5月21日发布的5月份民生新供给中小企业指数显示，本月制造业和服务业指数出现波动，其中制造业综合指数为45.8%，较上月下降1.1个百分点，未能延续此前连续俩月的回升趋势；非制造业商务活动指数44.4%，较上月小幅提升0.2个百分点。专家认为，这表明经济阶段性探底趋势尚待观察。
华夏新供给经济学研究院院长贾康表示，5月民新指数走势虽出现波动，但其中不乏企业盈利指数持续回升的亮点，表明经济仍处于有望以阶段性探底对接企稳的演变过程，只是完成探底的趋势尚立足未稳。民生银行研究院院长黄剑辉则认为，民新指数结束连续两个月的大幅回升在意料之中，反映实体经济依靠需求推动复苏并不稳固。一季度经济复苏源于房地产与基建投资带动，信贷放量与预期好转带来的企业短期回补库存效应，这种回暖尚不稳固。
具体来看，5月份企业经营指数与上月持平，而设备利用情况、从业人员指数、订单指数、生产指数、产成品库存指数等均有所下滑，表明制造业企业经营的复苏态势出现波动。但企业盈利指数连续第三个月回升，表明企业的盈利能力仍处于复苏通道。此外，企业的总体融资情况指数和资金周转指数均保持连续第三个月的回升，表明货币政策对企业的扶持在持续发力。值得注意的是，本月小微企业的资金周转指数意外下降，企业从银行获得贷款情况指数也下降了0.2个百分点，其中小微企业大幅下降1.1个百分点。
贾康分析，此种情况的出现，联系到此前第一季度信贷增长较快，因此4月份以来信贷出现某种“点刹车”情况，说明在此次信贷政策调整中，小微企业可能受到较明显影响。此外，5月制造业企业的固定资产投资指数小幅上升，但投资预期指数与之持平，也意味着企业在投资意愿上仍较为谨慎。
而5月份非制造业企业的经营指标，则有所分化，其中经营指数与上月持平，从业人员和工作时间指数均有所下滑，而新订单指数和进口指数有所上升，盈利指数则连续第三个月小幅回升。当月非制造业企业总体融资情况指数、总体融资成本指数和银行贷款获得情况指数均持续上升，但企业经营现金流指数和资金周转指数却有所下滑，且小微企业下降幅度更大，表明货币政策的支持作用虽在持续显现，但企业的资金面依旧偏紧，尤其是小微企业期待更多政策倾斜。而非制造业企业的固定资产投资指数和未来投资预期指数也有所下滑，表明当前企业投资意愿下降趋势在非制造业企业尤为明显。
贾康认为，这表明不论是制造业还是非制造业，企业资金面偏紧的态势，依旧没有得到根本性改观，且制造业小微企业受到4月以来信贷政策调整的影响尤为明显，需要有相关政策如何支持的斟酌。此外从指数的变化来看，企业投资意愿下降的态势，在非制造业企业方面似乎更为明显，值得有关部门重视。
黄剑辉建议，当前应发挥供给侧结构性改革作用，短期需求推动的外生性增长具有不可持续性，须同时要做好预期的引导，避免实体企业盲目扩张或被动观望，另外，货币政策在强调“稳健”的同时，应避免“急刹车”和“矫枉过正”。在总量增长空间较小的情况下，需加快金融改革，疏通政策传导机制，引导资金进入实体经济，从而有效降低制造业与非制造业的融资成本。
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