国家发展改革委在1月召开的新闻发布会上表示，供给侧改革“三去一降一补”初见成效。2016年去产能的年度任务已经超额完成，钢铁去产能4500万吨，煤炭去产能2.5亿吨。钢铁工业协会会员企业前年1-11月亏损529亿，去年1-11月盈利331亿，煤炭企业的利润也增长了1.1倍。与此同时原材料价格出现了大幅上涨，过去一年螺纹钢价格上涨了一倍，动力煤价格上涨55%，水泥价格上涨了17%，有色金属价格上涨了30%-70%不等。相关个股也表现亮眼，Wind钢铁指数已经在过去一年上涨40%，有色金属指数上涨40%，建筑材料指数涨了49%，采掘指数上涨了23%， 都领先于上证指数，更远胜于创业板、中小板。
钢铁产量依然正增长，煤炭产量则如期下滑。2016年粗钢、钢材产量同比上涨1.2%和2.3%，市场钢材库存2月10日同比上升46%，是历史最高库存的70%。铁矿石库存达到1.28亿吨，创下历史最高，同比上升33%。动力煤产量33.34亿吨，同比下滑9.4%。煤炭秦皇岛库存上升27%，其他品种水泥、有色金属产量都是上升的。从产量数据来看，粗钢、钢材产量增速依然为正，那么可以理解为去除的产能是无效产能，而煤炭去产能效果很明显。从库存数据来看，库存上升很快，尤其是钢铁补库速度很快。
从产量数据来看只有煤炭产量出现了下滑，为何大宗商品价格普遍大幅飙升？我认为最根本动力来自于需求带动和对未来去产能的预期。2016年房地产价格疯狂促使了地产新开工面积增速从2015年-14%上升到2016年8%。地产驱动中游、下游周期进入补库存周期。供给侧改革又增加了紧缺预期，大宗商品价格弹性被市场放大。
中央经济会议对2017年经济目标要求是坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。供给侧改革仍然是首当其冲的任务，目前钢铁价格、水泥价格、煤炭价格位置较高，企业盈利水平可观，企业去产能意愿很弱，铁矿石库存创下历史新高佐证了企业开工意愿非常强烈。2017年政府如果没有铁一样的行政命令和严格环保核查，去产能很难完成。
需求方面如何呢，年初需求较弱，生产仍旺。终端地产、乘用车需求双双大跌；地产投资仍是17年经济挥之不去的乌云，若政府能保持定力不放松，那么地产需求仍将继续走弱，并拖累后续地产投资下滑。发电耗煤增速受春节效应影响高开低走，但剔除春节效应后维持高位，而重卡销量、CCFI持续回升，也都意味着工业生产并不悲观。1月制造业PMI微幅回落，但高于过去5年同期。经济起步稳健也令地方政府变得乐观，各省地方两会制定的GDP增速目标，从过去两年的零上调，变为今年的4省上调。
笔者对于大宗商品价格判断是目前位置比较微妙，补库存周期还在继续，从钢材库存激增来看补的速度非常快。如果2017年供给侧行政命令强硬，环保标准严格执行，价格还有望延续；如果淘汰力度一般，产量同比没有出现下滑，估计大宗商品价格基本提前透支。（全景网特约/诺德基金）
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