2007年国内不锈钢市场上半年回顾与下半年展望之二 ----今年以来国内不锈钢市场及相关因素的深入剖析

http://www.chinaccm.com 2007-7-10 12:12

    今年以来，国内不锈钢市场有几个问题需要深入剖析。

    一、国内市场价格大起大落的根本原因是LME镍价大起大落
    今年以来，国内不锈钢市场价格的大起大落，既不是国内新增不锈钢产能的不
节制放量，也不是需求的急剧变化所致。
    今年以来，国内不锈钢市场价格大起大落的根本原因是LME镍价的大起大落，
即主要是不锈钢的成本价值推动所致。去年以来，国内不锈钢市场逐步趋向正常，
市场价格走势与LME镍价走势呈现出十分明显的正相关性。
    2006年见下图

2007年上半年见下图。


    2006年，LME三月期镍月均价由元月的14668美元/吨，一路上扬，至12月份上
涨到33655美元/吨；紧接着，又从今年元月的34903美元/吨，上涨到五月份的
48831美元。比2006年元月上涨232.91%（比前期谷底的2005年11月份的12244美
元/吨上涨约三倍）。占不锈钢代表品种304成本中最大比例的镍价值量由2006年
元月份的约1170美元/吨，上涨到2007年5月的3900多美元/吨，净增加2700多美
元/吨（比2005年11月份则净增加近3000美元/吨）。
    与此同时，国内不锈钢出厂价由19500元人民币/吨，上涨到45900元人民
币/吨，净增加26400元人民币。初步测算，2700美元加运保费用、进口环节税费，
折合人民币25477元，占到国内不锈钢出厂价的96.5%以上。（考虑国内高碳铬铁、
电解锰等主要原料涨价因素，国内不锈钢出厂价涨价幅度低于原料成本涨价约
1500元/吨）事实上，国内不锈钢市场价格则是由2006年元月的20082元人民
币/吨，上涨到2007年5月份的43730元人民币/吨，市场价格涨价幅度仅23648
元，低于LME镍涨价幅度7.18%。
    6月份， LME期镍均价比5月份下跌8000多美元/吨，占不锈钢代表品种304成本
中最大比例的镍价值量约650美元/吨，折合人民币6000多元，同期，国内不锈钢市
场价格降低不足4000元/吨。
    LME镍现货价5月16日为54200美元/吨，7月6日为35625美元/吨，比本波段最
高价下跌18575美元/吨，占不锈钢代表品种304成本中最大比例的镍价值量近1500
美元，折合人民币近14000元。同期，国内不锈钢市场价格由44000元/吨下跌到
34200元/吨，下跌幅度不足10000元/吨。
    由此可见，国内不锈钢市场价格大起大落的根本原因，完全是由LME镍价的大
起大落造成的。比较而言，国内不锈钢市场价格大起大落的幅度还相对缓和于LME
镍价，以及由此而影响的对不锈钢成本价值量的波动幅度。
详见下图：


    二、LME镍价大起大落的根本原因是由所谓“中国需求”引起的“供不应求”
泡沫的不断鼓吹及其被吹破
    LME镍价6月暴跌，究竟是波段性的技术调整，还是必然性的下跌？这是一个
需要首先讨论的问题。
    有人说，LME镍价6月下跌是周期性调整，重返50000美元的高位指日可待。根
据是2006年6月就比前一个月下跌了约5%，当月期镍单日最低收盘价均比前一个月
的单日最高收盘价下跌约24%（也是24%，与今年6月单日收盘下跌幅度惊人地相
似）。但随后在7月份很快就反转，并一路高歌，到年底拉上了34000美元的高位，
比6月份上涨了70%。
    这种说法值得商榷。首先，去年6月月均价仅仅比前一个月下跌了不足5%，但
今年6月的月均价（半月）却比前一个月下跌了近10%；去年6月和今年6月的当月期
镍单日最低收盘价均比前一个月的单日最高收盘价下跌约24%，但今年的24%是
12000多美元，几乎相当于去年同期的24%的两倍，完全不可同日而语。再则，去年
从7月份开始的反转，借助于市场传闻有两大镍和不锈钢生产商（镍的使用商）
“做空”以及由此而来的多头逼空。今年应该没有这样的传闻了。最主要的，还
是“6月下跌调整”的周期并不存在。远的不说，2004年的6月处于5月开始反弹后
的上升通道，2005年6月开始的下跌则一直延续到年底才开始反转。
见下图：


    如果说是必然性下跌，造成这次暴跌的因素又是什么呢？
    国外有市场分析专家认为，镍价大幅度下跌首先是由于LME于6月7日调整“借
出规定”所致。属管理层“政策面”因素。“新的强制性规定，极大地打击了投机
性主力的多头信心，也打击了控制现货库存‘霸市’的参与者。新的强制性规定的
出台传达了一个信息，即目前的镍市场已经不是正常的、真实的市场，是一个被严
重地‘人为’控制的市场，LME制定新的强制性规定，就是履行制止投机和垄断行
为的职责，促使镍价更接近真实的价格。”
    也有市场分析专家认为，是镍供应格局悄然发生改变。属镍本身市场供求“基
本面”因素。2007年5月10~11日，在葡萄牙里斯本召开第的十七届国际镍研究小组
(INSG)大会上，国际镍研究小组(INSG)深度分析了近来的镍市场形势，并对2007
年镍供需状况进行了预测。预计，2007年全球镍产量为148万吨（2006年为136万
吨），消费量为141万吨（2006年为139万吨），将出现供给剩余，这是自2006年
镍价上涨以来，首次由研究机构得出镍将出现供应剩余的结论。其中有两个主要
原因： 2007年欧洲镍需求有所减少；中国镍铁产量将进一步扩大。
    还有人认为是LME镍市资金面临枯竭。属镍期货市场资金与期货供求关系因
素。随着镍价格的不断上涨，伦期镍市场已明显露出了“高处不胜寒”态势，参与
者越来越少，成交量日益低迷。这是因为，当前已经很少有贸易商做空，部分贸易
商甚至已远离该市场，市场资金面临枯竭。以今年4月伦期镍的情况为例，该月的
伦期镍期货和期权的总共成交量为28.93万手，而今年1月份时的成交量为37.12万
手，成交量明显下降了22%。而伴随着交易量的下降，伦期镍的价格却涨幅惊人，
从1月2日时的约33000美元/吨涨至4月30日的48000多美元/吨，涨幅近期50％，5
月份有一段时候伦期镍价格上涨了2000多美元/吨，但成交量却仅有200余手。
    再则，还有分析人士认为，是市场频频发出对伦敦期镍“逼仓”行为的严厉
指责，特别是在前不久召开的国际不锈钢论坛上，许多不锈钢生产企业的质疑伦敦
金属交易所（LME）的定价地位，认为，伦敦期镍价格已被“人为”扭曲，甚至扬
言要摆脱LME的影响，开发不锈钢生产企业特定的镍制造基地。属需求方与LME的
“博弈”因素。也有不锈钢制造企业建议镍定价引用铁矿石价格谈判机制，由“镍
供应商及生产商双边议价”的定价体系替代目前的伦期镍定价地位。
    事实上，这些因素都有影响，甚至还有更多的因素在影响，从而促进了此番
LME镍价暴跌。而不仅仅是其中的任何一种因素，因为任何一种单一因素，都站不
住。比如，即使按照5万美元/吨的镍价，全球至少8万亿美元的“热钱”，只要集
中百分之零点几，就可以全部买断全年全球的镍产品，何况乎不足1万吨库存；再
比如，LME历来靠抽取交易费用盈利，镍价越高其盈利越高，更何况去年铜相关生
产企业就曾质疑伦期铜的地位，也并没有改变LME的市场地位。所以说，这些都不
是根本的决定性的因素。
    从根本上说，从2003年下半年起，特别是从2004年LME年均价突破一万美元
之后，由于基金和镍供应商利用所谓“中国需求”等因素为谋求单方面利益而大
肆炒作的镍价“疯涨”“闹剧”已经“演”到尽头，很难继续玩下去了。如果继
续“演出”镍价“疯涨”“闹剧”，当年鼓吹“中国需求”、制造镍供给不足的
传统镍供应商的全球市场份额将越来越小；LME的历史地位将被动摇；做多头的
基金手中的镍期货将没有人“接捧”……在一定意义上可以说，这一切都源于
2006年中国含镍生铁产量迅速扩张，预计2007年增速将进一步加大。 
    事实上，早在一年多以前，国内就有专家，在广泛调查研究的基础上，对包
括红土镍矿、废杂镍回收、不锈钢废钢回收等各种可供不锈钢冶炼使用的含镍原料
进行统计分析后，明确提出“中国不锈钢产量的增长不会造成全球镍供求关系的不
平衡”的论点，并尖锐地指出“人为夸大中国不锈钢增产对全球镍需求的影响不是
事实，而是为资金炒作和镍生产商服务的”。
    但，昭者自昭，昏者自昏。所谓因“中国需求”引起的“供不应求” 的泡沫
仍然在不断鼓吹，加之基金的“疯狂”炒作，LME镍价被炒到完全失去理性的高度
，直到今年初，中国镍的贸易商明确提出退货要求，并不惜付出数十万美元的违约
金后，所谓因“中国需求”引起的“供不应求” 的泡沫的鼓吹者大瞪眼了，泡沫
终于被吹破了，镍价开始下跌了。

    三、国内不锈钢价格走势与LME镍价较长时间背离反映了国内市场存在着严重
的心理障碍
    前面我们通过国内不锈钢市场价格变化数据与LME镍价变化数据的对比，剖析
了国内不锈钢市场价格大起大落的根本原因是镍价大起大落导致，且国内不锈钢市
场价格波动幅度缓和于LME镍价波动幅度。这是问题的一个方面。
    问题的另一面是虽然，过去1年半多来，国内不锈钢市场价格波动与LME镍价波
动呈现明显的正相关性，但是与2006年不同的是，2007年以来，国内不锈钢市场价
格走势与LME镍价较长时间背离。
详见下图：


    从上图我们可以清楚地看到，同期以今年初为基点，LME镍价上涨幅度最高达
58.65%，而国内不锈钢市场价格仅上涨27.46%，不足LME镍价上涨幅度的一半。而
截止7月第一周末，LME镍价仍高于年初8.12%,而国内不锈钢市场价格已经低于年
初1.16%。初步测算，今年以来国内不锈钢，仅在春节前是与LME镍价上涨幅度基
本吻合的，最高价仅相当于LME镍价46000美元/吨时的价格水平。
    之所以出现今年以来，国内不锈钢市场价格三月份以来，一直与LME镍价背
离，特别是四、五月份更是“离谱”到完全“不搭界”的水平，进入七月以来，更
是严重超跌，可以用“逃声一片”、“哀鸿遍野”来形容。其主要原因在于包括钢
厂在内的整个业界，对形势缺乏清醒的认识，存在严重的心理障碍。
    这种心理障碍可以归结为三个方面。一是产能释放恐惧；二是镍价波动恐惧；
三是过度投机炒作。

    四、净进口明显减少所掩盖着的隐患
    首先，让我们看一看下面两幅图：






    从分品种进口同比图中，我们可以看到，尽管多数品种进口有所减少，但仍有
一些品种进口在增加，尤其是国内完全可以生产的钢锭（坯）进口增加超过一倍。
    从分品种出口同比图中，我们可以看到，热轧宽卷、冷轧宽板出口急剧增长，
其可持续性值得忧虑，尤其是占热轧宽卷主流的3~4.75mm的白皮卷被“笔误”由
退税5%划入出口征税5%后，影响更是突出。
    从分品种逐月出口图中，我们可以看到，出口增长幅度最大，也是出口数量最
大的两个品种，显现出明显的不均衡性，特别是冷轧宽板，四、五月份出现下降苗
头。“今年前五个月，净进口10.5万吨，比上年同期降低87.94%。”这一信息，对
于多年来为发展国内不锈钢产业以产顶进的成千上万业内人士而言，是一个莫大的
喜讯，但上述几个方面的隐患同样值得关注。

    五、品种结构变化的隐忧
    今年以来，品种结构变化方面最大的隐患是200系，特别是不符合国家标准和
国际标准假冒伪劣200系继去年以来进一步沉渣泛起。某些地区甚至出现了含镍仅
0.5%的应用于工业领域的中厚板。这是值得严重关注的。
（未完待续）