随着美国推迟对部分中国商品关税加征至12月15日，市场悲观情绪持续好转，螺纹钢超跌反弹，主力1910合约自低点累计上涨200元/吨。从基本面看，螺纹供过于求的矛盾并未明显缓解，库存继续累积，不过期价短时间内跌幅较大，盘面积聚反弹动能。展望后市，高库存仍是钢材市场面临的主要压力，由于需求中短期内难有太大起色，产量能否持续下降仍是关键，未来一段时间关注钢厂减产持续性、国庆临近政策性限产是否显著加码。如高产量、高库存格局没有明显缓解，逢高介入空单安全边际依然较高。
一、需求仍处淡季，旺季成色存疑
受高温多雨天气影响，目前螺纹需求处于传统淡季，上海线螺采购量、全国建材贸易商每日采购量等指标显示需求仍相对偏弱，预计这一局面将持续到8月底。9-10月，建材需求将迎来旺季，但今年旺季成色存疑，不可期待过高。一方面，地产投资增速已经迎来拐点，随着调控政策持续收紧，未来地产投资下行压力依然较大。另一方面，基建仍以逆周期托底为主，由于今年地方政府专项债发行更多的集中在上半年，未来基建发力空间相对有限，对需求的刺激力度并不会太大。另外，受70周年大庆影响，工地施工将提前或后移，这将造成需求阶段性起伏，对盘面形成一定扰动，注意相关政策变化。
二、库存持续累积，产量下降仍是关键
从产量上看，虽然限产政策频出，但实际效果相对有限，春节过后螺纹钢产量持续快速上升并于5月底达到顶峰。进入6月以后，建材需求淡季特征逐渐显现，但钢产量高位不减，这也导致钢材库存不断累积，显著高于往年水平。截至8月9日当周，35城螺纹钢社会库存643.2万吨，已连续第九周上升，较去年同期上涨201.2万吨/45.2%，螺纹、线材、热卷、冷卷、中板5大品种总社会库存较去年同期上涨29.8%。库存积压显示钢材供过于求的矛盾不断扩大，也是本轮钢价下跌的主要原因。
展望后市，我们预计需求中短期内难有太大起色，供应下降是缓解供需矛盾的主要手段。从短流程看，目前全国电炉厂大面积亏损，减产力度增大，四川等地减产较为明显。不过短流程产量占螺纹总产量仅在14%左右，对整体供应影响相对有限，而其生产较为灵活，盈利好转随时可以复工，这又将制约钢价反弹。从长流程看，产量已经出现一定下降，但铁矿大跌之后吨钢毛利仍维持在300元/吨左右，主动减产的持续性有待观察，后期仍需强有力的行政限产，关注70周年大庆临近政策端是否显著加码。
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