浅析央行近期增持黄金的意图

1月7日，中国外汇管理局公布2018年最新外汇储备数据，2018年12月末黄金储备5956万盎司，较11月末的5924万盎司增加32万盎司，其中黄金储备获得自2016年10月以来首次上升。我们认为央行增持黄金储备的动作释放了对当前国际形势变化的重大信号。
    据世界黄金协会发布的报告，2018年第三季度各国央行黄金购买量大增，全球央行黄金储备增加了148.4吨，同比上升22%。无论从季度还是2018年年初至今的时段去统计，这都是2015年以来的最大的增持规。据国际货币基金组织的数据，截至2018年上半年，各国央行总计持有的黄金占全球外汇储备已达10%左右。

 

                           图1：黄金ETF持仓量

自2008年金融危机以来中国央行的黄金储备规模已经变化了三次——2009年从600吨上升至1054吨；2015年7月至2016年10月从1054吨持续上升至1842吨；2018年12月从1842吨上升至1852吨。前两次（下图红圈处）都对应着汇率机制改革——2010年6月，汇率改革在金融危机之后重启，人民币双向波动增加。2015年8月完善中间价形成机制，人民币波动再次上升。而伴随着2018年进博会的召开，中国再次开启开放进程，预计人民币汇率将朝着进一步市场化的方向发展。

                        图2：美元兑人民币（在岸）月线图

 

我们认为央行的此举目的有三：

1.全球债务周期已经接近进入尾声

2.美元筑顶动作明显

3.人民币改革进程

 

1.目前自上一次金融危机已经过去了10年，全球各大央行轮番的QE轰炸虽然筑起了短暂的繁荣，但始终无法掩饰繁荣背后的真相，那就是这是一场资本盛宴，虚拟的资本繁荣离开了实体经济的支撑将是危险的；大量的货币充斥在以股市和比特币等为代表的风险资产中，而实体经济萎靡不振，资本收益率又极低，导致资本根本不愿意去长期流入，而如今资产价格开始快速回落，债务周期的尾声也已经接近，相信不远的将来历史将再次重演，挤泡沫进入最后的货币消灭阶段，而萧条阶段中黄金将大放异彩，这将是对纸币化进程的一次价值修正。

2.截止今早美联储前主席耶伦也公开提及，美联储可能已经最多只能再加息一到两次就将结束本轮紧缩周期，她的前任伯南克也不止一次做如上陈述，包括现任主席鲍威尔更是明显的由鹰转鸽。归根结底来说自联储首次加息至今已有九次，不管从美国的繁荣周期看还是货币政策及财政政策看，目前都已是强弩之末，流动性枯竭之时就是美元再次开启宽松周期的前奏曲，目前看2019年注定大概率是此转折年，以美元计价的黄金自然毋庸置疑的将会受益。

3.习近平总书记提及“改革开放40年如今再启程”的讲话也充分说明开放是中国变大变强的唯一出路，不管是开放金融还是消费市场等，都离不开货币的改革，因为最终产生的一切财富都将以人民币计价。文章开头我们已经提及上两次黄金增持下都有人民币改革化进程的影子，人民币要想在美元霸权下分一杯羹，甚至拥有世界货币储备的地位，不仅仅去被动的等待美元客观走软的环境出现，而是要更积极主动的需求变革，而依靠强大的黄金储备是一种更好的办法，尤其是黄金显现出了在目前大环境下其在世界支付手段中足够强大的公信力，我们相信党的智慧，人民币改革再次启程必将成功。

 

结语：我们认为未来央行继续增持黄金的动作将更加明显，全球抢购黄金的热潮也即将到来，这是一次历史的轮回，也是资产轮动的必经之路，幻灭即重生，在2025年之前我们都将积极地看涨黄金。

 

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