10月9日国庆长假后第二个交易日，在国内周边工业品种普遍放量上涨的带动下，连焦主力1301合约摆脱近两周的宽幅震荡，增仓放量站上1500一线，技术上给出明显的看涨信号，此后涨势有所放缓，开始在1500—1550区间横盘波动。连焦走势后期该如何演绎，我们认为连焦这波从1300一线开始的底部反弹并未结束，连焦的涨势仍可期待，中线上升空间预计有100—150元的幅度，若短线回调仍可背靠1500一线，寻找多单的操作机会。

从国内宏观形势的整体走向看，尽管经济整体下滑警报仍未解除，但市场对未来国内经济增速持续下滑的担忧情绪已经有所缓和，已经有大型市场机构认为四季度国内经济预计将触底回升。“实质性”政策的出台是导致这种预期变化的主要原因。相对于二季度的国内宏观政策的“真空期”，三季度9月中上旬国家发改委公布的一系列基建投资计划以及国内地方政府未来可能的投资计划等这些“真金白银”的措施已经对市场信心产生一定刺激。十八大的召开、年底中央经济工作会议召开，在四季度未来国内经济政策走向的清晰度将更加明确，市场对政策预期不明的担忧将进一步缓解。随着局部投资刺激方案的推出，鉴于项目从获批到配套资金落实到位有3个月到半年的滞后期，预计未来国内市场的信贷规模会将会出现一定的增长，这也将刺激国内经济活跃度的回升。从最新的政策动向看，近期有媒体报道，为刺激消费、扩大内需，新一轮汽车下乡政策有望短期出台，此外，“家电下乡”政策有望继续落实并完善配套措施。这些政策变化都将形成对市场的利好。10月 8日，世界银行发布的《东亚与太平洋经济数据监测》认为，出口疲软和投资减速将导致中国今年GDP增速“破八”，不过随着刺激措施的影响开始显现，在全球贸易回升的支持下，中国2013年的增长预计将回升至8.1%。

从上下游品种走势的联动看，由于连焦交投日趋活跃，市场关注度不断提高，连焦与沪钢的走势高度相关，与连焦上市初期已不能同日耳语，二季度沪钢的大幅下跌同步推动了连焦的大跌，三季度9月上旬在基建新刺激政策的带动下，沪钢与连焦的走势也同时出现了底部强势“V型”反弹，并且从近期盘面观察来看，沪钢对连焦的走势具有明显的指引作用。从国内钢价走势看，沪钢已经从底部3200-3250一线反弹至3600—3650一线暂时止步，按照上下限3200—4000的区间测算，反弹幅度近50%，沪钢存在调整的需要。对于沪钢继续上涨的空间，我们认为沪钢的涨势并未结束，短线震荡后或继续上攻，3800—3850以上或许存在较为明显的调整压力。这将带动连焦上涨。

从国内钢材市场的基本面来看，市场整体处在前期大跌后的过度担忧情绪恢复阶段，引发钢价大跌的过度担忧情绪本质上一方面是因为国内经济增速的持续放缓，另一方面更重要的是上半年持续的政策真空期对市场政策预期变化的严重打压。由于新刺激政策的出台，以及最近公布的PMI经济数据，目前市场的政策预期与经济走势已经发生偏向正面的调整。从国内整个钢铁产业链观察，市场密切关注的供给压力在同步调整缓解，根据中钢协统计数据显示，5月上旬以来，国内市场粗钢产量震荡回落，最新数据显示，9月下旬国内日均粗钢产量184.28万吨，比5月上旬的204.53万吨，减产幅度近10%。伴随着钢价反弹，近期铁矿石价格也出现较为明显的上涨，国庆节后新加坡交易所10月份即期铁矿石掉期价格已经反弹至110—115美元左右。重点大型钢厂陆续上调旬度出厂价格、流通环节钢材库存短期回补上升显示进入四季度国内钢材下游需求也有一定程度的季节性复苏。

近期国际原油价格持续处于高位、亚太地区煤炭价格止跌回升、国内动力煤市场的企稳回暖也对连焦走高产生一定的支撑。作为基础煤种与国内基础能源，动力煤的价格走势往往决定着国内市场煤炭价格的整体走势。上半年二季度连焦价格的大幅下跌，如果说第一产业影响因素是国内钢价大跌，那么第二产业影响因素就是同期国内动力煤价格的大跌。四季度电厂用煤与居民取暖，国内市场将迎来动力煤的季节性需求。由于年初以来国内市场煤炭价格大跌致使主产区煤矿减产，南方主要消费地夏季水电充沛，火电厂减少电煤库存。多种因素共振，作为国内煤炭市场的风向标，秦皇岛动力煤库存自六月份以来持续回落，截止九月底，秦皇岛动力煤库存已经从六月份近900万吨的峰值，回落至九月底的近670万吨，回落趋势明显。由于下游需求回升、国内煤炭进口放缓、大型电厂回补库存，较低的煤炭库存使得环渤海地区动力煤价格自九月份以来持续缓慢回升。尽管存在煤矿复产带来的供给压力，但大型电厂回补冬季电煤库存预计对市场仍会产生一定提振作用，动力煤价格短期有望延续缓慢的涨势。

（关键词：连焦 期货）