国庆之后，2015年四季度行情逐步展开。由于前三季度钢价呈现单边下跌走势，因此市场上多数观点认为四季度可能出现反弹走势。但介于宏观经济的恶化和下游需求的萎靡，再加上钢材产量维持高位，笔者认为今年四季度钢材价格很难获得明显的上涨，更可能是维持低位震荡走势。今年以来，央行已经四次降息，三次降准，但总体看对钢铁行业资金紧张的现状改善作用不大。在银行限贷、行业亏损的局面下，当前无论是钢厂还是经销商，资金压力均有增无减。特别是今年下半年，“缺钱”现象已经从民企蔓延到部分国企、央企。从目前形势来看，四季度钢材行业形势出现明显改观的可能性不大，预计年底前很可能将会有一批民营钢铁将不得不面临亏损出局的困境，而钢材价格在经历了前三季度的单边下跌之后，预计四季度可能延续低位运行，价格大幅反弹的可能性较小。
微刺激措施不断 宏观面改善有限
固定资产及房地产开发投资增速持续下行，国内市场整体需求表现依然疲弱。数据显示，今年1-8月份全国固定资产投资同比增长10.9%，增速比1-7月回落0.3个百分点，创2000年12月以来新低。三大类投资中，基建投资增速虽小幅反弹，但资金来源不足导致基建投资增速仍低于20%，房地产、制造业投资增速则持续下行。尤其是8月当月房地产开发投资出现负增长，降幅为1.1%。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37662.7亿元，同比下降1.9%，降幅比1-7月份扩大0.9个百分点。8月份，规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元，同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点。另外，1-8月份采矿业实现利润同比下降57.3%，煤炭开采和洗选业利润同比下降64.9，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降51.6%。业内人士表示，如此可见在产能过剩、价格下跌以及投资收益下降等因素影响下，当前工业企业普遍面临盈利艰难的局面。为稳定经济增长，避免系统性风险，央行进一步放松货币政策。一方面，通过7天期逆回购、SLO等操作，大量释放短期流动性。另一方面，8月下旬央行实施“降息+降准”，释放中长期资金规模约7000亿元。可以说国家一连串的微刺激措施，但是对宏观面改善较为有限，长期来看经济增速处于弱势下行的态势。
下游需求旺季不旺
目前，家电、汽车等行业产销情况不佳，8月份，汽车生产同比降幅8.4%；主要家电产品生产情况同比增长回落态势，其中房间空气调节器同比降幅最大为5.2%，家用电冰箱、家用冷柜同比降幅分别为3.6%和2.5%，主要家电产品产量同比呈现下滑态势。预计10月份的家电、汽车行情也不会有太大的起色，对冷热板需求不会明显增加。尽管季节性需求回暖及经销商库存下降，为车市带来一丝暖意。不过，在国内经济结构调整、大城市限购限行及股市震荡调整的制约下，后期全国汽车产量同比负增长概率仍大。四大家电需求出现分化，随着高温季节过去，电冰箱和空调需求愈发疲弱，8月产量同环比出现双降。在消费旺季、电商促销、楼市销量回暖以及上年同期低基数影响下，洗衣机、彩电产出增长有所加快。
机械制造增速也出现了明显的回落。2015年1-8月制造业增加值同比增长7.0%，增速较1-7月持平。其中，金属制品业、汽车和运输设备制造业增加值同比增长7.9%、5.2%、8.9%，增速较1-7月回落0.3、0.6和0.6个百分点；专用设备和电子设备制造业增加值同比增长3.3%、10.7%，增速提高0.3和0.1个百分点；通用设备、电气机械及器材制造业增加值同比增长3.6%和7.2%，增速持平。传统机械行业需求增长仍显乏力。通用机械、工程机械、电工机械、冶金机械、加工机械、基础机械、农业畜牧机械中，大部分机械产品产量同比仍呈负增长态势，工程机械类产品产量降幅尤为明显。
钢材PMI指数结束两个月回升势头
从中物联发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为43.7%，较上月回落1.0个百分点，结束了此前连续两个月的回升势头，已连续17个月处于50%的荣枯线以下。PMI显示当前国内钢市供需两弱，出口难度加大，钢铁企业经营形势严峻，钢价仍面临下行压力。主要分项指数除供应商配送时间指数以外，其他11个分项指数全部处在50%的荣枯线以下，这在以往非常罕见，显示钢铁行业生产、采购、销售、雇员等经营活动全面处于收缩态势，行业景气度相当低迷。钢铁行业生产指数在两连升后，9月份出现回落，为44.6%，较上月回落2.9个百分点，该指数已连续13个月处于50%以下的收缩区间。
这也间接印证了我们的调查结果，在163家钢厂中，其中62家钢厂高炉检修，较节前增加3家；高炉开工率81.35%降0.69%；产能利用率86.63%降0.62%；高炉检修总容积
钢厂开工率仍高 钢材库存缓慢回升
从全国市场来看，国庆后全国35个主要市场螺纹钢库存量为458.4万吨，减少4.9万吨，减幅为1.06%；线材库存量为81.9万吨，减少0.7万吨，减幅为0.85%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，上周全国综合库存总量为1030.3万吨，减少7.2万吨，减幅为0.69%。全国钢材库存小幅下降，降幅继续趋缓，目前的库存水平较去年同期下降11.26%。当前市场尽管处于传统消费旺季，但在下游房地产、汽车、机械等行业表现普遍低迷的局面下，市场整体需求旺季不旺，库存下降缓慢。考虑到国庆长假期间钢厂生产仍基本正常，而终端需求接近停滞，节后市场库存压力将会明显加大。9月末，重点钢铁企业钢材库存量1600.13万吨，比上一旬末减少17.19万吨，下降1.06%。国内主要钢材品种库存总量为1030.3万吨，降幅继续趋缓，较8月末减少34.5万吨，较去年同期下降11.26%。
目前国内冷轧板卷钢厂的开工率为97%，达产率为80.61%，钢厂生产积极性持续高涨，将对“银十”市场带来影响。国庆7天长假，市场销售处于停滞状态，而资源到货却没有放缓，节后市场库存或形成短期积压，结束持续半年的库存消减状态，造成冷轧板卷供给的再度失衡，进而对市场心态以及冷轧板卷价格形成打压。同样，钢厂的热卷生产线开工率提升到84.35%，增长0.51%。9月上旬之后，多家钢厂迅速结束检修，恢复正常生产，产量增加，供给将会继续加大。
钢厂艰难挺价 市价却承压下行
以宝钢为首的大型钢厂难以挺市，对10月份钢材品种多以平盘为主，个别下调价格的幅度也不大，显示钢厂挺价的决心。虽然期间有建材、板材等个别品种的小幅反弹，也不过是过眼烟云般逝去，从品种跌幅来看，管材品种跌幅最大，焊、镀、无缝管主流地区跌幅均过百，其次是板材中中厚板领跌冷轧卷板和热轧卷板，长材中建材和型材跌幅稍小，但频率上毫不逊色。上游铁矿石在坚挺中有所弱化，钢坯在1700-1750元间徘徊但月底被击破至1640元，创下历史新低，市场价格一直呈现承压下行的走势，让钢厂颇感尴尬。
钢价在当前的供需严重失衡格局下，下行趋势在所难免。但随着钢企的持续减产行为，下行过程中存在着短期反弹的机会，以及楼市新开工回暖的预期、基建的资金到位等下游需求正向变动，均将对钢价“平静”的下行趋势形成阶段性反弹的“涟漪”。另外，下游需求不足直接反映到钢材贸易环节，造成了贸易商囤货积极性下降，钢材库存逐渐从社会回流向钢厂。与此同时国内钢材的出口低成本招致进口各国对于国内钢材产品的频繁反倾销调查和相应提高关税，形成了在我国钢材扩大出口缓解内需不足道路上的重要阻碍。钢材价格在此背景下，在库存增加、需求不足、出口放缓的三重压力不得不被动进行一轮又一轮的下跌走势，致使今年以来我国钢材价格不断下滑，并且预计2015年四季度国内钢材价格呈低位、横盘震荡运行，价格大幅走高的行情可能推迟到2016年一季度。
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