与利润下降甚至亏损的传统汽车流通业务相比，乘用车融资租赁风景独好。多家机构预测，2020年中国乘用车融资租赁规模将从现在的数百亿元扩容至数千亿元，年均复合增长率将超过30%。因此该行业近年来吸引了各路资本重金投入。“互联网时代，乘用车融资租赁可以有效连接整车销售、服务、二手车业务。一旦打通关节，中国汽车流通业将进入2.0时代，利润空间将打开。”汇通信诚租赁总经理何昌进如此认为。
巨头试水
互联网巨头们盯上了汽车融资租赁这块蛋糕。8月初，易车网宣布与腾讯、百度、京东等战略投资者组成投资财团，向易鑫金融有限公司（简称“易鑫资本”）投资共计5.5亿美元现金（约合36.48亿元人民币），易鑫资本是易车网旗下从事汽车融资的子公司。这是百度第一次下注易鑫资本，但却是腾讯、京东的第二次。早在2015年初，易鑫资本就获得了腾讯、京东、易车约4亿美元（约合26.3亿元人民币）的A轮融资。
今年3月，滴滴出行通过香港子公司“快富控股有限公司”在上海自贸区设立全资子公司“众富融资租赁（上海）有限公司”，注册资本10亿元人民币。至此，滴滴出行涉足汽车融资租赁。日前，国机汽车宣布，出资2亿元投向互联网出行平台“滴滴出行”。国机汽车称，后续将就汽车租赁、融资租赁、汽车后市场等多个领域与滴滴出行展开全面合作。
2014年底，海尔融资租赁公司和易到用车联合成立“海尔易到汽车金融服务”公司，出资80亿元，向入驻其平台的中小型汽车租赁企业，提供乘用车融资租赁服务。
最了解风向的汽车流通业龙头企业们，早已置身乘用车融资租赁市场。今年，不少汽车流通业龙头企业选择加注乘用车融资租赁业务。曾计划回归A股的永达汽车公告称，将拟募资50亿元中的70%（35亿元）投向乘用车融资租赁业务。广汇汽车计划非公开发行80亿元，其中不超过56亿用投向乘用车融资租赁业务。
考验领跑者们的最大难题将是风控。作为最早拥有40万乘用车融资租赁客户的行业老大，汇通信诚租赁虽然已经建立了较为完善的风控系统，但二手车融资租赁业务出现的新状况让他们不得不做更多升级优化。汇通信诚租赁总经理何昌进说：“我们计划加大投入，引进SAP系统，打造3.0版本的中国乘用车融资租赁风控系统。”
打通关节
融资租赁业务毛利率较高，正成为不少汽车流通集团新利润增长点。
早进入者，已经切下乘用车融资租赁一块蛋糕。“乘用车融资租赁业务增长空间大、利润高。”永达汽车CFO董颖透露，“2013年，永达汽车拿到融资租赁牌照；2014年正式开展业务，当年利息收入550万元左右，2015年利息收入升至1.3亿元左右。”
位居中国乘用车融资租赁市场份额第一名的广汇汽车，希望用募资收购汇通信诚租赁有限公司（简称“汇通信诚租赁”）16.67%股权。汇通信诚租赁是中国最大的乘用车融资租赁公司。广汇汽车公告称，融资租赁项目的内部收益率将达到11.65%。
与成熟国家相比，中国乘用车融资租赁业务尚处于起步阶段。德勤与中信银行发布的《中国汽车经销商集团金融服务白皮书》显示，“中国汽车经销商收入构成中88%来自于新车销售，而维修、金融保险及二手车等后市场业务收入占比仅为12%，毛利构成中约64%来自新车销售，而来自维修、金融保险及二手车等后市场业务的毛利占比不足40%。”美国最大汽车经销商AutoNation新车收入和毛利占比仅分别为57.4%和20.3%，其余收入和毛利来自维修、配件、金融保险、二手车等后市场业务。
新车、融资租赁、二手车、售后服务其实可以形成闭环。中国乘用车融资租赁主要赚取新车、二手车融资租赁的息差，却放过了奶油最厚的那一块。融资租赁应有四块收入来源，即采购数量折扣、租赁资产息差收入、资产维护服务收入、余值处置收入（二手车残值）。
建元资本（中国）融资租赁有限公司董事长兼总经理王炜指出，“二手车、新能源汽车、移动出行、汽车电商等新兴领域是资本追逐的行业热点、市场风口，他们都需要金融工具来撬动，而融资租赁正是那个理想的杠杆。”以二手车为例，受限迁、税收和临时产权等困扰，二手车源一直是制约行业发展的痛点。乘用车融资租赁恰恰可以解决这一难题，可以让车辆加速折旧进入二手车市场，批量制造二手车车源。这在美国已经成为惯例。美国汽车金融二手车的主要来源已经变成了金融机构，而不是个人。2015年，美国约250万辆车从融资租赁合约中释放到二手车交易市场，并变成最受追捧的二手优质车源。
汇通信诚租赁总经理何昌进看得更远。互联网时代，乘用车融资租赁可以有效连接整车销售、服务、二手车业务。一旦打通关节，中国汽车流通业将进入2.0时代，利润空间将打开。何昌进认为，“乘用车融资租赁服务，可以贯通汽车客户整个用车的生命周期，提高优质客户的黏性”。何昌进发现，美国乘用车融资租赁业务连油费也打包在内。何昌进说：“未来，中国也可以将购车款、增值税费、汽车装饰费、轮胎甚至油费等所有与车相关的服务打包在内，消费者只需要支付月租。”
空间巨大
乘用车融资租赁在中国飞速前进。以汇通信诚租赁为例，2011年2月成立，2012年新增融资车辆约4.6万辆，2015年达到11.3万辆，年复合增长率高达35%。今年一季度，汇通信诚租赁已经累计拥有40万乘用车融资租赁客户。2016年，汇通信诚租赁乘用车融资租赁目标为14万辆。
但参与者普遍认为，中国乘用车融资租赁仍处于起步阶段，未来还有较大的增长空间。
其一，政策暖风吹向融资租赁。为促进融资租赁行业的发展，商务部、银监会相继出台多种规范和政策，诸如《金融租赁公司管理办法》、《关于加快融资租赁业发展的指导意见》等，明确融资租赁行业的市场准入、税收等政策。按照《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，“融资性售后回租”被划分在“贷款服务”范畴，按回租税率征收，即增值税率为6%。此前按照17%的有形动产租赁税率征收，融资租赁机构税负成本迅速下降，这将进一步推动乘用车融资租赁业的发展。
其二，随着90后、00后新一代消费群出现，融资租赁渗透率将大幅提高。美国汽车金融的渗透率超过80%，其中融资租赁业务占比约46%。目前，中国汽车金融渗透率约为20%，其中融资租赁占比在5%以下。何昌进认为，2020年中国汽车金融渗透率将提高至50%以上，其中乘用车融资租赁渗透率将超过8%。业内预计2020年中国新车销量将达到3000万辆、二手车交易量将达到2000万辆。何昌进表示：“如果1%的增量，那么以平均每辆车7万元贷款（融资租赁）计算，乘用车融资租赁的年容量将增加3500亿元。”
当众多参与者涌入后，谁能快跑，谁能少摔跤，成为决胜未来的关键。董颖称，“优势取决于三点：流通渠道、低资金成本、风控能力。”大型汽车流通集团均拥有前两大优势。何昌进称：“广汇经销商网络的覆盖面更广，目前广汇有600余家自有店面及200余家外部合作商，且覆盖除西藏外的大多数省市地区。尤其近年来汽车消费增长最快的中西部地区、四五线城市，广汇经销商网络下沉能力较强。”
(关键字：乘用车 融资)