12月热轧板卷供应同比增加，消费下降，价格将承压向下

概述：11月国内市场热轧价格呈现整体向上趋势，造成这波价格上行的主要原因有2个方面：1、9-10月份的产量减量明显，对11月份市场投放量有较大影响；2、无锡事件，外加鲅鱼圈疏港问题，最终引发市场发货节奏放缓，导致虚拟表关需求上升。从上游钢厂看，近期订单可维持，但12月份订单速度较11月份有明显放缓，压力尚未明显体现。而从产量角度看，达到了近期的高峰值。就钢厂利润看，毛利润在200-300元/吨，因利润关系，短期主动减量的意愿并不明显。而9-10月份的大量集中检修后，12月份总的检修预期不大，对市场的支撑起到较好的作用。从商家的角度看，面临年底资金问题又再度体现，且12月订1月，1月订2月份，这部分量在过年期间较难消化，因此商家的操作较为谨慎。而从下游的角度看，下游行业需求基本维持上半年基数，近期价格上涨后，连续的2-3周的补库，对短期需求爆发力带来影响，短期继续维持的可能性较低。就观测，12月份之前存在的2个问题会体现的较为明显：1、东北资源南下量的增加；2、进口产品集中到市对国内市场的冲击。就从上下游之间的平衡情况看，短期供与需尚可维持，12月中后期所面临的产量同环比回升，需求减少的情况下，市场趋弱向下走势会再度体现。截止11月29日，指数方面，国内热卷指数为135.05，月环比上升5.1%，较去年同期上升3.96%。价格方面，据中商网数据统计，现全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价为3807元/吨，月累计上升154元/吨。库存方面，截至11月29日全国热轧板卷库存为179.93万吨，较上月下降了39.78万吨。

表一：国内主要市场5.5mm普卷市场价格

单位：元/吨

表二：国内主要市场热轧卷板库存统计

单位：万吨

 

 截止10月30日，国内热轧板卷库存较上月地区分化严重，目前国内社会热轧板卷库存为220.44万吨，较上周下跌19.23万吨，较去年同期下跌了30.53万吨。

 

 12月钢厂热卷出厂价格稳定为主

 

宏观经济：周三，美国商务部公布三季度实际GDP环比折年率上修至2.1%，高于初值1.9%，且略高于二季度的增速2.0%。分项数据中，消费维持稳定，但商业投资仍弱。中商网认为，在贸易和全球经济环境不确定性增加、劳动力成本上升等因素影响下，美国企业正在削减投资和库存。美国第一季度和第二季度经济增速分别为3.1%和2%。今年7月以来美国联邦储备委员会已连续三次降息，以防范贸易扰动和全球经济增长放缓对美国经济的负面冲击。

11月全国制造业PMI重回线上至50.2%，较10月明显回升，创下4月以来新高，且年内首次超过18年同期水平、一改颓势，指向制造业景气大有改善。主要分项指标中，需求、生产双双走强，价格回落，库存好转。分规模看，大、中、小型企业PMI全面回升，且大型企业PMI重回线上。11月制造业PMI终结了连续6个月的线下运行，重回线上，且10月和11月的均值也明显高于三季度平均水平，分项来看供需指标双双反弹。近期金稳委会议提出加大逆周期调节、财政部提前下达1万亿新增专项债限额，反映政策层面发力托底经济，经济筑底企稳的曙光已现。

国家统计局11月27日发布的数据显示，10月规模以上工业企业利润同比下降9.9%，连续三个月下降，降幅较9月扩大4.6个百分点。1-10月，累计规模以上工业利润同比下降2.9%，降幅比1-9月扩大0.8个百分点。国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，10月工业企业利润降幅比9月有所扩大，主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响。

10月份规模以上工业企业利润下滑，主要是受量价齐跌影响。一方面，从量的角度看，工业生产下行压力加大，制造业PMI连续6个月位于收缩区间，10月份规模以上工业增加值同比大幅回调至4.7%，为年内次低水平；1至10月份规模以上工业企业实现营业收入同比增长4.2%，增速较1至9月份下降0.3个百分点，为年内次低水平。另一方面，从价的角度看，PPI已连续4个月较为低靡，其中生产资料前10个月同比下降0.5%，反映出在全球经济增长放缓、国内需求不足等内外因交织情况下，上、中游工业企业面临产能供大于求的整体状况。

时至年底，稳投资补短板开始全面提速，尤其是在破解资金来源困局方面，近期多项重磅新政落地：2020年新增专项债额度已提前下达1万亿元，固定资产投资项目资本金管理新规也已正式下发。11月27日，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。

就在同一天，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，明确提出适当降低项目资本金比例，对港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%下调为20%。同时，对其他补短板领域的基础设施项目，在达到合理收益水平和较强偿债能力的前提下，允许对项目最低资本金比例按照不超过5个百分点的幅度下浮。专家分析，专项债叠加项目资本金，双管齐下助力基础设施项目融资，无疑对稳投资具有重要的促进作用。受益于专项债和项目资本金等新政策措施的支持，今年年底基建投资有望企稳回升。具体而言，有一定经营性收入或收费机制的交通、环保和市政等基础设施投资或将迎来较快增长。 

成本端：截止至11月29日，据中商网测算热轧生产成本为3435元/吨，较上周上升6元/吨，Myspic热卷价格指数为3786.6元/吨，周环比增加27.73元/吨，热轧盈利为352元/吨，较上周上升22元/吨。目前钢厂利润基本维持在300~400元/吨的水平，高利润的基础上也就导致了钢厂目前主动减产意愿不强，前期检修钢厂基本都已复产，加上9、10月检修较多，12月钢厂检修影响量或不多，钢厂产量降维持高位，并在年底加速发货将压力转移到市场商家身上。 

供给端：中商网调研247家钢厂高炉开工率78.28%，环比增1.05%，同比增1.39%；高炉炼铁产能利用率79.89%，环比增1.42%，同比增0.57%；钢厂盈利率89.88%，环比增2.02%；日均铁水产量223.40万吨，环比增3.98万吨，同比增1.6万吨。

中商网调研，截止11月28日监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数59条，整体开工率92.19%，周环比增加1.56%；本周钢厂周年化产能利用率为85.2%，周环比增加0.94%；本周钢厂实际产量为333.5万吨，周环比增加3.66万吨；钢厂厂内库存为76.59万吨，周环比减少4.1万吨。具体热轧商品卷总量约为244.9万吨，周环比增加2.42万吨；内部供料总量约为88.6万吨，周环比增加1.24万吨。

需求端：据市场反馈，11月市场仅在月底有出现停限产情况，对产量影响预计在40万吨左右，根据测算，正好与去年相比差值为1个总量库存的差值。但从整个当前的库存角度看，当前库存较去年节后库存相比处于持平状态，这对于节后的压力略大。从近期需求看，中商网的调研数据显示，下游需求的恢复值约在高位的4/5处，就短期看，基本恢复，不过再度爆发仍需要再观察，这对于市场短期而言有一个托底的支撑。

综合来看，进入12月初钢厂产量并未下降，但市场库存依然偏低，从下游需求反馈情况看，并没有体现出明显的好转，而短期物流问题仍是困扰市场的最大因素。从市场矛盾点看，当前钢厂的产量、厂库、运输状态均呈现不匹配的态势，整体需求有被放大的可能。从商家角度看，近期囤货与冬储的意愿较低，且仍在继续降低库存以此来规避风险，对市场而言此举会继续推升价格。

从12月份到货情况看，北材南下继续会出现，而20日以后，国外资源也会逐步抵达广州，对市场带来一定冲击。因此厂家在近期仍以继续售卖为主，而商家则表示尽可能的获取现有资源的利润，从而弥补后期有可能因为降价带来的亏损。

上本个月基本面依然能够维持，而下半月随着市场到货预期增加与需求有一定下降，对市场价格带来一定压力。尤其是当库存出现拐点后，对市场影响会加速，近期仍将维持震荡走势。

(关键字：热轧 消费下降)