中国市场销售。钢铁行业是铌的最大用户，铌铁销费量占铌总需求的90%。二零一八年上半年，铌的需求强劲，出口量（自巴西出口）较去年同期增加19%。全球钢铁生产亦因中国5.4%的升幅而出现强劲增长。此强劲增长部分可能是由于进口关税限制及配额政策即将实施所致。于二零一八年上半年期间，价格一直保持稳定。除了良好的市场需求外，钒（一种具竞争性的合金元素）常年价格高企，可能对市场起着支持作用。
（6）磷市场（巴西）
本公司主要生产各类磷肥产品，于巴西境内销售。报告期内，巴西对化肥的需求较二零一七年旺盛，而来自卡车司机罢工的外部冲击对巴西整体经济造成打击。对农民的化肥（复合肥）交付量于五月受到严重影响，尽管于六月呈报复苏迹象，但仍不足以抵销过往损失。根据国家化肥协会的数据，二零一八年上半年的化肥交付量略低于二零一七年上半年，达到1,280万吨，而去年同期则为1,310万吨。磷需求与二零一七年持平，达到460万吨。主要磷产品的磷肥进口量与二零一七年上半年持平，达到270万吨。由于主要生产国脱销或受到生产限制，国际产品供应紧张，因此，磷的基准价格（巴西磷酸一铵CFR巴西参考价格）于六月达到438美元╱吨（于年初则为410美元╱吨）。于二零一八年六个月期间，巴西磷酸一铵CFR巴西参考价格均价为425美元╱吨。
2、铜钴钼钨铌市场展望
（1）铜市场
预期二零一八年的铜需求将稳步增加，与全球GDP预期保持一致，受中国市场需求好转所支撑。商品分析商Wood Mackenzie预计，全球总精炼铜消费量将于二零一八年上升2.4%至23.6百万吨。对中国精炼铜需求预期的正面调整，为此次预测估计背后的主要推动因素。中国精炼铜需求增长预期较去年第一季度的2.3%上调至3.2%。主要基于房屋销售上调会带来空调生产较预期强劲这一预测，铜废料供应因政府管制进口废料而出现下跌，预计会引起对精炼铜预期需求的上调。
（2）钴市场
预计钴需求将于二零一八年达到约122,000吨，导致市场小幅度供应过剩近8,000吨。Katanga矿业于第一季度复产、ERG之尾矿 RTR项目于二零一八年第四季度投产以及现有生产商更加专注开采钴等供应方面的多重利好因素，均预示市场供应将保持充裕。据CRU预测，钴需求将于二零二三年期间以复合年增长率近8%的幅度增长，其主要受电池板块及对航天工业所用钴合金的稳定需求所推动。市场需求强劲，包括对钴资源责任化勘探的不断追求，预期于二零一八年期间持续对价格提供助力。
（3）钼市场
二零一八年下半年，国内钢铁行业运行状况仍是影响国内钼市场走势的关键，冬季限产的常态化将进一步助推钢铁企业的产业结构升级调整，钢铁企业钼铁采购量持续放量攀升，不锈钢和高端钢材产量仍将有较大的提升空间，从而带来钼需求市场的进一步活跃。钼行业自身运行方面，国内钼生产企业面临的环保、安全压力仍将对市场供应造成较大扰动，而这一因素的影响已直接导致自七月份开始钼铁价格出现一轮较为强劲的攀升至2012年以来的高位。预计下半年在消费升级及钢铁企业产业结构调整带来的需求增加的前提下，叠加冬季环保、安全政策升级，钼市场有望维持高位震荡。
（4）钨市场
二零一八下半年，受钨矿资源状况、环保和安全检查等影响，矿山开采以及规范化运营成本升高的影响，停产矿山短期内难以复产，供应端仍存在较大的不确定性；需求方面，随着经济稳中向好的态势不断巩固，投资增速总体平稳，投资结构持续改善，制造业继续保持平稳增长发展态势，将促进钨消费的稳中增长，钨需求量阶段性向好，国内钨市行情走势或仍阶段性反弹。
（5）铌市场
根据世界钢铁协会预测，中国钢铁需求预计于二零一八年保持平稳，而发达经济体的钢铁需求预计增加约1%。截至今年五月份数据显示，欧盟钢铁产量增长近2%，而美国产量则增长近3%。此外，中国钢铁产量强劲，超逾预期，年初至今增长5%。在主要客户为铌铁轴承钢生产商的行业中，中国及欧盟的汽车行业需求保持强劲，而美国经多年强劲增长后回稳。建筑行业（其结构钢消耗全球约一半的铌铁）在北美及欧洲的需求保持稳定态势。油气行业为全球第三大铌铁消耗行业，占全球铌铁约20%；随着近期油价高企驱动钻探及勘探活动，该行业将保持强劲势头。
（6）磷市场
尽管近期农产品（主要为玉米及大豆）价格下跌，但全球磷需求预计于二零一八年及未来仍保持强劲。在巴西，尽管卡车司机罢工及粮食价格下跌造成影响，但由于第三季度为农民施肥季节，因此，预计化肥需求旺盛，且由于巴西雷亚尔贬值，故农民的盈利能力将维持在健康水平。就二零一八年下半年而言，主要磷生产商预计不会大幅增加产品供应量，从而使市场供应维持紧张。上述因素或会支撑巴西CFR国际基准价格维持在当前约440美元╱吨的水平。
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